MLF“小幅”加量续做，释放了什么信号？

源自：媒体滚动

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⊙作者：余嘉欣

源自：金融时报

　　4月17日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别维持在2.75%和2%。
　　受访专家认为，由于近期经济持续企稳回升，一季度信贷数据超预期，MLF“小幅加量平价”续做体现人民银行继续保持流动性合理充裕，有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，稳定市场预期，为经济复苏提供有力支持。

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上传时间: 2023-4-17 20:53

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　　小幅加量续做
　　公开市场操作灵活精准
　　从数量方面来看，这是人民银行连续第5个月进行MLF加量续做，由于本月有1500亿元MLF到期，本次MLF操作实现净投放200亿元，较此前几个月净投放规模下降。人民银行货币政策委员会一季度例会提出要“保持信贷合理增长、节奏平稳”，专家认为，MLF小幅加量，体现央行公开市场操作灵活精准。
　　“考虑到三月份降准落地，本月MLF净投放有所减少。”中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示，但是保持净投放说明央行仍然会保持流动性合理充裕，平稳运行。
　　随着我国经济持续修复，市场主体融资需求增加，一季度新增信贷强劲增长。人民银行最新数据显示，一季度我国人民币贷款增加10.6万亿元，相当于去年全年新增贷款的49.7%，同比多增达2.27万亿元，政策靠前发力特征明显。同时，在3月下旬全面降准落地、月末财政存款下放以及大行资金融出加大等因素助力下，4月初银行间流动性环境宽裕，人民银行自4月1日以来已累计回笼资金1.3万亿元。从市场利率水平看，上周资金利率中枢整体抬升，但DR001、DR007均值分别为1.41%和2%，仍低于政策利率水平。
　　对于本月MLF小幅加量平价续做，中国民生银行首席经济学家温彬认为，主要出自三重考虑：一是近期银行间资金面从宽裕逐渐向平衡回归，市场资金利率有所抬升，需要MLF加大投放维稳资金面，引导银行继续加大实体支持。二是由于4月是税收大月，随着税期冲击来临，加量续做MLF有助于平滑税期利率波动。三是当前资金利率整体仍维持在政策利率下方运行，在后续信贷投放节奏或逐步趋于平稳的情况下，MLF并无大额续做的必要。
　　“4月MLF延续加量续做，符合市场预期。“东方金诚首席宏观分析师王青表示，年初以来信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。与此同时，MLF加量续做也有助于控制市场利率上行势头，引导实体经济融资成本稳中有降。
　　“本月MLF资金净投放量较前两个月有所收敛。”光大银行金融市场部分析师周茂华认为，伴随着国内经济恢复，以及在此前政策靠前发力的背景下，接下来人民银行将会关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏，提升政策支持的精准度与质效。
　　利率保持不变
　　体现货币政策稳健
　　价格方面，本次MLF操作中标利率维持在2.75%，自2022年8月以来连续9个月处于这一水平。业内人士分析表示，4月MLF操作利率不变，符合市场预期。在居民消费反弹，基建和制造业投资保持增长，以及房地产市场出现回暖趋势等因素带动下，当前经济回升势头逐渐明朗，在此背景下专家一致认为降低政策利率的必要性不高。
　　温彬认为，4月MLF利率维持不变，一方面是由于年初以来国内经济整体修复向好，信贷需求较为旺盛。另一方面，当前实体融资成本已实现较大幅度下行，银行净息差持续收窄。此外，当前主要发达经济体仍处于加息周期中，为了实现“内外平衡”，保持MLF利率不变是最优选择。
　　“价格不变，体现货币政策稳健。”明明表示，考虑到经济逐步复苏和实际贷款利率下降，预计货币政策将通过总量和结构政策配合进一步支持实体经济复苏。
　　2月MLF利率保持不变，意味着当月贷款市场报价利率（LPR）报价基础未发生变化。“一般来说，LPR调降需要满足银行存款成本稳中有降、实体经济信贷需求前景明显趋弱或MLF利率调整等条件。”周茂华表示，近期数据显示国内经济稳步复苏，市场信贷供需两旺，利率整体处于合理水平等，都降低了银行降低LPR利率报价的动力。
　　“在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本。”王青表示。人民银行货币政策委员会一季度例会表示，要完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。
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