超八成经济学家认为人民币明年破7 财政积极货币稳健

源自：第一财经日报

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上传时间: 2016-12-7 09:26

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　　人民币对美元明年“破7”，财政积极货币稳健
　　何啸
　　在经历了11月人民币对美元中间价的快速下跌后，经济学家将人民币对美元汇率年底的预期从上月的6.82下调至6.92，经济学家们相信人民币对美元很可能不会出现11月份这样的大幅下挫，但同样难以出现回升。

本次调研中，经济学家们首次对2017年年底的人民币对美元中间价给出自己的看法。超八成经济学家认为2017年年底汇率将“破7”，预测均值为7.15。
　　逾3%的贬值预期将很可能超过两国无风险资产的利差，这意味着人民币实质性贬值压力仍然存在。
　　中国经济在2016年前三个季度的GDP同比增幅都为6.7%，经济学家们预计四季度仍将以该速度收官，而全年的经济增幅也将定格于此。虽然整体经济增速保持平衡，但经济学家对于短期的未来正变得更乐观，2016年12月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.58，为年内仅次于5月的次高值，该指标反映的是对于未来一个月经济的预期。

信心指数：连续五个月回升
　　信心指数
　　平均值50.58
　　最大值51.5
　　最小值50
　　12月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.58，为年内仅次于5月的次高值。本月参与该项指标预测的经济学家对未来一个月中国经济保持乐观态度，他们给出的预测值均高于或位于50线。其中，民生证券的邱晓华给出了最乐观的预估值51.5，国经交流中心的徐洪才给出本次信心指数预测值的最低值50。
　　海通证券姜超认为，本轮经济短期回稳主要体现为库存周期，但目前下游地产、乘用车、家电，上游的煤炭库存均出现回升，意味着去库存已基本结束，如果地产销售、发电增速等继续下滑，未来或将较快由主动补库存转为被动补库存，这也意味着库存周期接近尾声。虽然近期食品和部分工业品价格见顶回落，但由于11月商品价格整体涨幅仍高，因而无论PPI还是CPI短期均趋于回升。近期人民币对美元跌破6.9，意味着资金仍在继续流出。而央行投放基本持平，净投放量比前一周明显下降，流动性维持紧平衡。通胀回升和房价高位均制约宽松货币政策，而货币利率中枢的抬升意味着货币政策短期偏紧。

GDP：三季度稍有回落
　　四季度2016年全年
　　平均值6.676.7
　　最大值6.96.8
　　最小值6.56.7
　　中国经济在2016年前三个季度的GDP同比增速均为6.7%，经济学家们预计四季度仍将以该速度收官。对四季度GDP增速最乐观的预期6.9%来自渣打银行丁爽；最悲观的预期6.5%来自国家信息中心祝宝良。
　　同时，经济学家们纷纷调整对今年GDP增速的预期，2016年度GDP同比增速预测均值由三季度末时的预期6.68%上升至6.70%。经济学家们对2016年度GDP同比增速预期十分集中，除了渣打银行丁爽预期为6.8%以外，其他经济学家均认为该数值为6.7%，预期2016年度经济增长目标（6.5%至7%）能够实现。
　　国家信息中心祝宝良认为，展望2017年，虽然新技术、新产品、新业态等新增长动能会继续保持较快增长，但其在经济中的比重尚不足20%，难以替代房地产、汽车等传统产业的作用，经济增长会惯性下滑到6.3%左右。未来，积极的财政政策要加力增效，应适当扩大财政赤字和国债发行规模。稳健的货币政策要切实稳健，保持流动性和社会融资总量适度增长。推进供给侧结构性改革方面，要防范化解金融等风险，加强金融宏观审慎管理制度建设，完善房地产、汇市、债市风险处置预案和金融机构退出机制，支持银行核销处置不良贷款，实施债转股。

物价：CPI小幅回升，PPI继续增长
　　CPI%PPI%
　　平均值2.182.20
　　最大值2.43.1
　　最小值1.90.7
　　11月CPI同比增速与PPI同比增速将于本周公布。调研结果显示，经济学家们对CPI同比增速的预测均值为2.18%，较统计局公布的10月值（2.1%）小幅回升。参与调研的24位经济学家中，银河证券潘向东给出了最大的预测值，为2.4%，而最小值1.9%来自海影投资刘海影。
　　11月PPI同比增速的预测均值为2.2%，9月（公布值0.1%）实现年内首次转正后，该数据出现持续上升的趋势，11月数据较10月公布值1.2%继续上升。其中预测最高值3.1%来自渣打银行丁爽，而最低值0.7%则来自于海影投资刘海影。
　　徐洪才认为11月物价相对稳定。预计11月份CPI同比增长2.0%；PPI同比增长1.6%，原因是大宗商品价格回暖和工业生产效益得到进一步改善。煤炭和钢铁价格上涨，对去产能工作造成一定的干扰。为平抑煤炭价格上涨过快，政府部门鼓励煤炭企业适当增加产能。
　　德勤中国许思涛表示，今年以来PPI同比持续增长，并于上月由负转正，说明政府加大宏观调控力度之后，不良企业逐渐被淘汰，工业企业的整体盈利能力得到了一定改善。但他并不认为这种增长势头可以长期保持，目前我国经济增速仍处于下调阶段。

10月最佳预测经济学家11月预测（CPI）：
　　丁安华：2.1%
　　黄剑辉：2.2%
　　连平：2.2%
　　汪涛：2.2%
　　温彬：2.2%
　　伍戈：2.2%
　　鲁政委：2.3%
　　徐高：2.2%
　　许思涛：2.2%
　　赵扬：2.0%
　　钟正生：2.3%
　　朱海斌：2.1%
　　10月最佳预测经济学家11月预测（PPI）：
　　周浩：2.4%
　　社会消费品零售总额：保持平稳
　　社会消费品零售总额增速%
　　平均值10.06
　　最大值10.4
　　最小值9.7
　　调研结果显示，11月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10.06%，较上月（10%）保持平稳。其中，10.4%的最大值来自渣打银行丁爽，兴业证券王涵给出了最小值9.7%。
　　兴业银行鲁政委表示，高频数据显示，11月原油价格同比涨幅小幅走低，表明石油制品类零售或放缓。但乘联会信息显示11月汽车销售增速反弹，或推高11月汽车零售增速。总体来看，11月消费品零售增速可能反弹。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（社会消费品零售总额）：
　　刘海影：9.8%
　　工业增加值：较10月小幅下降
　　工业增加值增速%
　　平均值6.04
　　最大值6.3
　　最小值5.7
　　调研结果显示，11月工业增加值同比增速预测均值为6.04%，较统计局公布的10月值（6.1%）下降0.06个百分点，整体走势稳中有降。其中，海通证券姜超给出了最小值5.7%，渣打银行丁爽和德商银行周浩给出了最大值6.3%。
　　钟正生表示，从高频数据来看，11月工业数据表现并不强势，六大发电集团耗煤量同比增长8.7%，但较上个月回落4.4个百分点。11月煤价快速上涨，影响钢厂利润，高炉开工率已连续第二个月下滑。在上游行业产品拉动下，南华工业品指数继续上涨，不过数据出现波动，涨幅也较上月回落。他认为11月工业增加值将保持平稳，预计当月同比与上月持平，为6.1%。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（工业增加值）：
　　黄剑辉：6%
　　赵扬：6%
　　固定资产投资增速：较为平稳
　　固定资产投资增速%
　　平均值8.28
　　最大值8.5
　　最小值7.9
　　24位接受调研的经济学家预计，11月固定资产投资增速均值为8.28%，较统计局公布的10月值（8.3%）下降0.02个百分点，整体较为平稳。其中，交通银行连平和德勤中国许思涛给出了最高值8.5%，银河证券潘向东给出了最低值7.9%。
　　申万宏源李慧勇认为，制造业投资和民间投资均呈现出企稳的迹象，由于去年同期房地产投资增速较低，以及前期房地产销售滞后效应的带动，预计房地产投资增速有望比去年加快。预计11月固定资产投资累计增速或持平于10月，增长8.3%。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（固定资产投资增速）：
　　陈卫东：8.3%
　　丁爽：8.4%
　　王涵：8.4%
　　徐高：8.4%
　　周浩：8.2%
　　房地产开发投资：有所下降
　　房地产开发投资增速%
　　平均值6.48
　　最大值7.6
　　最小值5.4
　　房地产开发投资结束了此前连续三个月的反弹趋势，再度扭头向下，11月房地产开发投资累计增速的预测均值为6.48%，较统计局公布的10月值（6.6%）下降0.12个百分点。参与调研的经济学家中，申万宏源李慧勇给出了最高值7.6%，银河证券潘向东给出了最低值5.4%。
　　钟正生认为，房地产投资的上行不具可持续性：一、二线城市房地产销量已率先下跌，三、四线城市也可能接力，房企抢先拿地的需求也可能因调控政策加码而降低。从草根调研结果看，由于购地附加条件不断加码，房企拿地情绪开始偏向谨慎：大型开发商战略性拿地，小开发商观望情绪加重；不少开发商虽然按时点开工，但实际建设节奏偏慢。不过由于基数效应，房地产投资增速难以大幅回落。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（房地产开发投资）：
　　丁安华：6%
　　连平：7%
　　祝宝良：6.8%
　　陈卫东：6%
　　外贸：贸易顺差有所下降
　　贸易顺差：出口：进口：
　　（亿美元）同比（%）同比（%）
　　平均值454.33-5.67-1.63
　　最大值5001.31
　　最小值396-9.5-6.4
　　经济学家们预计，11月贸易顺差预测均值将较上月公布值有所下降，由10月的490.56亿美元下降至454.33亿美元，这一预测将在本周得到确认。出口数值预期为-5.67%，较10月官方数据-7.3%回升，进口数据的预计值为-1.63%，较10月官方数据-1.4%有所下降。
　　丁爽认为，由于全球主要经济体的复苏仍然疲弱，以及反全球化趋势的风险增加，出口情况难以出现快速转变。10月份进口数据下降1.4%，11月进口同比增长可能为0，这主要是由商品价格上涨导致的。虽然国内需求保持稳定，但全球贸易动力不足，加工贸易增长缓慢，可能会继续影响中国的进口情况。因此，他预计贸易顺差将从10月的491亿元美元缩小至465亿美元。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（贸易顺差）：
　　邱晓华：411亿美元
　　新增贷款：较上月有所上升
　　新增贷款（亿元）
　　平均值7230.87
　　最大值10000
　　最小值5500
　　经济学家们预计新增贷款将较上月出现上升，较10月数据（官方数据为6513亿元）上升至7230.87亿元。
　　鲁政委认为，从累计数字看，近几年前10个月贷款占全年的比重平均为93.7%。考虑到今年前10个月贷款投放进度慢于往年平均，如果以93%的前11个月贷款占比推断，则今年11月新增贷款可能为9000亿元，对应贷款增速为13.2%，较10月反弹0.1个百分点。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（新增贷款）：
　　伍戈：8000亿元
　　社会融资总量：较10月上升
　　社会融资总量（万亿元）
　　平均值1.00
　　最大值1.2
　　最小值0.7
　　调研结果显示，11月社会融资总量预测均值为1万亿元，较央行公布的10月数据（0.8963万亿元）有所上升。其中，民生证券邱晓华和兴业银行鲁政委给出了最大值1.2万亿元，交通银行连平给出了最小值0.7万亿元。
　　李慧勇认为，从季节性因素来看，历史上11月信贷较10月多增，但地产销售回落将影响信贷，预计11月信贷小幅回升至7200亿元。11月社融也较10月季节性回升，但地产调控叠加利率走高影响企业债发行，预计11月社融增加11000亿元。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（社会融资总量）：
　　许思涛：1.1万亿元
　　朱海斌：1.1万亿元
　　M2：较上月下降
　　M2同比增速%
　　平均值11.42
　　最大值11.7
　　最小值11.1
　　经济学家们预计，11月M2同比增速将从央行公布的10月水平（11.6%）下降至11.42%。其中，银河证券潘向东和摩根大通朱海斌给出了最大值11.7%，海通证券姜超给出了最小值11.1%。
　　钟正生认为，10月可比口径M2增速缓慢回升至11.6%，M1增速小幅回落至23.9%。M1与M2增速剪刀差缓步收窄，反映资金仍未能有效进入实体经济。11月人民币贬值幅度较大，可能导致外汇占款减少，去年的高基数也会使M2承压，预计11月M2同比略回落至11.3%。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（M2）：
　　祝宝良：11.4%
　　利率&存款准备金率：利率与存准水平调整可能性极小
　　给出存贷款基准利率预测的21位首席经济学家普遍认为，到2016年末，存贷款基准利率不会发生变化。存款准备金率方面，有19位经济学家给出预测，其中仅有一位经济学家认为2016年底之前存在降准可能，其他经济学家均认为今年将不会有变化。
　　伍戈认为，在明年大的基本环境下，资产价格如果能抑制得住的话，明年的利率是相当平稳的，明年利率会在加息之间承受贬值的压力，但是和今年相比应该是相对缓和的，此外，也应关注明年可能出现的众多黑天鹅事件。
　　汇率：人民币对美元年内持续贬值，明年“破7”
　　汇率（2016年底）汇率（2017年底）
　　平均值6.927.15
　　最大值77.6
　　最小值6.86.85
　　在经历了11月人民币对美元中间价的快速下跌后，经济学家将人民币对美元汇率年底的预期从上月的6.82下调至6.92，经济学家们相信人民币对美元很可能不会出现11月份的大幅下挫，同样难以出现回升。
　　本次调研中，经济学家们首次对2017年年底的人民币对美元中间价给出自己的看法。超八成经济学家认为2017年年底汇率将“破7”，预测均值为7.15。超过3%的贬值预期将很可能超过两国无风险资产的利差，这意味着人民币实质性贬值压力仍然存在。
　　汪涛认为，虽然人民币大幅贬值、提高汇率灵活性有其益处，特别是在目前的国际环境里，但短期内决策层可能会保持谨慎、规避风险。因此，她认为，决策层可能不会大幅调整汇率政策，而是会严格限制资本外流，继续干预外汇市场，同时可能微调中间价定价机制，提高对中间价的控制力，并适当降低其调整的可预测性。
　　官方外汇储备：连续五个月减少
　　官方外汇储备（亿美元）
　　平均值30836.84
　　最大值30500
　　最小值31150
　　调研结果显示，11月官方外汇储备预测均值为30836.84亿美元，较央行公布的10月水平（31207亿美元）继续减少。其中海通证券姜超给出了最大值31150亿美元，最小值30500亿美元来自华融证券伍戈和德勤中国许思涛。
　　丁爽预计11月底官方外汇储备将从10月底的3.12万亿美元下降约500亿美元，至3.07万亿美元。其中，外汇估值的变化将导致外汇储备减少约202.5亿美元，这主要是由于日元对美元的贬值。11月份美国国债收益率的持续上升也可能使中国持有的美国国债市值价值下降约100亿美元。剔除估值效应，11月由交易带来的外汇储备减少可能达到200亿美元。
　　10月最佳预测经济学家11月预测（官方外汇储备）：
　　王涵：31000亿美元
　　徐高：30800亿美元
　　朱海斌：30600亿美元
　　政策：财政积极，货币稳健
　　黄剑辉表示，外部压力骤增，我国经济面临内外部新挑战。一是特朗普赢得美国大选后，我国经济发展的外部不确定性增加，人民币汇率面临较大贬值压力；二是房地产业是2016年我国投资增速反弹的主要动力，但在楼市调控政策下，其未来可持续性存疑；三是消费意外下滑，8.8%的增速为近年低点，汽车消费下滑是主因；四是出口恢复不及预期。
　　面对内外部新挑战，建议我国应聚焦于提升内功，并着力从三组供求关系入手，有效推进供给侧结构性改革：一是加快国有企业改革，将分类改革与“做强做优做大”有机结合──该进的进，该退的退，实现国企、民企“双进步”，以升级版实体经济新供给匹配居民消费升级新需求；二是大力推进金融改革，构建多层次、市场化、广覆盖新型金融体系，实现金融、实体“双发展”；三是着力推进简政放权，实现政府、市场“双到位”，充分发挥市场在配置资源中的决定性作用；四是实施积极有效财政政策，合理降低企业税费，保持中性适度货币政策，有效防范化解系统性金融风险，营造良好的改革环境。