受制三大死穴 商品货币难回暖

源自：中国证券报-中证网

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　　大宗商品乌云难散

⊙记者：张利静

　　“大量移居香港和亚洲国家的澳人都回来度假了。”澳大利亚的房产中介商今年圣诞季格外繁忙。他们张罗着帮海外澳人安排在悉尼和墨尔本的度假住所，甚至买房。在这背后，挥舞着指挥棒的正是那只看不见的手──下跌的澳元。
　　分析人士表示，在大宗商品下跌过程中，新兴市场货币及商品货币纷纷受挫，汇率市场的变动，尤其是商品货币今年来的走势，正在改变全球消费者及投资者的传统消费方式及投资倾向。2016年商品货币东山再起，仍然面临三大致命死穴。一是中国经济转型继续，或维持底部运行，这将抑制商品价格反弹。二是出于稳定国内外金融市场的考虑，澳洲联储、新西兰联储和加拿大央行进一步放宽政策的空间有限。三是美联储加息周期逐步开启。年末及明年，商品货币或在大宗商品熊市的助推下进一步下跌。

“商品熊”压制商品货币纷纷受挫
　　在外汇市场，商品货币作为一个与大宗商品关系紧密的群体，其特征主要有高利率、出口占据国民生产总值比例较高、某种重要的初级产品的主要生产和出口国、货币汇率与某种商品同向变动，等等。澳元、新西兰元、加元是常见的三种商品货币。大宗商品价格指数上升通常为其带来正面影响，而下跌则对其构成拖累。
　　回顾2015年，大宗商品价格重挫、美元走强以及一些国家政治环境因素，均对商品货币和新兴市场国家货币构成拖累。例如，巴西雷亚尔大跌33%，南非兰特下挫近24%，土耳其里拉跌20%，俄罗斯卢布也下滑14%。
　　大宗商品倾巢之下，商品货币难存完卵。过去六个月，澳元兑美元从78美分跌至73美分，一度跌破70美分，目前交投于0.72附近，较年内高点下跌了11%。加元、新西兰元同样走跌。今年以来，加元兑美元下跌了约16%，在近期一度刷新11年来的最低纪录。纽元年内则下跌了12%。
　　澳大利亚和新西兰盛产煤炭、铁矿石、铜、铝、羊毛等工业品和棉纺品，并在这些产品的国际贸易中占绝对优势。
　　澳元方面，澳大利亚虽然是多种大宗商品出口国，但从创汇体量上来看，铁矿石无疑是最牵制汇率的商品。今年以来铁矿石价格下跌超过40%，本月稍早曾跌破40美元，价格重挫达46%，创六年新低。
　　今年7月中旬，做空新西兰元的呼声在朋友圈一度高涨。有消息指出当时手握CFTC非商业新西兰元空头持仓过半数之多的某对冲基金做空纽元浮赢超过1亿美元。当时点位较年内高点下跌约15%。截至目前，纽元兑美元年内下跌了约12%。
　　与油价荣辱与共的加元形势也不乐观。根据2014年世界银行组织的资料，彭博社组织研究了16种主要货币与本国主要出口商品之间的“120天相关系数”。结果显示，加元和西德克萨斯中质油（WTI）基准价格的相关系数是0.56，与其他世界主要货币和其主要出口商品价格的相关度相比，是最紧密的。
　　今年以来，美原油期货价格下跌31%，目前交投于每桶37美元附近。这似乎对今年加元走势作出了合理解释。
　　但野村证券（Nomura）周一撰文称，大宗商品价格下跌是近期加元贬值的主要原因。原油价格10月份以来跌幅近30%。不过下跌的不仅仅是油价，天然气、农产品[-1.62% 资金 研报]、金属价格均大幅下挫。这些大宗商品价格的下跌均对加拿大贸易、特别是出口价格造成了影响。
　　“大宗商品价格下跌对加拿大经济的影响是很有可能利空的，因部分大宗商品生产商取消或延期了生产计划，这会对加拿大2016年经济构成进一步拖累。”野村证券认为。

美元成汇市大赢家
　　今年的汇率市场，美元可谓最大赢家。尽管美元兑欧元、日元等G3货币的涨幅不如去年明显，但美元兑新兴市场货币和商品货币的涨幅，则明显大于去年。
　　一将功成万骨枯。美元多头有恃无恐，大宗商品空头气势汹汹。
　　今年以来，美元指数从90一路上涨至100附近，近日交投于97附近，年内涨幅约8.8%。而同期，衡量22类商品收益情况的彭博大宗商品指数2015年重挫约26%。2008年，这项指数下跌了37%。
　　有汇市预测者曾预计2015年加元、挪威克朗等大宗商品相关货币将表现最佳，结果大宗商品崩跌令他们吃了一记大耳光。
　　近期，美联储加息靴子落地后，利空出尽令年末原油和其他商品遭遇一波猛烈的抛售后短时反弹。澳元和纽元随之展开6～7日的反弹行情。
　　另外，近期铁矿石价格又涨回到40美元/吨上方，但11月仍下跌近11%，而同期澳元上涨逾1%。
　　分析师认为，目前两个因素支撑澳元走强，一是非传统投资者们对与经济周期不相关资产存在需求；二是强劲的并购资本流入。不过他们并不看好澳元涨势的持续性，预计其将迎来更大跌幅。因上述两因素料不足以抵消明年商品价格的新一轮跌势。
　　在美元及大宗商品的短暂调整中，虽然美元指数本月迄今已跌逾2%，不过分析人士预期，美元仍有望创下近10%的全年涨幅。尤其值得注意的是，近期美元多头在短暂的回避之后，又开始进场建仓。
　　美国商品期货交易委员会（CFTC）12月27日公布的数据显示，最近一周对冲基金和其它大型投机客增加美元多仓，使得净多仓四周来首次上升。具体数据显示，12月22日当周，美元净多头头寸达到349,144张合约，此前一周为322,224张合约。

阻碍商品货币回暖的三大死穴
　　荷兰国际集团（ING）外汇策略师Viraj Patel周一（12月28日）表示，尽管2015年对于大宗商品和商品货币澳元、纽元和加元来说是极为艰难的一年，但是2016年商品货币仍可能延续这种格局，且澳元或表现最差。
　　澳大利亚工业与科学部日前发布季度展望，将2016年铁矿石平均价格预期从51.20美元/吨调降至41.30美元/吨。而澳洲国民银行（National Australia Bank）预计铁矿石价格将跌至30美元/吨。西太平洋[1.95% 资金 研报]银行（Westpac）高级货币分析师柯罗（Sean Callow）认为，明年3月澳元兑美元将跌至0.68。
　　此外，美洲银行预计，由于低油价和可能的进一步货币宽松，加元将在明年第一季度下探68.9美分，或在明年年底回到71.42美分。
　　野村证券分析认为，考虑到当前大宗商品价格和利差因素，美元/加元的公允价格应该在1.35附近。从美元/加元的公允价格各因素来看，大宗商品价格需要再下跌20%，美元/加元的公允价格才会升至1.40上方。
　　综合多位分析人士观点，整体来看，2016年商品货币东山再起，仍然面临三大致命死穴。一是中国经济转型继续，或维持底部运行，这将抑制商品价格反弹。二是出于稳定国内外金融市场的考虑，澳洲联储、新西兰联储和加拿大央行进一步放宽政策的空间有限。三是美联储加息周期逐步开启。
　　目前，美元多头正逐渐回归，而大宗商品抛售潮并未停止。截至12月23日，与从谷物到金属等非能源类大宗商品挂钩的美国交易所交易基金（ETF）资金流出8.57亿美元，创下最高资金流出纪录。在原材料价格跌至16年低点之际，这些基金净值重挫26%。对冲基金预计跌势仍将继续，并做空黄金、铜、玉米和天然气。
　　据彭博调查，分析师对明年石油、谷物、大豆看涨，而黄金等贵金属则是下跌或持平。这可能意味着，与工业金属关系最密切的智利披索和秘鲁索尔等货币料进一步贬值，但与原油联动较强的加元可 能会上涨。
　　而对于明年可能上涨的油价，分析人士也莫衷一是。认为商品货币从中能够获得的上行驱动力或许有很大区别。如，澳元受到矿业不景气的压力，仍面临巨大的下行风险。而加元则受到更大支撑。