新三板深改第一批文件对比及解读：完善准入资产要求

爱财小章 · 发表于: 2019-12-28 00:35:16

源自：新浪财经-自媒体综合

原文标题：新三板深改第一批文件对比及解读

源自：彭海的研究

　　全国股转公司第一批发布的业务规则共计7件，包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》3件基本业务规则，《特定事项协议转让细则》《股票异常交易监控细则》2件业务细则，和《投资者适当性管理业务指南》《特定事项协议转让业务办理指南》2件业务指南。

1、完善投资者准入资产要求
　　精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为前10个交易日100万元、150万元、200万元的证券资产，且自然人需要2年以上的投资经历。此前新三板的投资者门槛颇高，为500万元金融资产。截至2018年年底，新三板机构投资者仅为5.63万户，个人投资者为37.75万户，合计43.38万户。由于个人投资者有大部分为董监高账户，所以整体新三板活跃账户较低。
　　新三板将优化投资者结构，适当降低投资者准入门槛，鼓励公募基金投资精选层挂牌公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，为市场不断增加长期稳定资金来源。根据上交所的2019年统计年鉴统计年末各类投资者持股情况（2018年数据）：1000万元以上和300～1000万元之间的自然人占比分别为0.42%和1.35%，合计68.56万户；100～300万元的持股账户数量有172.85万户。因此此次将新三板精选层投资门槛降到100万元，将近241.41万户达到符合要求。基础层将门槛降到200万元，超过150万户理论符合开户要求。根据科创板证券资产和两年投资经验实际开户数量超过400万户的数据来看（50万以上合计496.32万户），占2018年合计账户整体比例的80%左右，所以精选层100万元的门槛的话理论有接近200万户符合要求。同时引入公募基金等机构账户绝对数量也会有小幅的增加，但机构账户是长期稳定资金的重要来源，从而有利于改善市场流动性水平，提升投融资功能。

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2、标准一加权平均净资产收益率平均不低于8%
　　《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》正式稿与征求意见稿最大变化在于加权平均净资产收益率平均不低于由之前的10%修改为8%。ROE不仅考察企业的盈利水平和规模，更是衡量企业的盈利质量和效率。此次修改在征求意见稿时部分企业反映该指标较高，参考科创板申报标准，预计标准一申报的企业数量较多。经过我们对创新层企业测算（2018年年报、2018年四季度+2019年前三季度为基准期），不考虑市值的情况下，纯财务标准符合四项标准的数量提升了7%。此次修改有利于更多企业进入准精选层名单。

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3、精选层收盘集合竞价时间由5分钟改为3分钟
　　《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》文件主要的变化点将精选层收盘集合竞价时间由3分钟，将基础层、创新层集合竞价不可撤单时间统一3分钟。

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4、完善《特定事项协议转让细则》
　　《特定事项协议转让细则》及配套指南，对特定事项协议转让的适用情形、转让要求、业务流程及申请材料等方面进行了完善：一是完善股东间业绩承诺及补偿等特殊条款的履约情形。二是配套大宗交易成交价格范围调整，同步修改特定事项协议转让的价格下限。三是为服务市场、简化投资者不必要的申请材料，不再要求申请人提交已进行过公开信息披露的文件。

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　　12月20日，根据中央经济工作会议部署，为稳步推进新三板改革，完善市场基础制度，优化融资功能，证监会发布《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定》（以下简称《公众公司办法》）《非上市公众公司信息披露管理办法》（以下简称《信息披露办法》），自发布之日起施行。两个正式文件此前于2019年11月8日至12月8日向社会公开征求意见，正式文件出台明确新三板改革和监管的具体制度安排，有利于推动新三板各项改革措施平稳落地，完善多层次资本市场的建设，更好服务实体经济高质量发展。

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