前高后低还是N形？ 券业首席激辩明年A股走势

源自：第一财经

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　　前高后低还是N形？ 券业首席激辩明年A股走势

⊙作者：周楠

　　明年A股走势如何？哪些板块具备长期增长逻辑，是高景气赛道？岁末年初之际，众券商2022年投资策略会相继召开，策略报告密集出炉。
　　明年A股仍是震荡市，以结构性行情为主，成为众券商共识。而围绕二级市场的阶段走势，是前高后低或“N形”走势，观点出现分歧。
　　而对于明年的行业板块配置，虽然成长股、新能源板块被普遍看好，但“成长”能否贯穿全年、新能源又是否将“成也萧何，败也萧何”，有券业首席表示担忧。
　　明年怎么走？市场走势现分歧
　　记者综合梳理发现，多位券商首席策略分析师预测，明年A股仍是震荡市、结构性行情。
　　“2022年投资时钟在‘小衰退’和‘弱复苏’之间摇摆。”兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，在此情况之下，明年综合指数不是大年，既不不会大涨也很难大跌，而可能是指数底部抬升。
　　西南证券策略首席分析师朱斌在29日的策略会上表示，2022年A股市场分化预计将加剧，风险与机遇并存，存在两大不确定因素：一是疫情的反复；二是人口增长放缓下的地产下行风险持续暴露。
　　而对于明年的A股形态，目前，市场上存在“前高后低、先上后下”与“N”形走势两种判断。
　　中信证券策略研究团队认为，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。中信证券首席策略师秦培景指出，上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起；下半年政策回归常态，建议聚焦相对景气的板块。
　　而国泰君安的判断与此类似。其策略首席分析师陈显顺预判，2022年市场将横盘震荡，先上后下，建议积极布局跨年行情。
　　另一种观点是，明年A股全年或呈现“N”形走势。
　　粤开证券首席策略分析师陈梦洁认为，明年A股整体运行节奏是，跨年行情震荡归于平淡，但在稳增长下将会再次上行，呈现斜率放缓的“N”形走势。支撑逻辑主要有：经济层面处于下行阶段，运行至2022年进入底部区域，存在向上预期，而发达国家处于刺激政策退出、流动性收紧的拐点向下阶段。政策面托底有望加码，出台多项政策刺激提振经济，且明年流动性处于边际宽松阶段，部分前瞻指标已有提前显示。
　　国金证券资深策略分析师艾熊峰也认为，2022年A股将是政策市，伴随着政策节奏变化，全年呈现“N”形走势。一方面，上市公司业绩增速持续下行已经是市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素；另一方面，主导市场走势的核心因素来自政策端，当前宏观政策边际宽松的窗口已经确立。
　　“市场节奏方面，全年市场或呈现‘N’形走势，也就是一季度和四季度市场相对较强，二季度和三季度相对弱。”艾熊峰说，相对而言，A股在2022年一季度政策窗口期或相对表现更佳，而明年二季度和三季度经济能否企稳回升，仍存较大不确定性。
　　成长行情能否贯穿全年？
　　明年的板块配置上，小盘股成长股、新能源、科技、消费等板块，被多家券商看好。但对成长股和新能源板块的持续性，也有券商分析师表示担忧。
　　华西证券副所长、首席策略分析师李立峰认为，明年A股配置的主线是“成长+消费”。成长性、平稳性，是明年行业配置的重要考虑因素。
　　陈显顺则判断，成长股机会仍在，但价值将重回舞台。“成长方面，景气赛道机会仍在，但难以贯穿全年，行情节奏依赖流动性预期，春季为关键的观测点。”他提到，科技成长方面，高景气延续的新能源细分赛道、智能驾驶，以及景气反转上行的VR/AR设备类公司或存在机会。
　　多家券商推荐配置的行业板块中，新能源是关键词。
　　不过，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，2022年新能源板块的行情节奏，可能是“两头高，中间低”。过去一年，A股赚钱效应的扩散以及小盘股的活跃主要源自新能源，但2022年可能“成也萧何，败也萧何”。
　　“成，在新能源投资快马加鞭，新能源仍是稀缺的高景气方向；败，在板块性价比偏低，进一步上涨有待基本面趋势的持续验证。而在分母端冲击下，新能源板块也难以一枝独秀。”他指出。