科创板将于7月22日开市

源自：澎湃新闻

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　　上交所将设科创板，有利于实现多层次资本市场对实体经济支撑
　　央视财经客户端
　　央视财经客户端11月5日消息，首届中国国际进口博览会开幕式5日在上海举行，国家主席习近平出席开幕式并发表了主旨演讲。习近平主席在主旨演讲中宣布，上海证券交易所将设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。此消息一出，引起了社会的广泛关注和热议。

多部门齐表态
　　上海证券交易所将设立科创板并试点注册制的消息引起了市场的热议，针对市场关注的相关问题，证监会、财政部、上交所等多部门也积极表态。
　　证监会称，在上交所设立科创板是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。证监会还表示，将抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。
　　上交所也表示，将在证监会的统一部署下，依据国家有关法律法规和政策，制订工作方案、各项规则以及配套制度，完成相关技术系统开发工作，积极稳妥推进科创板和注册制试点在上交所顺利落地。
　　随后财政部也快速作出安排，自2019年1月1日至2021年12月31日，对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地，免征房产税和城镇土地使用税；对其向在孵对象提供孵化服务取得的收入，免征增值税。
　　央视独家专访上交所理事长黄红元：积极稳妥推进科创板和注册制试点顺利落地
　　设立科创板并试点注册制的重要意义

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　　上交所理事长黄红元表示，习近平主席在首届进口博览会开幕式上宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措。对于完善多层次资本市场体系、提升资本市场服务实体经济的能力、促进上海国际金融中心、科创中心建设，具有重要意义，为上交所发挥市场功能，弥补制度短板，增强包容性提供了至关重要的突破口和实现路径。
　　黄红元介绍，上交所党委第一时间召开会议学习了习近平主席的讲话并做了下一阶段的工作部署。上交所党委认为，支持新经济、服务国家战略是资本市场的重要职责，上交所责无旁贷。上交所将在现有的蓝筹主板之外新设立一个服务于科技创新企业的单独板块，旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革。
　　上海证券交易所未来的准备工作

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　　黄红元说，下一步上交所将在中国证监会的指导下，依据国家有关法律法规和政策，制订工作方案、各项规则以及配套制度，完成相关技术系统开发工作，积极稳妥推进科创板和注册制试点在上海证券交易所顺利落地。
　　同时，黄红元表示，在制度设计过程中，将通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新方案以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。
　　各界热议：设立科创板并试点注册制，有利于实现多层次资本市场对实体经济的支撑
　　业内人士认为，设立科创板并试点注册制，有利于创新创业企业直接对接资本市场，改善科技创新企业的资本环境，真正意义上实现了多层次资本市场对实体经济的支撑。同时，试点注册制度主要是为了新股发行制度的改革，也有利于进一步促进A股市场国际化。
　　商务部国际贸易经济合作研究院副院长李钢表示，科创板会使更多的创新型企业得到更多融资，能够促进它们更快更好地发展，使新技术催生的很多新业态、新商业模式能够更快地推广。

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　　中国国际经济交流中心首席研究员张燕生说，科创板能够从直接融资的效益和规范方面，为上海的科技创新、为国家的科技创新能够先行先试的一个新的路径和方向。
　　小米科技公司创始人、董事长雷军在接受央视财经记者采访时表示，小米作为一个科技创新企业，为这个政策深深感到高兴，这样将会有更多科技创新的企业能够成功上市。

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　　中信证券首席策略分析师秦培景表示，科创板中长期会促进A股优质科技公司的共赢，因为从目前来看，A股科技股占总市值只有11%，美股科技股占到总市值高达26%，所以经过长期优胜劣汰的过程，最终会留下一批优质的科创板公司，也能够改善整个A股权益市场的行业结构。
　　科创板并非全新概念

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　　科创板其实不是一个全新的概念，早在2015年，上海股权托管交易中心就成立了科创板，但它是一个规模较小，流动性有限的场外市场，目前挂牌公司只有199家。专家表示，把科创板转移到上海证券交易所，意味着它的定位会更高，成为国家科技创新先行先试的重要途径。
　　（原题为《上交所将设立科创板并试点注册制 有利于实现多层次资本市场对实体经济的支撑》）

源自：第一财经日报

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　　开设科创板、试点注册制 是中国股市 实质性利好
　　田利辉
　　习近平主席在进博会上宣布，我国将开设科创板，试点注册制。这会如何影响我国资本市场和经济发展？
　　我国不仅要通过进博会等新形式，来推动国际贸易发展，加大开放力度，而且要通过试点注册制的科创板等新机制，来完善金融市场建设，加大改革力度。进博会、科创板开设和试点注册制表明了我国坚持市场化导向的改革和开放。
　　这次科创板试点注册制，是在现有市场之外，创设一开始就基于注册制的新市场，是另起炉灶，是另辟蹊径，能够有效地防范对于现有主板市场的冲击。
　　开设科创板和试点注册制能够推进我国资本市场基础制度的建设，能够服务于科技创新领域的实体经济，能够扩大投资者资产管理的渠道。如果审慎设计科创板的细则，那么应该不会冲击沪深交易所主板市场，反而通过“靴子落地”的信号效应，助推沪深股市的增长，成为实质上的利好消息。
　　从制度建设上来看，上海科创板将成为实行注册制的公众市场，而深圳创业板是实行核准制的公众市场，北京新三板是发行准入门槛低、近乎注册制的场外柜台交易市场。
　　场外市场参与人员较少，是小众群体，可不严格地比拟为批发市场；而公众市场参与人员众多，可称为零售市场。注册制下的零售市场是可自由摆摊的贸易集市，核准制下的零售市场是准入相对严格的大型购物中心。
　　我国既需要深圳创业板这样的购物中心，也需要北京新三板的批发市场，还需要上海科创板这样的自由贸易集市。这三者是互补的，能够形成多层次的资本市场体系，能够共同推动中国实体经济的发展。
　　开设以注册制为基石的科创板能够提供科技创新类众多企业的公开市场股权融资渠道，也为投资者提供更为丰富的投资渠道，更多的投资选择。
　　所以，当下推出注册制为基石的科创板，能够推进我国资本市场的制度建设，能够服务于科创领域的实体经济，能够增加投资者财富管理的方式。希望注册制的“靴子”早日落地，形成实质上的利好消息，推动中国证券市场的否极泰来。
　　（作者系南开大学教授）

源自：上海证券报

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⊙记者：郭成林　编辑：全泽源

　　从肯定民营经济作用到纾解民企股权质押困局，从设立科创板到试点注册制，近日来资本市场政策暖风频吹。决策层、监管者、企业家、投资人、社会舆论，各方对于中国股市当下的价值评估与投资选择，隐含着对中国经济前景的判断与信心。
　　6日下午，上海证券报记者独家采访了弘毅投资董事长赵令欢、弘毅远方总经理郭文。作为国内最大的私募股权投资机构之一，弘毅投资旗下公募基金弘毅远方恰巧刚完成首只旗舰基金的发行，准备在A股“大干一场”。他们如何看待当下A股的估值水平？哪些行业更具投资机遇？如何实现一、二级市场联动？如何看待科创板的意义与影响？

当下大部分A股价值被低估
　　11月5日以来，国家将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的重磅政策信息，顷刻间引爆投资圈。
　　对此，赵令欢在接受上证报记者采访时给出了自己的解读：“政府近期政策导向十分明确，比如设立科创板、试点注册制、肯定民营经济作用，这对资本市场是重大利好，将鼓励投资机构进一步支持新经济和创新成长企业、大幅提升A股的市场化定价水平、并有利于吸引长期投资者入市。”
　　他同时建议：“我们也希望监管层进一步创新和完善股市监管制度，通过增强市场的进出便捷性，吸引更多以价值投资为主线的投资机构入场参与。”
　　那么，对于当前国内股市价值如何判断？弘毅将如何布局投资？
　　“近期，A股市场中许多公司出现股价与内在价值背离的走势，我认为主要源于市场情绪。”赵令欢表示，“投资者对内外因素的担忧导致市场信心严重不足。”
　　但赵令欢认为，从宏观看，中国仍是投资的好地方。中国仍存在大量未被满足的消费需求、是世界最大消费市场的基本面没变，不论是消费者数量还是人均可支配消费能力，都处在高速成长阶段；从微观看，市场上确实存在需要调整的企业，但大部分上市公司的基本面是好的，目前股价已低于实际价值。
　　“这样的时刻，对于专业投资者来说正是认真投资的最好时机，好的投资公司既关注市场的短期波动，更关心长期价值。”赵令欢说。
　　查阅资料，弘毅投资成立于2003年，目前管理资金总规模达800亿元人民币，拥有私募股权投资、地产金融、对冲基金（金涌资本）、特殊机会投资等业务板块。
　　2018年初，证监会核准设立弘毅远方基金管理有限公司，注册资本为1亿元，股权结构为弘毅投资（北京）有限公司持股100%。由此，公募基金成为弘毅投资最新业务板块。
　　然而，当下的投资环境，弘毅远方是否“生得其时”？弘毅投资以一级市场私募基金基因，能否做好二级市场的公募基金投资？
　　赵令欢解释：“我们是私募股权投资出身，从一开始，我们的专业性、职业化和价值投资、长期投资的取向，面对的就是全球最严格、最有经验、最专业的机构和程序的考验，我们必须证明有更透明、更规范、更专业和长期来看更好的业绩，才能够吸引这些出资人。我们希望将此过程中获得的先进的、市场化的体制机制进一步发扬在公募基金事业中，促成更多着眼于长期投资、价值投资的机构行为。”

四季度看好5G与军工板块
　　11月初，弘毅远方发布公告，首只旗舰基金──弘毅远方国企转型升级混合基金完成发行，净认购金额4.92亿元人民币。有意思的是，弘毅将其首只公募产品定位于“投资国企”。
　　对此，弘毅远方总经理郭文表示，当前环境整体有益于对国企的投资。国企具有较强的融资能力和融资成本较低的优势。国企治理相对透明、规范，较为注重风险防控，出现黑天鹅的概率相对较低。目前国企上市公司的整体估值不高，具有一定的安全边际，也意味着出现潜在预期差的可能性较大。
　　具体到行业选择与当下投资机遇，郭文透露，四季度，国企投资机会并非主要来自于国企混改，而是稳增长、稳投资所带来的提振效应，预计拉动基础建设的板块（特别是5G、军工等国家投资领域）会有超出预期的表现。
　　同时，郭文亦不讳言国企投资存在诸多难点，主要在于，需要对国企特有的机制、决策体系、关键人等做出专业的判断。“这方面弘毅远方可以借鉴弘毅所积累的投资经验，提升国企标的投资胜率。在过去的15年以来，弘毅共参与了33家国有企业38个项目，投资金额逾190亿元，国企投资专家的形象为业内所熟知。”
　　他特别强调，在弘毅的投资理念中，极为注重对于“关键人”的考察，投资就是投人，在二级市场投资中也将继续保持对于企业核心管理团队的深入调研。
　　据介绍，下一步，弘毅远方将把权益类投资作为发展重点。

源自：21世纪经济报道

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原文标题：设立科创板以增量改革助推科技企业跃升

　　日前，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式的主旨演讲中提出，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。证监会负责人很快就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　中国一直期望通过资本市场推动中国高科技行业发展，即走“硅谷+纳斯达克”的模式，实现中国经济创新式发展。为此，中国资本市场相继推出过中小板、创业板以及新三板，并曾经计划设立战略新兴板。在几个月前，中国也曾计划发行CDR吸引那些在海外上市的中国独角兽企业回归A股。
　　可以看出，我们一直希望资本市场能够为中国创新式发展提供帮助，尤其是中小科技企业可能存在融资难融资贵的问题，通过在资本市场直接融资，成为化解困难的方式之一。但是，我们也应该思考，过去十几年里，相继进行了各种板块的实验，为什么资本市场至今还没有很好地承担起这一功能。
　　因此，我们必须全面理解习近平总书记对资本市场的期许，早在11月1日民营企业座谈会上，他就特别强调要围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。在上海的演讲中，他也要求不断完善资本市场基础制度。因此，科创板应该在吸取过去经验教训的基础上，真正作为“资本市场的增量改革”，不仅仅体现在注册制以及在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排方面，要在增强包容性和适应性同时，注意到“健康发展”的重要性，避免陷入“试验”的循环怪圈。
　　中国企业的科技创新需要融资服务，但我们更应该重视创造促进中小企业科技创新的制度环境和市场环境，便利的融资服务属于锦上添花。一个明显的事实是，不管是创业板还是新三板，都为大量企业提供了“融资服务”，但对中国企业技术创新进步的推动不够明显。
　　技术型中小企业最大困境应该是知识产权保护，应当说，缺乏知识产权保护是令创新型企业最头疼，也是最大风险所在。其次，人才缺乏是阻碍技术创新的关键障碍，不仅仅是研究型人才缺乏，也包括技术工人就业不稳定性，无法形成技术与经验的积累。因此，应该努力为技术创新型企业提供更好的制度环境，避免经济脱实向虚导致资源错配，冲击实体经济。好的资本市场可以优化资源配置，为企业提供恰当的融资服务，坏的资本市场则会恶化资源配置，引导人和资源参与投机活动。
　　中国现在需要将科技创新与资本市场结合，形成一个正反馈效果。鉴于中国目前资本市场的环境以及科技创新的障碍，应该将重点分别放在两个领域，一个就是要把科创板的增量改革做好，只有完善资本市场基础才能有利于中国科技创新并为企业提供服务；另一方面，就是要改善企业的创新环境，尤其是严格保护知识产权，避免这个创新投入的最大风险，创造鼓励发展实体经济的宏观环境。在这两个领域都能够健康发展的基础上，交给市场去优化资源的配置，步入良性循环。在这个过程中应避免运动式的拔苗助长，就像习近平总书记所说，要围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展，稳中有进，久久为功。

源自：21世纪经济报道

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原文标题：科创板“待发”：资本市场酿“供给侧”改革

　　21世纪资本研究院研究员李维
　　导读
　　试点注册制并有可能采取弱化盈利要求、增设AB股机制等红利的科创板，将在制度安排上直面来自成熟市场国家的竞争，吸引更多新经济企业在境内市场融资、发展、壮大，同时有效缓释过去VIE等模式下的资本外流压力。
　　有望在上交所设立并尝试注册制的科创板，引发了资本市场的极大关注。
　　虽然诸多政策细节尚未落地，但21世纪资本研究院综合科创板的设立背景、监管表态等信息后认为，即将设立的科创板既是在注册制在上位法完成特别修法后的制度尝试，也是监管者在推动资本市场支持新经济发展、投资者保护、培育机构投资者等多重政策目标间做出的新平衡之举，而科创板这块试验田的走向，未来同样能够为主板、创业板的存量改革提供借鉴。
　　我们同时认为，设立科创板的战略意义已不再局限于国内金融中心或交易所间的“内战”，而是我国资本市场与北美、欧洲、亚太等成熟地区市场之间的制度式竞赛。
　　国内的供给侧改革正处于关键节点，能否吸引更多具有科技创新特征的新经济企业在境内上市，促进新经济企业发展，与经济结构转型、人民币国际化等战略息息相关。
　　我们认为，试点注册制并有可能采取弱化盈利要求、增设AB股机制等红利的科创板，将在制度安排上直面来自成熟市场国家的竞争，吸引更多新经济企业在境内市场融资、发展、壮大，同时有效缓释过去VIE等模式下的资本外流压力。

IPO的制度新平衡
　　对于行将设立的科创板，不少市场人士或许会联想到这些年资本市场为支持创新企业发展所做出的板块创设努力。
　　的确，无论是由深交所主板机制演化而来的中小板，还是2009年出现的创业板，抑或是2014年扩容的新三板，都曾被视为中国版“纳斯达克”的制度尝试，但最终这些板块因种种问题而名不副实，而不少互联网科技公司仍然争相远赴北美融资。
　　21世纪资本研究院认为，过去数次制度尝试的症结在于，在新股发行体制演变过程中，监管层对“把握公司质量”和“投资者保护”的双重政策目标，凝结成为一对迟迟未能获得平衡的矛盾。
　　中小板、创业板乃至新三板的制度尝试中，就屡次呈现出对上述矛盾的妥协。
　　中小投资者具有进入中小板、创业板投资的能力，但在当时的上位法下，IPO的核准制以及对企业的盈利要求并未被摒弃，从企业、投资者类型来看，中小板、创业板的制度安排仍然与主板趋同，无法让其接纳互联网行业为代表的新经济企业。
　　而在新三板市场的建设中，监管层虽未对挂牌公司进行实质性的盈利审核，但考虑到投资者保护的要求，其设立了高达数百万元的高门槛，进而流动性的丧失，让新三板市场的融资功能与一级市场几乎无异。
　　我们认为，科创板的出现将成为注册制改革过程中，对上述双重政策目标的新平衡。而从证监会的表态中，我们亦可管窥这一趋势。
　　证监会11月5日一方面表示，“将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。”这意味着科创板在IPO流程上采取注册制的同时，上市标准大概率向成熟市场国家的弱化盈利考核、增设AB股机制等细节靠近，以此吸引更多新经济企业获得境内的上市融资机会。
　　另一方面，我们也能看到监管层在科创板加大机构投资者培育的希望──在证监会关于科创板的仅四个自然段的表态中，单单拿出一个自然段来对投资者适当性管理进行着重阐述：“证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。”
　　如此大篇幅的表态，足以证明监管层对科创板机构投资者培育的重视程度──即科创板应当是在主板基础上设定更高程度的投资门槛和准入标准，并致力于让公募基金成为中小投资者参与科创板投资的载体。
　　不过从历史中两融和新三板的垫资开户等违规现象来看，以差异化的投资者适当性管理来强化“机构市”特征的作用可能相对有限；相反，像海外市场一样以T+0、扩大乃至取消涨跌停幅度为代表的交易机制改革，反而更有助于机构投资者的培育。

供给侧的资本竞赛
　　科创板设立于上交所，固然也和建设上海国际金融中心的战略有关。
　　证监会在上述表态中提出，其深刻认识到设立科创板是“支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措”。而当设立科创板传出时，也有不少业内人士将其解读为国内交易所之间的“再竞争”。
　　考虑到科创板会在支持新经济企业上给予差异化盈利考核、股权结构的可能性，21世纪资本研究院认为，科创板的设立并非仅是上交所与深交所、股交中心之间的内战，而大概率成为供给侧改革当口，中国资本市场与纽交所、纳斯达克、联交所等成熟资本市场之间的制度赛跑。
　　在供给侧改革的趋势下，发展新经济行业，增加新经济比重，必然是优化调整经济结构的不二法门；具体到金融市场，则体现为能否从依赖银行抵押授信、扩大资产负债的传统重资产经济模式，向轻资产为主的新经济模式进行转型，这个过程中，发展资本市场作用无疑至关重要。
　　事实上，从数年前战略新兴产业板的草拟，到后来中概股的回归，再到年初为“独角兽”提供的绿色通道机制以及CDR机制，都是国内资本市场为吸引新经济企业所做出的努力。
　　即便放眼全球市场，各主流交易所都在不遗余力的争抢新经济企业──2016年，新加坡交易所就允许同股不同权企业上市，今年初，纽交所允许部分独角兽公司可不经过承销商“直接上市”；4月，港交所修改上市规则放行AB股机制并给予生物科技企业更宽松的上市条件。
　　综上我们可以看出，科创板的设立是国内资本市场支持供给侧改革和新经济发展的红利延续，亦是境内资本市场对新经济企业的“制度性迎回”，而相比于年初面向独角兽企业的绿色通道等优惠政策的“一事一议”，单独设立科创板能在新股发行制度改革中体现更强的公平、公开和透明等特征。
　　我们同时认为，科创板的设立若能减少VIE等境外上市现象，亦能对资本项下的外汇流出压力构成缓释效果。
　　近年来，伴随着不少新经济企业远赴境外上市，一些国内资本也纷纷设立美元基金出海投资，2015-2016年期间，不少中概股回归时的私有化基金的换汇活动，也对现行外汇管理体系造成了一定程度的冲击。
　　科创板完成设立并引导更多新经济企业在境内上市后，不仅将缓释外汇外流的冲击，还将有助于提升境内资本市场对国际资本的吸引力，有助于提升人民币的国际化程度。
　　（作者微信：lw8346860）

源自：21世纪经济报道

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原文标题：“科创板”引爆创投概念股 创投企业期待制度设计落地

　　本报记者杨坪深圳报道
　　11月6日，受科创板推出消息影响，创投概念股继续大涨。
　　当日Wind创投指数涨幅高达9.47%，其中鲁信创投（6000783.SH）、九鼎投资（6000053.SH）、张江高科（600895.SH）、华金资本（000532.SZ）等10只创投概念股强势涨停。
　　11月6日晚，大众公用（600635.SH）、电广传媒（000917.SZ）、鲁信创投、张江高科、九鼎投资、华金资本等十余家涨停股均公告称，目前生产经营情况正常，不存在应披露而未披露重大信息。
　　此前，有诸多业内人士分析，科创板的推出将利好创投行业，在目前二级市场低迷、一级市场受阻，退出通道不畅的背景下，科创板的推出丰富了退出渠道，有助于缩短投资周期、降低风险、加速收益兑现。
　　不过，由于具体细则尚未拟定，部分上市创投企业反映并不强烈。
　　11月6日，鲁信创投证券部人士就对21世纪经济报道记者指出：“股价上涨其实不止我们一家，而是行业的普遍现象，因为科创板丰富了退出渠道，理论上会缩短投资周期、降低投资风险等，对我们创投机构是利好，但是由于相关的细则还没有定下来，所以目前还无法评判对公司具体业务的影响。”

静待细则出台
　　“科创板毫无疑问对一级市场投资会有促进作用，无论科创板制度最终如何设计，毕竟增加了一种退出通道。”11月6日，中科创富合伙人汪勇军对21世纪经济报道记者指出。
　　以拥有二十余年产业培育与集聚、资本经营等经验的张江高科为例，其旗下不仅有五家可从事投资业务的主要创投子公司，已经参投了诸多项目，还持有杭州经天纬地投资合伙企业（有限合伙）3.7%的股权。2018年前三季度，张江高科实现扣非净利润4.29亿元，同比增长40.29%。
　　九鼎投资一直被誉为创投领域的标杆企业，曾在IPO上市潮中一战成名，参投的凤荣泰健康、川恒股份、皇庭国际、金能科技等数十家企业均成功上市。截至2018年6月30日，公司管理的股权基金累计实缴规模345.68亿元；累计投资规模为314.49亿元。公司管理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达到62家，在新三板挂牌的累计达到58家。
　　鲁信创投则是“半路出家”转型为创投机构，截至2018年上半年，公司对新设及已设基金/平台分期出资1.4亿元。报告期内，各基金及投资平台完成投资项目15个，总投资额3.1亿元，投资领域涉及生物制药、医疗设备、新能源、信息科技、装备制造等行业。
　　值得注意的是，由于去杠杆因素影响资金面趋紧、IPO审核趋严、二级市场估值下滑以及减持新规资管新规等政策因素影响，2018上半年股权投资机构投资节奏略有放缓，部分创投机构也面临退出压力。
　　11月6日，一家上市创投机构人士就对21世纪经济报道记者指出：“由于行业受政策因素影响较大，一方面公司的项目退出受到一定的负面影响，另一方面募资也没有以前顺畅，近段时间公司的业绩也出现波动，增速明显下降。”
　　而对于科创板的设立是否会对公司一级市场投资形成鼓舞，该人士坦承道：“影响应该没有那么快，而且不同的项目有不同的投资思路，很难一概而论。由于具体细则还没有出现，谈调整投资步伐还为时尚早。”

关注投资门槛
　　从中长期来看，市场上对于科创板的推出皆持积极态度，但21世纪经济报道记者通过采访了解到，部分创投机构对于其制度设计及门槛设置尚存观望。
　　“我们期望交易制度设计上应该更加完善，比如开户门槛不能太高，实行场内自由竞价交易，如果股票没有流动性，实现不了交易价值，科创板就实现不了融资功能。”汪勇军说道。
　　根据证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问显示，证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　上海一家私募机构人士向21世纪经济报道记者分析称，这个对科创板的答记者问，在一定程度上缓解了市场的疑惑，尤其是“在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理”的表述。
　　“这一条款间接说明科创板的参与门槛很高，很可能会有类似于新三板一样存在资产限制，挡住相当一部分散户，不过在运作上应该更合理一些，对资金分流效应不大。”该人士表示。
　　但在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，科创板的流动性问题不必过于担忧，其制度设计与新三板存在明显区别。
　　“科创板的门槛的设置，应该会比新三板更低。证监会鼓励普通投资者通过公募基金来投资科创板，这意味着公募基金可以发行一些主动管理基金或者ETF等投资科创板，因此会改善科创板的流动性。”杨德龙说。
　　杨德龙认为，科创板从风险收益比来看，风险上应该是低于新三板，但是高于创业板。企业的成熟度也是处于新三板和创业板之间，科创板推出可能会分流一部分创业板的资金，对于创业板的短期走势形成一定的影响。但是从长期来看，科创板相当于给投资者提供了一个新的投资标的，而一些优质的新三板公司可能会转到科创板上。

源自：一财网

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原文标题：科创板试点注册制冲击“垃圾股”，壳价将难逃贬值

　　前段时间炒作不断的壳概念股和升温的壳交易市场，如今又遭遇泼凉水。
　　在上海证券交易所将设科创板并试点注册制的消息公布后，多方业内人士向第一财经记者分析称，这将直接冲击壳股、“垃圾股”，炒作将难以为继，最终将成为投资者用脚投票的对象，市场投资将更注重基本面。
　　壳股炒作价值式微的同时无疑将影响壳价格。与此同时，注册制的试点以及未来预期对壳交易也是一记重棒。有深耕壳交易市场的中介人士认为，短期主要是心理层面的影响，市场存有未来主板等实行注册制的预期，不过当前政策落地还需要时间；若未来宣布主板等实行注册制，那么影响较大，壳价难逃进一步下降的趋势。
　　壳股炒作受冲击
　　就在前段时间因为并购重组、IPO被否企业借壳上市间隔期缩短等政策“松绑”，壳资源概念股炒作不断，连掀涨停潮，一度成为资金的宠儿，然而此现象在往后将难以为继，降温成为大趋势。
　　11月5日，中国国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式，并发表主旨演讲。习近平在演讲时宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。
　　对此，业内普遍认为，注册制之下，壳概念股将失去炒作价值。国金证券首席策略分析师李立峰认为，这意味着市场供给增加，“垃圾股”、壳股炒作价值将终结，未来市场会出现分化的情况，优胜劣汰，市场投资更注重基本面，有助于价值投资。
　　11月6日，壳资源板块遭遇下跌。根据东方财富Choice金融终端数据，壳资源板块成份股中，大多数处于下跌状态，其中精伦电子、民生控股、金莱特等股票跌幅在5%以上。
　　“IPO的审核周期已经从3年左右缩短为1年左右，‘堰塞湖’已经化解了，与其买一个不熟悉的壳，不如直接排队走IPO渠道，随着资本市场越来越开放，股市越来包容，壳资源就越来越没有炒作价值，最终垃圾股将成为投资者用脚投资的对象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在科创板推出并试点注册制之后，投资者用脚投票的意识会越来越强，未来中弘股份这样的情况将成为常态化。
　　在2018年9月13日至10月18日期间，中弘股份因连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值（1元）。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.11条的规定，该公司股票自10月19日开市起停牌。深交所对中弘股份股票启动终止上市程序，将自该公司股票停牌起十五个交易日内作出该公司股票是否终止上市的决定。
　　在董登新看来，科创板推出后，门槛会比较低，比如亏损可以上市，双重股权结构也可以上市，“这会是一个包容的板块，把注册制发挥的淋漓尽致，将会比对纳斯达克来设计和运行，可能会设置多个IPO通道，满足各种类型的创新型企业上市”。
　　壳价难逃贬值趋势
　　壳股炒作价值越来越低，壳市值缩水，无疑将影响买壳或借壳的价格，有业内人士从中长期看认为，买壳价格会进一步降低。另一方面，A股市场未来全面实行注册制的预期，也可能在一定程度上影响壳交易市场的供需关系。
　　谈起设立科创板试点注册制对壳交易的影响，网融并购CEO刘庆认为，短期而言，影响并不是特别大，主要是心理层面的影响，毕竟政策刚被公布出来，到正式推出还有一定的时间，但推出之后会有影响，因为科创板试行注册制，意味着未来主板等也会实行注册制，这可能导致壳价继续下降。
　　刘庆补充称，具体要从不同的壳卖家以及买方市场具体供需情况来看，大部分收购方出的价格更低，卖方又急于卖壳，可能价格还会继续往下走；如果消息出来后，对买家买壳的需求没有多大的影响，该买还是买，在收购方和卖方谈价格方面有一些心理方面的优势，对卖壳方进行压价。
　　第一财经记者就在10月下旬了解到，因为A股市场一度低迷，多数壳公司市值缩水，壳价格和溢价率均较之前大幅下降，此前买壳价格一般在20亿~30亿元区间，如今有些降至10亿以内。
　　对于买壳方会否等壳价进一步降低再买？刘庆认为，这要看收购方处于哪一种现状，如果收购方急需上市进行资本运作的话，可能不会等；有的买壳方资产没有完全准备好，这种情况可能会等一等。
　　而设立科创板并试点注册制，是否会导致买壳或借壳的交易越来越少？“未来如果宣布主板实行注册制，会有较大的影响。”刘庆称。
　　董登新认为，未来主板等也将会实行注册制，“A股市场在注册制改革方面一定要突破，我们要的是一个理性、市场化、包容性开放性更高的市场。”
　　证监会在11月5日下午表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。
　　不过，在刘庆看来，港股IPO审核更倾向于注册制，但仍然存在较多港股借壳的现象，一样会有企业选择买壳或者借壳，“上市需要一定的时间周期，有些企业内部的财务规范程度没那么高，所以会选择买壳或者借壳”。
　　董登新则认为，市场越开放越包容，壳资源将越没有价值，壳交易也将越来越少。他同时称，买壳一般要付出昂贵的成本和代价，关键是信息不对称，买壳之后整合的成本很高，也可能买的壳暗藏风险，“科创板推出并试点注册制之后，IPO的审核效率会更高，可能半年就够了，所以注册制将更有吸引力”。
责编：黄向东

源自：一财网

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原文标题：开设科创板、试点注册制，中国股市能否否极泰来？

　　习近平主席在进博会上宣布，我国开设科创板，试点注册制。这会如何影响我国资本市场和经济发展？
　　从国家角度来说，选择进博会这个时点，宣布设立科创板以及试点注册制，具有重大国家战略意义。我国不仅要通过进博会等新形式，来推动国际贸易发展，加大开放力度，而且要通过试点注册制的科创板等新机制，来完善金融市场建设，加大改革力度。进博会、科创板开设和试点注册制表明了我国坚持市场化导向的改革和开放。
　　从金融角度来看，我国资本市场长期在如何推进注册制改革上几番纠结。从学理上来讲，注册制能够实现资本资源的优化配置。从实践上来说，注册制的推出容易给市场带来制度冲击，产生动荡。这次科创板试点注册制，是在现有市场之外，创设一开始就基于注册制的新市场，是另起炉灶，是另辟蹊径，能够有效地防范对于现有主板市场的冲击。
　　开设科创板和试点注册制能够推进我国资本市场基础制度的建设，能够服务于科技创新领域的实体经济，能够扩大投资者资产管理的渠道。如果审慎设计科创板的细则，那么应该不会冲击沪深交易所主板市场，反而通过“靴子落地”的信号效应，助推沪深股市的增长，成为实质上的利好消息。
　　从制度建设上来看，上海科创板将成为实行注册制的公众市场，而深圳创业板是实行核准制的公众市场，北京新三板是发行准入门槛低、近乎注册制的场外柜台交易市场。
　　场外市场参与人员较少，是小众群体，可不严格地比拟为批发市场；而公众市场参与人员众多，可称为零售市场。注册制下的零售市场是可自由摆摊的贸易集市，核准制下的零售市场是准入相对严格的大型购物中心。
　　我国既需要深圳创业板这样的购物中心，也需要北京新三板的批发市场，还需要上海科创板这样的自由贸易集市。这三者是互补的，能够形成多层次的资本市场体系，能够共同推动中国实体经济的发展。
　　开设以注册制为基石的科创板能够提供科技创新类众多企业的公开市场股权融资渠道。能够为科技创新企业降低融资成本，助力广大科创企业融资。能够实现科创企业的市场定价，进而优化资本资源的配置。所以说，设立科创板直接服务我国科技创新领域的实体经济发展。
　　试点注册制的科创板也为投资者提供更为丰富的投资渠道，更多的投资选择。在科创板上市的企业群体应是亟需较大规模公开融资或者亟需证明自身价值的科技创新类企业。这些企业可能尚未达到核准制的公开市场发行上市要求，但是相对小众的新三板难以满足其对于融资量和流动性的要求。这样的企业群体适合上海科创板，这为投资者提供新的选择。
　　所以，当下推出注册制为基石的科创板，能够推进我国资本市场的制度建设，能够服务于科创领域的实体经济，能够增加投资者财富管理的方式。希望注册制的“靴子”早日落地，形成实质上的利好消息，推动中国证券市场的否极泰来。
　　（作者系南开大学教授）
责编：任绍敏</p>

源自：中国经济网

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原文标题：科创板刷屏 补齐资本市场服务科技创新的短板

　　经济日报-中国经济网编者按：11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上讲话时表示，“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。”
　　同日，证监会负责人在就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问时表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　上交所也表示，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　多位专家认为，目前我国多层次资本市场的搭建基本完成，正金字塔型的结构明显，结合当前中央战略规划和经济发展要求，我国当前多层次市场建设重心或仍以国内市场建设为主，国际化建设应稳步推进。此次在上交所设立科创板或成为多层次资本市场横向建设重要一环，符合迎接新经济和战略转型主基调，实现各交易所错位发展。
　　携注册制而来的科创板，被市场寄托了更多的支持“四新”（新技术、新产品、新业态、新模式）企业上市的预期。虽然监管层尚未就科创板的IPO等标准给出答案，但分析人士认为，不以盈利未考核而看重营业收入、发行市值可能会成为科创板的新门槛。另一方面，伴随着科创类企业通过这一渠道进入资本市场以及与以往不同的投资者适当性管理，科创板的设立也将给创投机构、券商投行、公募基金带来更多的获利机会。
　　科创板 哪些企业能率先登陆
　　2015年，上海股权托管交易中心曾推出“科技创新板”，全名叫做“科技创新企业股份转让系统”，这个“科创板”成立时的初衷，是为了支持“四新”企业的发展，是一个规模比较小，流动性有限的OTC市场，目前挂牌公司只有199家。
　　但这次新出的科创板，是跟之前的概念有所不同。上交所11月5日称，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　注册制下的科创板，与核准制相比，上市流程简化、时间缩短，预计科创板上市企业的财务要求也会低于创业板，对于处于初创阶段的新兴产业而言，提供了更为便捷的融资通道，这会加大科技类公司的长期供给，优化A股的产业结构。
　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，符合科创板定位的一是科技型企业，包括国家级高新技术企业、小巨人企业、小火炬企业或经过权威认证的科技型企业等；二是创新型企业，包括新技术、新产业、新业态、新模式等新经济企业；三是个性化企业，在企业取得突破性技术进步或行业领先的核心技术时，对企业不再设置净利润、盈利能力等财务指标限制。
　　科创板重点针对技术上处于市场顶尖，但是对市场规模、成熟度还刚刚起步的战略新兴产业类企业，与主板、创业板和新三板形成错位发展。
　　创投、券商、基金获利好
　　科创板相关消息一出，引爆整个资本市场，11月5日创投板块率先发力，掀起一股涨停潮。先是张江高科、钱江生化封板，随后创业黑马、华金资本、南京高科、鲁信创投、复旦复华、中关村、九鼎投资、钱江水利等20余只个股集体涨停。
　　科创板对创投机构是重大利好，有助于解决行业退出渠道不畅的短板，另一方面也将改善募资难的现状，让更多看好新经济的投资者参与到支持创新型科技企业的发展中来。
　　对券商投行来说，广发证券非银团队指出，“另外，投行资本化，即投行+私募股权基金，是未来利润的重要增长点，无论是科创板，还是并购重组政策宽松，都有利于投行及其资本化业务。按投行综合实力看，中金、中信、华泰、中信建投等预期受益更大。”
　　证监会有关负责人表示，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。公募基金研究部人士指出，“监管层明显鼓励更多投资者通过公募基金等渠道来投资科创板，成为中小投资者和科创企业间的投资连通器，这将对丰富公募产品、壮大公募市场规模起到有利作用。”
　　事实上，通过公募工具引导资金对接资本市场新品种的案例已经出现，例如今年6月初，6家公募机构针对CDR等项目发行战略配售灵活配置混合型基金，募资规模超过千亿元。在上述研究部人士看来，监管层鼓励投资者通过公募基金投资科创板企业的目的在于培育市场中的机构投资者，以此来强化市场稳定性，降低非理性波动。
　　树立新的资本市场服务模式
　　天风证券首席经济学家刘煜辉认为，“科创板”将成为中国资本市场改革的“试验田”。中国改革开放40年最成功的经验就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。
　　刘煜辉认为，中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，可能会对市场产生冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发，建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。
　　申万宏源首席经济学家杨成长表示，科创板将有三大推动作用：一是进一步助推动创新型国家战略发展，走科创引领发展模式。这与传统经济发展模式有很大的不同，过去主要运用是土地、基础设施等不动产为主的生产要素，现代化经济体系则以技术、人才、品牌、商标等为动产要素。科创板的建立，有助于树立新的资本市场服务模式。
　　二是上海本身就是国家的科创中心，上海自贸区具有很重要的发展资本市场先行先试的功能，科创板的推出实际上也是先行先试的具体落实。
　　三是完善我国资本市场体系。科创板和主板、创业板等共同服务不同类型、不同规模、不同属性的企业，资本市场体系将更加丰富。
　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙认为，科创板和注册制的推进将继续完善资本市场基础制度，这对风险投资、证券公司的投行和并购等业务形成利好。张玉龙表示，为了避免科创板中产生制度套利和逆向选择，预期科创板还会有配套机制出台，例如盈利前的减持限制等制度，以保护投资者利益。
　　张玉龙认为，设立科创板将直接带来多个方面影响：一是解决企业融资困难。二是完善风险投资退出机制。三是有利于中国资本市场从核准制向注册制过渡。四是估值体系的变化，科创板和注册制推出之后，与主板市场直接形成对比。资本市场定价体系将按照市场机制重新定位，只有具备真正创新能力和持续盈利能力的企业，才会在资本市场上获得投资者的青睐。

源自：新京报

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原文标题：科创板、注册制来了！这几大问题创投圈最关注

　　11月5日上午，国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲。习近平表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。
　　之后，证监会、上交所分别公开回应称，抓紧完善科创板制度规则安排，鼓励投资者投资；科创板独立于主板，将积极制定试点方案。
　　对此，多位投资人、创业者、财经专家表示，这一政策为VC和PE多提供了一条重要、快速的退出通道，利于早期的科技公司获得融资，快速成长。政策从推出到具体落地需要具体细化，参与主体、注册制门槛与规则、落地时间、配套政策等成为大家最为关注的话题。
　　多了一条重要、快速的退出通道
　　证监会在昨日的答记者问中提到，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　科创板的设立，为VC和PE提供了一条重要、快速的退出通道，已经成为业内共识。
　　目前的创业板，对公司的持续盈利能力还是有一个较高的要求，从文件来看，要求希望在创业板上市的企业的年盈利在一千万左右，实际上，之前通过创业板上市的公司年盈利水平基本在三千万左右，所以如果推出科创板，就有机会真正筛选出一批成长性的科技型企业。
　　除了有可能降低对企业的盈利门槛，也有望提高投资机构退出效率。猎鹰创投创始合伙人李圆峰说，过去一家公司从创办到在A股上市最快都得六年，一个创投基金存续的期限一般为五年，所以常常等不到被投企业上市就退出了。现在出现注册制的科创板，一个公司从创立到上市可能三年就够了。这对创投行业，特别是早期创投产生非常积极的影响。
　　光鉴科技创始人兼CEO朱力预计，科创板将会给早期科技公司搭建一个新的融资平台，提供了一个更加开放的融资渠道，同时也给早期公司的股权投资带来新的退出渠道，这有助于提高早期投资基金活跃性。
　　“科创板应该是原有的战略新兴产业板的进一步延伸，但又区别于战略新兴产业板，它主要以科技型、创新型企业为主。”财经评论员曹中铭表示。
　　投资公司和创业公司会优先考虑在科创板上市
　　“投资机构是财务投资人，也希望被投企业能够比较有效率地退出。科创板推出后，我们应该会鼓励我们的被投企业优先选择登陆科创板。”京北投资创始人兼总裁罗明雄表示。
　　他推测，在这个政策的初期，可能会有一定的政策红利，所以是创业企业进入科创板的好时机。
　　未来的科创板可能带给企业的高估值也成为了投资人们的期待。猎鹰创投创始合伙人李圆峰表示，因为被投公司的业务大多是在国内，国人更了解国内的产品，并且国内的股民基数大，这让企业能够享受更高的估值。
　　多位投资人表示，推出注册制，能够看出中国逐渐跟国际资本市场接轨。不惑创投创始合伙人李祝捷说：“无论是核心估值体系，还是IPO制度，注册制是国际化的重要一步。”
　　证监会称，证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。
　　参与主体、注册制门槛与规则、落地时间受关注
　　目前，由于设立科创板的消息刚刚发布，具体细节尚不明朗，围绕在创投圈从业者心头的疑问不少。
　　首先是政策落地所需时间。从消息发布到政策出台再到具体执行需要一个细化的过程，参与主体是谁、门槛有多高，具体如何落地、多快落地，目前还不清楚。这也成了创业者和投资人们最关注的问题。
　　旦恩资本管理合伙人新纪夫认为，后续的政策配套工作也需明确：如何保障总体活力和流动性；投资者、中介机构和企业如何互动；退市和信息披露和投资者保护等问题。
　　他提醒创业者们，现在的资本市场已经越来越理性，越来越容不下吹概念不做事的企业了，所以还是要理性看待这项政策。
　　对于上述一些列问题，证监会在其官网答记者问中说，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。
　　证监会表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　针对配套机制，上交所表示，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。
　　有资深投资人提出，交易者结构对于一个新的市场也非常关键，此前缺乏流动性而逐渐边缘化的新三板的教训值得吸取，建议监管机构将现有的政策和制度彻底检查、修改、完善。

⊙记者：张姝欣 唐亚华万珮 黎明 蔡浩爽　编辑：赵力　校对：李立军