国君食品 | 2022年消费行业跨年展望：涅槃重生

源自：市场资讯

---

　　展望2022，看好三条投资主线：
　　第一条主线：共同富裕带来的大众消费投资机会
　　①“共同富裕”有望成为未来十年的政策主基调，将对资本市场及消费行业产生深远影响：改革开放40余年来，我国创造了史无前例的经济发展奇迹，但我国发展不平衡不充分问题仍然突出，居民财富不平等情况和收入不平等情况依然较为严峻，城乡发展和地区差距仍然较大，高层准确把握发展阶段的新变化，将共同富裕摆在更加重要的战略位置上；
　　②和高收入群体相比，中低收入群体的边际消费倾向更高，共同富裕有助于提振大众消费：随着收入增长，居民的边际消费倾向逐渐降低，当收入结构失衡、社会财富主要流向小部分高收入群体时大众消费将会出现增长乏力的现象；而“共同富裕”战略目标的提出，有助于提升低收入群体的消费能力，改善整体居民的收入水平和消费结构；
　　③借鉴美国及日本发展经验，在贫富差距缩小阶段，大众消费行业往往迎来增长契机，相关板块股价表现较好：贫富差距的缩小时期与大众消费息息相关的行业（烟草、汽车、家庭耐用品、互联网零售等）往往成为受益者，我们统计了美国历史上三个贫富差距快速缩小时期（2000-2001、2007-2009、2012-2013），以及日本1970-1990年经济腾飞期（国民收入倍增计划实施后、房地产泡沫破裂前）的消费股股价表现情况，发现大众消费行业存在较为明显的超额收益。
　　第二条主线：地产产业链边际好转
　　①房地产“三道红线”融资新规出台叠加偿债高峰期，2021年多家房地产企业陷入经营困境：个别房地产企业因经营管理混乱、盲目多元化导致被行业出清，市场份额持续向在销售、拿地、融资等方面更具优势的头部企业集中；
　　②房地产行业监管放松，房企融资环境回暖，带来流动性边际好转：10月份以来，房地产行业信贷政策边际宽松信号不断释放，调控政策边际调整预期不断增强，近期金融机构房地产贷款投放明显提速；
　　③发改委推动农村家电更新、家具家装下乡补贴，看好以家居、家电、装饰建材为代表的“地产后周期”：家电/家具下乡补贴政策有望提振农村地区消费需求，推动农村居民消费梯次升级，目前农村家庭空调、冰箱、洗衣机渗透率远低于城镇家庭，提升空间依然较大。
　　第三条主线：线下业态复苏
　　以餐饮文旅、线下零售、交通住宿、线下服务为代表的线下业态自疫情以来受冲击最为严重，出现关店潮，目前线下业态正处于恢复中，复苏趋势向好：自新冠疫情爆发以来，国内多地突发散点疫情，消费者外出活动受到很大限制，消费场景和消费频率骤减，线下门店大面积暂停营业。为推动线下消费复苏，全国各地相继出台促消费政策（发放消费券、降低税费负担、鼓励商圈消费和餐饮消费等），随着疫苗接种率的持续提升，受疫情冲击较大的线下消费有望持续复苏。
　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
　　报告名称：《2022年消费行业跨年展望：涅槃重生》
　　发布时间：2021年12月28日
　　发布机构：国泰君安证券研究所
　　报告分析师：
　　訾 猛
　　证书编号
　　S0880513120002
　　邱 苗 证书编号
　　S0880521050001
　　更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取
　　法律声明
　　本公众订阅号（微信号：GTJARESEARCH）为国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究”，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券硏究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。