径山报告：金融要接受创新不确定性大、失败率高的现实

源自：新京报

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原文标题：径山报告：金融要接受创新不确定性大、失败率高的现实

　　（记者：陈鹏）“经济创新的本质特征是周期长、不确定性大、失败率高，这与大多数金融投资要求短期化的低风险、高回报之间存在一定的矛盾。”9月22日，由中国金融四十人论坛（CF40）发布的《2019径山报告》指出，金融的理念与实践都需要创新，需要从三个方面入手，包括“资本要有足够的耐心”、“风险管理要适应创新的特点”、“要在明晰责任的前提下容忍失败”。
　　当前中国金融体系暂时落后于经济增长模式的转变
　　据介绍，2019年的《径山报告》由项目牵头人、CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平代表课题组发布，课题组成员还包括CF40特邀嘉宾、清华大学五道口金融学院副院长田轩，CF40学术顾问、中国工商银行原行长杨凯生，CF40资深研究员、证监会原主席肖钢，北京大学数字金融研究中心副主任黄卓、沈艳和CF40成员、中国人民银行货币政策司副司长郭凯等。
　　《报告》回答了一个中心问题，即：支持经济高质量发展，金融需要什么样的创新以及怎样创新。而《报告》得出的一个关键论断是：经济创新呼唤金融创新，这是实现经济高质量发展的必要前提。
　　课题组认为，金融支持经济高质量发展，除了提高金融效率、维持金融稳定，关键还是要有效满足实体经济的需求。但当前的中国金融体系暂时落后于经济增长模式的转变，无法满足实体经济许多新的金融服务需求。
　　创新不确定性大、失败率高，金融服务要接受这个现实
　　对此，《报告》指出，经济创新呼唤金融创新，这是实现经济高质量发展的必要前提。经济创新的本质特征是周期长、不确定性大、失败率高，这与大多数金融投资要求短期化的低风险、高回报之间存在一定的矛盾。因此，金融的理念与实践都需要创新，可能需要考虑从以下三个方面入手：
　　第一，资本要有足够的耐心。目前银行的信贷资金以一年期为主，很少有超过三年的，很多固定资产项目的融资都是分拆成几个阶段落实的。最近一、二十年发展起来的各种投资基金像天使基金、创投基金、私募基金和产业引导基金等，在这方面有很大改善，但急功近利的毛病依然十分严重。融资期限虽然只是一个时间问题，但期限太短，必然会牵扯企业家的很多精力，甚至造成生产经营风险。
　　第二，风险管理要适应创新的特点。金融交易最大的困难就是信息不对称，所以金融服务的基本门槛就是风险评估的能力，无论对银行、保险这样的间接融资渠道，还是对股票、债券这样的直接融资渠道，都是一样的。过去几十年，中国这个看上去比较“非典型”的金融体系能够有效地支持经济增长，就是因为其风控体系能够适应当时经济发展的方式，首先看财务数据，不行再要求抵押资产，再不行还有政府兜底。
　　评估创新企业的风险存在两个层面的困难：一方面，大多数创新企业都是中小企业、民营企业，它们往往既没有财务数据，也缺乏抵押资产；另一方面，创新活动天生具有很大的不确定性。因此，判断它们的风险需要新的评估方法，比如充分利用非财务数据也即 各种软信息，同时需要专业化的知识判断创新活动的机会与风险。
　　第三，要在明晰责任的前提下容忍失败。创新的不确定性大，失败率高，金融服务要接受这个现实。目前商业银行对不良贷款的容忍度很低，甚至实行终身负责制，很多银行很难这样就支持创新活动。
　　提高对失败的容忍度，可以考虑从三个层面入手：一是尽量冒有把握的风险。“有把握”也只是相对于“盲目”而言，但起码要知道风险在哪、有什么后果。二是接受失败。对于商业银行，就意味着对不良贷款的容忍度需要提高，对于投资基金，也要接受有不成功的项目。三是金融服务成本要覆盖风险。容忍失败的前提是责任要清晰、总回报要有保障。
　　对于投资基金，只要大部分投资项目获得高回报，个别项目失败不是问题。对于商业银行，必须实行市场化的风险定价，行政性地强制要求银行压低对创新型企业的融资成本，实际是违背金融规律的。

⊙记者：陈鹏　编辑：赵泽　校对：柳宝庆