IPO壕式分红|无线传媒账面八成资产是现金仍要募资11.5亿元 估值一年激增264%可净利润在下降

  : 新浪证券

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　　近日，证监会表示，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形。
　　梳理排队的643家IPO企业（以受理为标准，不包含已上市、已终止的企业，截止日为2024年3月18日）后发现，报告期内现金分红金额超过3亿元的企业有66家，占排队企业总数量的比例约10%；分红额超过10亿元的企业有17家，南航物流以75.84亿元高居榜首。

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源自：交易所网站

　　其中无限传媒值得关注，因为公司已经排队超1000天仍未成功上市。无线传媒报告期内现金分红金额6.21亿元后欲募资11.5亿元，但公司账面并“不差钱”，约八成资产是现金且基本上没有有息负债。在账上有14亿元现金的背景下，公司多个募投项目的必要性不足。

IPO估值一年
最高激增264% 但净利润在下降
　　招股书显示，无线传媒主营业务是IPTV 集成播控服务。无线传媒在河北省内独家开展 IPTV 集成播控服务等广电新媒体业务，是河北省三网融合内容集成播控平台唯一运营机构。
　　根据目前的政策法规，无线传媒靠着唯一牌照或特许经营权在河北省内“吃喝不愁”。与其他同行公司如多彩新媒、重数传媒、海看股份、新媒股份等公司一样，无线传媒的业务只能局限于自己所在省份，业绩天花板较为明显。
　　截至2023年6月30日，无线传媒在河北省内的用户为1,529.56万户，渗透率已经高达58.04%，高于重庆的重数传媒、山东的海看股份、广东的新媒股份。

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源自：无线传媒招股书

　　即便将来无线传媒在河北省内的用户渗透率达到100%（事实很难，目前河北省还有23.97%的用户使用有线数字电视），其IPTV 集成播控服务业绩增长空间也就70%左右（不考虑收费增加等因素），因此公司需要其他的业务增长点。
　　此次IPO，无线传媒计划通过IPO发行新股量不超过4,001万股，发行数量占发行后公司总股本的比例不低于10%，计划募资11.5亿元。据此推算，公司整体的预估值最高为115亿元。
　　资料显示，无线传媒2021年6月递交创业板申报稿，距今已经超过1000天。2021年6月，公司预计公司的整体估值最高为115亿元，较2020年5月公司最后一次增资估值激增264.38%。
　　2020年5月，无线传媒完成申报IPO前的最后一次增资，将注册资本5000万元增加至5,531.76万元，增资价格为57.06元/注册资本，对应的公司估值为31.56亿元。
　　尽管估值最高激增264%，但无线传媒2020年的归母净利润较2019年还下降5.33%。2021-2022年，公司的净利润基本在3亿元左右浮动，没有实质性突破。

分红6亿元后欲募资11.5亿 账面现金14亿元募资必要性几何？
　　2018-2022年，无线传媒分别实现营收4.33亿元、5.87亿元、6.31亿元、6.72亿元、6.54亿元；分别实现归母净利润2.81亿元、3.38亿元、3.2亿元、3.56亿元、2.91亿元；经营活动产生的现金流净额分别为2.12亿元、3.07亿元、1.85亿元、5.77亿元和3.99亿元；期间现金分红金额分别为0.5亿元、2亿元、1.3亿元、0.9亿元、1.51亿元，合计6.21亿元。
　　从财务数据上看，无线传媒靠着独家牌照的优势，每年有着平稳的业绩和充裕的现金流，基本上每年都有现金分红。
　　并且，无线传媒账面上的资产基本上都是现金。截至2022年末，公司账面上的货币资金为14.07亿元，交易性金融资产0.43亿元，广义货币资金合计14.5亿元，占总资产18.25亿元的79.44%，接近80%。
　　并且，无线传媒基本上没有有息负债，2022年年末的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动性负债、长期借款、应付债券之和）仅0.01亿元，可以忽略不计。2022年，公司资产负债率仅12.15%，且负债基本上是应付款项等。
　　由此可见，无线传媒“不差钱”的现状不太需要募资。可公司在报告期分红6.21亿元后，又计划上市募资11.5亿元。
　　招股书显示，无线传媒计划将11.5亿元募资分别用于河北 IPTV 集成播控平台系统化改造升级项目（募投项目一）、内容版权采购项目（募投项目二）、智能超媒业务云平台项目，拟投入资金分别为2.12亿元、3.96亿元和5.42亿元。
　　其中募投项目一和募投项目二都是在巩固无线传媒现有的业务，且募资基本上是购买设备或版权，但公司账面上并不差这6亿元的募资。
　　智能超媒业务云平台项目是无线传媒的新业务，目前还处于亏损状态，2023年上半年的毛利为-754.69万元。公司在账面资金超14亿元的情况下，计划用超5亿元的IPO募资发展还在亏损状态的新业务，是否合理？