MLF意外“降息”，股债齐涨，货币宽松政策空间打开？

源自：新京报

---

原文标题：MLF意外“降息”，股债齐涨，货币宽松政策空间打开？

　　11月5日，央行公告称，当日开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。不开展逆回购操作。
　　冷不丁地，中期借贷便利（MLF）利率下调落地。
　　11月5日，央行公告称，当日开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。不开展逆回购操作。
　　4000亿的操作规模与当日到期量持平，但利率下调则是时隔一年多来的首次，且在市场主流预期之外。股市债市“先涨为敬”，当日沪指一度冲上3000点，债市也大幅反弹。
　　业内人士认为，MLF利率调降的信号意义更强，社会融资成本将继续压降，稳健货币政策基调整体不变。

市场表现：
沪指一度冲上3000点，国债期货大幅收涨
　　对于5日央行的动作，业内多数的反应是“意外”。
　　中信固收明明团队称，央行本次降息操作对市场而言有一定的超预期成分。国泰君安固收首席分析师覃汉表示，MLF利率下调超市场预期。一是在于事件发生的背景是高通胀阶段（CPI连续数月超过3%），高通胀期间降息，历史罕见；二是在于此次MLF利率下调是上一轮加息周期结束以来的首次政策利率下调操作，进一步实锤了国内降息周期开启。
　　资本闻风而动。5日沪深两市股指双双小幅高开，午后一度冲上3000点。截至收盘，沪指上涨0.54%，报收2991点；深成指上涨0.71%，报收9938点；创业板指上涨0.79%，报收1713点。
　　债市亦大幅反弹，国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.38%，银行间现券主要利率债收益率下行5-6bp；银行间市场资金面继续维持宽松，主要回购利率走低，隔夜加权利率再度跌破2%关口。

为何在此时？
业内：缓解猪通胀担忧等
　　在不松动银根的情况下，MLF利率已被业内视为央行货币政策走向的“窗口”。但此前9月MLF下调利率预期多次落空，央行行长易纲称“要珍惜中国当前正常的货币政策，不急于比较大的降息”，令不少业内人士认为短期内调降MLF利率的概率已不高。
　　为何在此时“降息”？中国民生银行首席研究员温彬分析称，今年以来，随着全球经济增速放缓，多国央行纷纷降息应对，美联储今年内连续三次降息，中美10年期国债收益率利差也从美联储第一次降息时的50个bp扩大至目前的150个bp，利差扩大使人民币兑美元汇率企稳回升，今日人民币兑美元汇率较9月3日的年内低点上涨了2.2%左右，为央行降息打开了空间。
　　从国内看，不得不提的是靠“二师兄”撑腰而卷土重来的通胀。覃汉分析称，本轮CPI破3的推动力来自于猪价的失控上涨，而非货币超发导致，这和历史上的高通胀时期有一定差异。特别是当前通胀的结构性特征非常明显，即CPI高、PPI低，在此背景下下调MLF利率，显示出央行的定力，既不搞大水漫灌，也不会因为“猪”的问题冒然收紧货币，在很大程度上缓解市场对于猪通胀的担忧，稳定市场信心。

是否意味着宽松货币空间打开？
业内：整体仍将保持稳健
　　这是去年4月以来MLF利率首次被下调，是否意味着宽松货币空间打开？
　　申万宏源证券首席固定收益分析师孟祥娟认为，9月央行表态货币政策维持定力，10月LPR报价走平、TMLF未操作，随着四季度通胀预期发酵，市场担忧通胀制约货币政策及利率走向，此次MLF利率小幅下调操作略好于市场预期，但规模上基本对冲续作，整体来看，货币政策仍维持稳健态势。此外，当前银行间资金面整体宽裕，10月R007利率均值报收2.8%，11月以来资金利率维持在2.6%附近，仅MLF利率小幅下调对资金利率引导作用有限，还需关注后期OMO量价操作情况。
　　明明团队认为，本次MLF利率调降的信号意义更强，说明央行认为经济存在一定下行压力，而且不会因为“猪通胀”而关闭边际宽松的窗口。政策思路仍然是预调微调，相机抉择，“稳经济”才是真正的政策底线。未来货币宽松的政策空间打开，本次MLF降息后将推出量价配合的方式，预计年底或明年年初推出降准政策，明年MLF操作利率可能继续调降。
　　温彬也表示，本次对到期MLF等量投放操作，表明央行继续坚持稳健货币政策，确保市场流动性合理充裕。同时，下调1年期MLF利率5个基点，表明央行发挥货币政策逆周期调节作用，对于降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需具有积极作用。

对哪些领域影响较大？
业内：社会融资成本将继续压降
　　覃汉表示，今年利率市场化改革的重要举措是逐渐放弃贷款基准利率，转而替换成LPR（贷款市场报价利率）定价。LPR = MLF + 银团加点，8、9月份LPR利率下调是依靠银团加点压降，但当前在负利率背景下，银团加点持续压降困难重重，10月份LPR报价就没有变化，央行此次下降MLF利率，相当于继续压低LPR利率，给市场传递出继续压低社会融资成本的信号。
　　温彬也称，按照LPR新机制，下调MLF利率应该在随后的LPR报价中同步、等量反映，预计11月20日1年期LPR利率为4.15%。随着LPR新机制日益成熟和完善，企业实际融资成本会有明显的下降。
　　对于与LPR挂钩的楼市而言，中原地产首席分析师张大伟认为，MLF一年多来首次下调，代表了11月20日的LPR下调成为定局，后续市场针对首套房贷利率应该有宽松的趋势。“LPR的降低，对于房地产市场肯定是利好消息，而且从趋势看，这一次的降低只是开始，后续几次有继续降低的趋势。年末最后2个月还有降准与LPR降低的出现可能性。”张大伟表示。

⊙记者：程维妙　编辑：汪世军　校对：卢茜