广发期货：鸡蛋期价短多长空

只爱潜水 · 发表于: 2019-10-11 10:57:57

源自：新浪财经-自媒体综合

　　摘要
　　因当前淘汰鸡价格处于高位，意味着淘汰数量较少，鸡蛋的供应较多。对于当前到10月底的现货行情，我们认为现货价格将逐步回落，随后在10月底到11月初现货价格触底引发淘汰老鸡。若能顺利淘汰，则11月份中旬开始到春节前，鸡蛋现货价格将跟随猪肉价格继续上涨，因此对于近月合约，我们偏向于持短线下行看法，远月12月合约，则持看多观点。这也意味着近远月合约之间存在套利机会。
　　2019年中秋节以来，鸡蛋价格的季节性规律逐步被打破。先是中秋节后现货价格依旧坚挺，甚至还创今年以来的新高而不是季节性大跌，随后国庆节期间价格依旧是上涨为主，多年中秋节后现货将下跌的季节性统计规律荡然无存。最主要的原因在于今年非洲猪瘟造成猪肉短缺，进而形成对蛋类需求的替代，加之现货市场看多预期浓厚，鸡蛋未来半年的行情仍将继续受到这两者的共同影响。

蛋鸡补栏积极
　　现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，但开始时产蛋率很低，约50%，随后产蛋率逐步提高，从第6～11个月龄开始产率可达90%～95%，到12个月龄产蛋率逐步下降。产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄即大约480～500天时，产蛋率下降到80%以下，蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。因此，一旦补栏情况出现较大波动，其对蛋价的影响要在5个多月以后才开始有明显的体现。
　　根据卓创数据，在鸡苗销量上，2019年以来全国商品代蛋鸡补栏积极，同比数据高达20%。如此巨大的新增供应压力，蛋价并没有出现对应幅度地下行，最主要原因还是在于现阶段鸡蛋的供求关系是：需求较之于供应更为旺盛。虽然新增供应量大是客观事实，但是新增的供应需要五个月后逐步累积起来才能显示压力，而2019年的非洲猪瘟鸡蛋蛋白对肉蛋白的替代需求非常好，也是客观事实。这就使鸡蛋价格表现强势。
　　从调研了解到的情况是，在现阶段，商品代鸡苗的订单已经爆满到明年春节后了，如此积极的补栏极有可能造成2020年的现货行情可能不及养殖户的预期，养殖利润回落或是大概率事件。但这部分压力对应的是JD2002以后的合约，对于JD1911、JD1912、JD2001的影响还不会很明显。

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关注老鸡淘汰节奏
　　从以往经验看，农历7、8月是中秋节前后的时段，现货蛋价在节前往往是上行的。2014年从3600元至5500元，2015年从3000元至4300元，2016年从2500元至4200元，2017年从7月初的2100元至4200元，2018年从7月初的3000元至4700元。无论鸡蛋现货价格在中秋节前如何上行，统计上而言，节后一般都会出现一轮下行调整行情，幅度大时甚至近1000元。统计数据显示，2013年10月21日现货价格跌至3500元，2014年10月13日跌至4660元，2015年10月15日跌至3150元，2016年10月10日跌至3110元，四个年份无一例外都出现回调，而且幅度也不小。即使是2017年鸡蛋牛市，10月份鸡蛋现货价格也照样下行。鸡蛋产业链对于季节性调整，市场交易者已经有所共识。
　　但是，2019年的中秋节无疑是个例外，因为2019年中秋前后的蛋价行情并没有出现大幅度下行，鸡蛋现货价格仍然在4400元以上，期货价格的表现也一样，截至10月10日时，鸡蛋期货2001合约价格仍然在4400元以上。为了保证鸡蛋质量，贸易商一般不会积压太多库存，因此，上游养殖户和中间贸易商很少积压库存，这意味着市场上不存在一个规模较大的“蓄水池”来缓冲价格波动。今年鸡蛋价格也因为这种不高的库存，而相对坚挺。正因为今年中秋节后现货行情打破前文的统计规律，更需要关注、留意。为更好的预判行情，对历史现货蛋价与鸡苗价格、淘汰鸡价格进行研究。现阶段，鸡苗价格高企，印证了今年以及未来几个月的补栏情况非常积极；淘汰鸡价格因为肉鸡价格高企居高不下，直观结果就是老鸡推迟淘汰。而老鸡淘汰推迟，也使中秋节后，鸡蛋现货价格短期承压，。虽然蛋价在今年中秋后仍然处于强势，并高位运行，可是继续上行的空间与行情的节奏才是焦点。老鸡淘汰加速后才可能缓释供应压力，蛋价的上行空间才会打开，才可能出现又一轮上行因此，10月份，淘鸡数量将是一个需要关注的行情指标。

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成本端存在不确定性
　　蛋鸡养殖中，饲料占所有成本的比重最大。其中，饲料约60%～62%的成分是是玉米，16-22%是豆粕。从逻辑上讲，玉米占饲料的权重更大，但我们通过对最近2年的豆粕、玉米和鸡蛋期货价格走势拟合其相关性，发现豆粕和鸡蛋的走势相关性较大。因此豆粕未来的走势或对鸡蛋价格走势有较大的影响。
　　根据美国农业部季度库存数据，截至9月1日美豆库存量为9.13亿蒲，同比虽然增幅达108%，但远低于市场平均预测的9.82亿蒲，相差幅度高达6900万蒲，创下历史偏离程度最大纪录。
　　国庆假期期间中国继续采购美豆。根据USDA周度和日内销售系统统计，自9月12日以来美国已向中国出口销售了266.5万吨大豆。市场预期在近期中国加大采购的背景下，USDA10月报告可能会维持上月预测的出口目标17.75亿蒲。
　　巴西9月大豆出口量降至455万吨，较8月的532万吨降低14.5%，与去年同期的456万吨基本持平。截至9月30日，巴西9月共装出大豆444.77万吨，豆粕130.56万吨。据巴西政府人士称，截至10月1日，巴西2019/20年度（9月到次年8月）大豆播种工作已经完成1%，因为出现中雨。美国农业部称，马托格罗索州、戈亚斯州和南马托格罗索州大部分地区出现超过10毫米的降雨，圣保罗和米纳斯吉拉斯州南部地区雨量更大。行业人士称，2019/20年度播种进度比上年同期落后3%，因为主产区马托格罗索州和南里奥格兰德州9月份天气干燥，造成播种耽搁。
　　美国农业部称，2019/20年度巴西大豆播种面积预计为3700万公顷，同比增加2%，而大豆产量预计为1.23亿吨，同比增加5%，前提是天气正常。
　　整体而言，美豆走势平稳，但外部环境，或对美豆和国内豆粕产生较大的影响。

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[2019年] 广发期货：鸡蛋期价短多长空