A股新势力崛起：锂电“价值洼地”未来仍可期

源自：中国经营报

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原文标题：A股新势力崛起：锂电“价值洼地”未来仍可期

源自：中国经营报

⊙作者：茹阳阳 吴可仲

　　2021年，锂电行业产销两旺，上市公司股价大涨。
　　2021年1~11月，55家动力电池企业实现装机128GWh，同比增长153%。上游原料钴、锂价格创出三年新高，电解液原材料六氟磷酸锂更是供不应求、价格暴涨。在资本市场上，包含79家行业上市公司的Wind锂电概念指数，由2021年初的6200点一路飙升至11月末的12000点。
　　《中国经营报》记者注意到，行业相关公司也纷纷通过增发方式融资，2021年年内已完成定增的9家上市公司募资合计256亿元，华友钴业（603799.SH）、中伟股份（300919.SZ）和当升科技（300073.SZ）募资金额分别为60亿元、50亿元和46亿元；已公布的定增预案预计募资合计近千亿元，宁德时代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）和星源材质（300568.SZ）预计融资额度分别为450亿元、128亿元和60亿元。
　　北京特亿阳光新能源总裁祁海珅向记者表示：“未来几年锂电行业的扩产应该会是新常态。一是因下游需求旺盛带来的扩产需求，二是技术路线优化、工艺技术升级的需要，尤其是有资本实力的大厂，更有增资扩产先进产能的动力。”
　　高歌猛进
　　作为新能源汽车的“心脏”，锂电池的起伏同新能源汽车的发展息息相关。
　　记者了解到，中国新能源汽车销量从2012年开始大幅增长，产量从1.25万辆增长到2018年的122万辆，复合增长率达到114%。2017年，动力电池出货量首次超过数码电池，成为锂电池消费结构中占比最大的领域。
　　中汽协数据显示，2021年1~11月，新能源汽车产销分别为302万辆和299万辆，同比均增长1.7倍，平均市场渗透率为12.7%。其中，2021年11月，市场渗透率达17.8%。另据起点锂电大数据显示，1~11月，共有55家动力电池企业实现装车配套，累计装机量达128GWh，同比上升153%。
　　此前，高工产研（GGII）预计，2021年全年中国锂电池出货量有望达到229GWh。预计2025年中国锂电池市场出货量将达到611GWh，市场规模增长近3倍，年复合增长率超过25%，届时为新能源汽车提供动力的动力电池占比将进一步提升至8成。
　　汽车分析师林示在接受记者采访时表示：“如当年手机市场，智能手机份额在突破9%之后开始一路狂奔。新能源汽车与其类似，现在的市场渗透率在20%左右，未来可能会持续快速上涨。所以在这种情况下，对于锂电池需求的增长非常快，板块股价大涨也是基于这个预期。”
　　一位资本市场人士表示，2021年，新能源汽车从政策驱动转向市场驱动，单月市占率已逼近20%，全年销量接近300万辆。整个产业可能刚刚站在起点之上，市场空间依旧很大。全球锂电之王宁德时代和行业标杆比亚迪，2021年股价也大幅上涨，而且这些头部企业带动整个产业链上中下游一路高歌猛进。
　　在现实和预期的双重驱动下，锂电上市公司股价势如破竹。
　　Wind锂电概念指数，由2021年初的6200点一路飙升至11月末的12000点，截至2021年12月29日报收10712点。指数包含的79家上市公司中，联创股份（300343.SZ）和永太科技（002326.SZ）2021年全年股价涨幅皆超3倍；西藏矿业（000762.SZ）等16家涨幅1~3倍；璞泰来（603659.SH）等20家涨幅50%~100%。
　　如果从2019年初算起，上述79家上市公司近3年股价的涨幅更是惊人。其中，天赐材料（002709.SZ）、德方纳米（300769.SZ）和亿纬锂能（300014.SZ）皆超13倍；有11家上市企业涨幅在5~10倍之间；36家涨幅在1~5倍之间；27家涨幅在0~1倍之间；仅2家上市公司出现下跌。
　　上述资本市场人士表示，从估值的角度看，新能源汽车产业链整体估值都不低；从结构上看，2021年下游整车厂的估值抬升明显，中上游的电池和原材料由于盈利情况很好、估值正在被消化。其中，锂电池产业链上出现200倍估值的公司，按2025年行业3倍增长空间来看，应该说未来的高增长已经充分反映在股价中，如果没有新产品和新技术，甚至不排除已经部分透支了未来预期。
　　他认为，短期需要注意基金“颗粒归仓”、兑现利润对股价带来的影响。资本市场也给予了产业链相当大的关注，大赛道的确定性高，未来应该还会不断涌现出优秀的公司。不过，每年的投资风格会有不同，产业链上有些公司可能已经估值过高，资金就会涌向其他关注较少、估值较低的价值洼地，能明显看到行业次龙头和细分领域龙头受到机构的青睐。
　　原料暴涨
　　不过，近期关于锂电池行业已经“过热”的声音不绝于耳。
　　2021年9月27日，野村证券中国首席经济学家陆挺表示，在新能源汽车、（锂）电池已经很热的情况下，应该保持谨慎。“现在全国各地上马的产能，据说已经能满足年销售产能的2000多万辆新能源汽车。很显然这有一定过热的倾向。”2021年11月27日，九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾撰文称，（锂）电池行业在经历了2019年~2021年的股价大涨后，股票的泡沫程度已经十分明显。在泡沫状态中的公司，可以通过增发股票的方式，以更小的代价融到更多的资金。不过作为投资者，则需要警惕商业竞争和技术变革可能给行业公司（股价）带来的风险。
　　与之相应的是，锂电池上游原材料价格也出现大幅上涨。
　　光大证券研报显示，2020年10月~2021年10月，多种锂电池原材料出现大涨，六氟磷酸锂暴涨482%；99.5%电碳大涨340%；56.5%氢氧化锂大涨241%；锂辉石、电解液等涨幅皆超170%。
　　据上海有色金属网（以下简称“SMM”）信息显示，近期电解钴、电池级碳酸锂以及氢氧化锂等价格纷纷刷新三年来历史高位。截至2021年12月30日，电解钴现货均价报48.7万元/吨，电池级碳酸锂报27.15万元/吨，电池级氢氧化锂报21.9万元/吨。
　　多家相关上市公司向记者表示，钴、锂等锂电池原材料上涨，主要因新能源汽车快速发展造成下游需求旺盛，同时和上游产能难以匹配需求增长也有很大关系。
　　申港证券近期研报显示，截至2020年，全球约51%的钴储量位于刚果（金），全球约70%的钴产量来自刚果（金）。而南非是非洲资源出口的重要中转地，长期以来刚果（金）的钴原料运输都需要经过南非。近期非洲疫情恶化，主要航线集装箱货运价格继续保持在高位，都对供应链造成冲击。
　　五矿证券近期研报显示，2020年全球锂资源供量为43.7万吨，主要来自澳大利亚（18.9万吨，43%）、智利（10.3万吨，24%）和中国（9.6万吨，22%）。预计2022年依然是个紧缺的年份，锂资源供应可刚好满足全球的终端装机需求，但难以满足全部车企、电池厂、材料厂的采购和备货需求，产业链的“锂资源焦虑”难有实质性缓解。
　　“全球锂、钴、镍资源呈现寡头垄断的特征。中国镍、钴资源匮乏，对外依存度较高，从长期来看存在着资源安全的风险；虽然锂资源丰富，但禀赋不佳、利用率相对较低。以上种种，使得中国在发展能源产业，尤其是新能源汽车方面存在较大隐患。”中国电动汽车百人会理事长陈清泰曾表示。
　　值得一提的是，在原材料价格暴涨、供应紧缺的背景下，格林美（002340.SZ）、宁德时代、华友钴业和国轩高科等行业上市公司，都在积极聚焦和布局锂电池回收的新蓝海。
　　火热扩产
　　在产销两旺下，锂电池产业链扩产动力十足。
　　据电池网统计数据，仅2021年上半年国内新能源产业链投资项目数量多达123个，投资总额高达5735亿元。其中，锂电池投资项目37个，34个公布了投资金额，投资总额约3148亿元；正极材料及上游原材料投资项目30个，29个公布了投资数据，投资总额约1160亿元。
　　Wind数据显示，2021年，锂电池概念板块中多家公司在通过定增方式为项目融资，产能扩张涉及电池、正负极材料、隔膜、电解液、锂钴矿等产业链上多个细分领域。其中，已完成定增的9家上市公司募资合计256亿元，排在前三的华友钴业、中伟股份和当升科技募资额度分别为60亿元、50亿元和46亿元；另外，已公布定增预案的公司多达21家（次），预计募资合计近千亿元，排在前三的宁德时代、恩捷股份和星源材质预计募资金额分别为450亿元、128亿元和60亿元。
　　祁海珅向记者表示，2022年和2023年，锂电池的主要材料供需可能还将处于紧平衡的状态，电池厂家都有延伸产业链、锁定利益合作方、抱团发展的趋势，如果上游涨价可顺利传导至下游客户，产业链各环节的扩产动能就会增强，除非量价齐升的格局被逆转。
　　祁海珅认为，无论是三元锂电池还是磷酸铁锂电池，市场的刚性需求已经成为定势，各大电池厂商除了锁定原料、保证稳定供应外，提高能量密度、高安全性、高循环寿命等技术工艺改进升级能力的新业态也会更加受到关注，以便抢占更多优质客户资源，来打造和拓展各自长期的战略合作生态体系。这种趋势下，规模较小、升级能力差的企业生存空间会受到很大挤压，有被逐步淘汰的可能。
　　“目前锂电池产能不足、供不应求，替代技术发展缓慢，未来几年行业会继续高速发展。一些汽车厂商考虑要自建电池厂，储能市场也会来抢份额。加之锂矿存储有限，原材料供应不会轻松。国内外厂商竞争越来越激烈。”深度科技研究院院长张孝荣向记者表示，锂电池行业与电动车行业同步，依然处于高速发展期。短期内股价有波动，主要是周期性板块轮动，与基本面无关。
　　“二级市场的表现多是担心锂价能否维持高位，是否有价格下行的压力等心理因素带来的。锂电池在全球范围的需求确定性增强的趋势下，对于锂价会有强支撑，即使新投建产能有一定的释放周期，起码要到2022年底才可能部分缓解供需矛盾，但优质公司的股价高位盘整再震荡上行的概率会大些，单边下行的趋势目前是看不到的。”祁海珅表示。