【宏观早评】股市波动率走低，上行需要驱动

小雨点点 · 发表于: 2024-4-12 12:37:54

: 市场资讯

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　　宏观&金工早评 | 2024年4月12日
　　品种：股指、贵金属、基差、金工
　　股指
　　A股全天震荡分化，沪指低开反弹，创业板指延续调整，沪深两市今日成交额8128亿，较上个交易日缩量172亿。北向资金净买入20.22亿。
　　板块上看，TMT集体反抽，黄金股冲高回落，黄金这个东西，在看到溢价飙升交易明星疯传之类的消息之后，基本意味着国内自己对于这个品种的情绪到了极高的位置了，后面进一步大涨的延续性得看海外了，海外这波因为利率居高不下，迟迟没有大幅度增配黄金的仓位，当下降息预期延后短期内更难大幅买入了，我倾向于对这个板块保持谨慎。
　　指数层面，我仍然坚持认为问题不大，我们可以从商品供需视角去看A股，每年市场分红2万亿，四成给国资，三成给企业管理层，给到市场投机者的大概是六七千亿这种级别，这个可以理解为需求，前几年市场的IPO与再融资的抽水是15000-20000亿，显然是个供需失衡的情况，过去半年尤其是ZJH换人以来，抽水的月均水平回落到500-1000亿的级别了，再考虑到对分红的政策鼓励甚至强制，市场整体应该是进入到供需平衡的状态，这种背景下，只要国内宏观环境没啥黑天鹅，再想大跌是很难的，尤其是市场当前持仓整体其实并不拥挤，去从两融和私募持仓来看的话，市场只是刚刚回归到常规水平，并没到过热需要去杠杆杀跌的程度，因此市场的调整估计仍然会是以轮动的方式跌个股而稳指数，指数尤其是大盘蓝筹指数，我觉得很难深跌。
　　后面要想上涨啊，增量资金的角度看，有千亿级别主动加仓意愿的资金一个是保险，一个是外资，前者可能需要看到国内经济的进一步显著好转，尤其是万科这种事件能够有进一步的政策出来兜底，后者则要海外宽松发酵才行了，估计比较晚了。

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　　贵金属
　　美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高（预期2.2%）；3月核心PPI同比上升2.4%（预期2.3%），虽然数据稍不及预期，但也继续处于攀升的趋势，成本端压力还在进一步加深，这对通胀降温来说并不是一个好消息。欧洲央行维持利率决议不变明确暗示即将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果相信通胀将达到2%，利率可能会下降，这对美指形成一定推动，但介于现阶段美指与贵金属负相关性减弱，并未对贵金属形成明显压制。
　　美联储官员讲话威廉姆斯认为在“非常近期内”无需改变货币政策；巴尔金表示通胀尚未达到美联储希望看到的水平，降息的时机将取决于即将到来的数据；柯林斯表示今年或需要推迟或减少降息。三位官员的发言并无明确的延迟和推进降息预期，但市场在PPI数据后7月降息预期有所上升，而这一轮降息预期的背后更多的是市场对于美联储降息必要性增强的担忧，因为不降息可能产生的不可逆风险再次加大。
　　美国财政部昨日拍卖了220亿三十年期国债，拍卖利率高达4.671%，远高于前次的4.331%；拍卖倍数2.367，是11月以来的最低水平；交易商拍卖比率上升至17.3%，也是自11月以来的最高水平；直接需求也由上个月的16.8%上升至18.3%；而间接需求从69.3%直接下滑至64.4%；与十年期美债一致，拍卖承接能力明显偏弱，且利率再次上行也不是个好信号。拍卖结果公布后，美债利率再次攀升至高位。2024财年上半年的美国预算赤字达到1.07万亿美元，比去年同期扩大了4%，主要的支出来源于利息项，二季度的财政端发力和后续的债务持续性都形成阻力，风险性上行也是市场担忧的主要因素。
　　对于贵金属，金价近期走势主要受益于长期叙事，PPI数据的反弹和美债拍卖疲软也印证了这一叙事。货币政策端降息预期的不断延后和加息预期的迹象反而表明美国经济要持续的在高利率环境下，经济风险性加强，软着陆预期走弱，这也导致不着陆和硬着陆的预期就上来了，而债务的风险和经济的潜在风险都是导致贵金属屡次下探反弹，SPDR持仓依旧处于低位，受到货币政策影响的投机投资者还未进场。
　　地缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象，此前西方媒体传出巴以和谈协议有了新的进展，但哈马斯官员称哈马斯拒绝了以色列最新的停火提议。美国试图压制以色列不可控的进攻，但似乎有些难以控制，伊朗的反击还未出现，以色列对拉法的进攻尚未停止。俄乌形势也延续了紧张的局势，克里姆林宫发言人更是表示与北约已经卷入冲突之中，与其关系已滑至直接对抗的水平。全球地缘风险不断发酵，阵营对立状态加深，地缘的风险性成为了金价在降息预期回调时期的主要支撑力量。
　　市场无顾美国降息预期的回调，在美元指数和美债收益率上行的情况下进一步上涨，市场的主体担忧回归长期逻辑，对于货币的信用缺失和地缘政治环境，情绪端和实体黄金需求带动金价不断走高。现阶段，金价中枢和支撑位都有所上移，利空因素（货币政策）已经出现，但市场反应依旧偏谨慎主要基于对于风险的担忧，长期依旧保持低位看多直至全球风险性释放完毕。

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　　金工
　　期货趋势日评
　　FG，等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
　　J，SM，CS，AP，EG，JM，JD，RB，I，等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
　　AU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
　　SR，Y，SP，A，SC，P，AL，FU，CU，AG，等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
　　期货纠缠度
　　纠缠度最低的品种是：焦煤纠缠度14，硅铁纠缠度12，菜粕纠缠度12。
　　纠缠度最高的品种是：塑料纠缠度44，聚丙烯缠度45，PTA纠缠度53。

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　　基差

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　　免责声明
　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可（金麒麟分析师），任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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