大庄园集团IPO：实控人曾长期占用公司资金 数百名员工未缴社保

源自：财经栏目

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出品：△财经栏目上市公司研究院
作者：钟文
　　7月伊始，大庄园肉业集团股份有限公司（下称“大庄园集团”）披露了招股书。
　　招股书显示，大庄园集团的主营业务是牛羊屠宰、肉类加工、肉类国际贸易，主要产品包括牛羊肉初加工产品、深加工产品和贸易类产品。其中，贸易类产品收入占比最高，约占总收入的5成。由于贸易类产品毛利率非常低，牛羊屠宰、肉类加工利润率也不高，故公司报告期内的收入虽维持在40亿元左右，但净利润仅在1.5亿元上下。并且，公司毛利率波动较大，进而导致盈利不稳定。公司2019年的净利润大幅增长，2020年却增收不增利。
　　报告期内，大庄园集团与关联方存在巨额的资金拆借，资金流水超过了45亿元。巨额资金拆借包括：实控人陈希滨长期占用公司资金、违规转贷等。2020年末，大庄园集团集中解决了关联资金拆借问题，但这在一定程度上是为IPO扫除障碍。待公司上市后，大庄园集团是否会完善内控制度、是否会杜绝违规事件还有待观察。

与关联方资金拆借流水超45亿元
　　招股书显示，大庄园集团的前身是大庄园有限，成立于2006年5月。2020年12月，大庄园有限改为股份公司。目前，公司实控人为陈希滨、陈姣姣、陈金。陈希滨与为陈姣姣、陈金为父女关系，三人目前合计持有公司68.24%的股份。
　　陈氏父女掌控的大庄园集团，频繁与关联方进行资金拆借。2018年～2020年，大庄园集团与关联方进行资金拆借流水（含拆入和拆出）分别为4.63亿元、13.66亿元和27.85亿元，合计46.14亿元。
　　其中，实控人陈希滨曾长期占用公司资金。2018年初、2019年初和2020年初，陈希滨从大庄园集团拆借的资金余额分别为4.01亿元、4.18亿元和1亿元，每年付给公司的利息分别为2050.94万元、2147.16万元、1859.11万元。
　　大庄园集团没有披露实控人占用资金的用途。有意思的是，在资产负债率及有息负债规模较高的情况下，公司仍向实控人拆出资金。
　　2018-2020年，大庄园集团的资产负债率分别为69.15%、75.13%、72.43%，高出同行可比公司均值15个百分点。公司短期偿债能力也不乐观，2018-2020年的流动比率分别为1.48倍、1.20倍和1.12倍，速动比率分别为0.96倍、0.49倍和0.18倍，整体呈下降趋势，且低于同行可比公司均值。
　　2018-2020年，大庄园集团的有息负债（短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券）金额分别为10.22亿元、16.49亿元和6.5亿元，利息费用分别为0.7亿元、0.78亿元和0.92亿元。虽然实控人向公司支付利息，但公司每年的利息收入皆不足以覆盖利息费用。大庄园集团为何在自身资金并不宽裕的情况下，还向实控人拆借资金，给公司带来财务压力？
　　在大庄园集团巨额的资金拆借中，还存在转贷资金。报告期内，大庄园集团为满足贷款银行受托支付的要求，在不存在实际业务支持或超出实际业务量的情况下，存在和实控人父女控制的冰城黑牛取得银行贷款的情形，转贷金额高达1.5亿元（2020年度）。
　　大庄园集团坦言，转贷情形违反了《贷款通则》和《支付结算办法》等相关规定。
　　根据《首发业务若干问题解答（2020年6月修订）》第41条，大庄园集团的转贷行为已经构成“财务内控不规范”的情形。此次IPO，大庄园集团拟登陆的是上证主板，大庄园集团的转贷行为是否符合“首发条件要求发行人内部控制制度健全且被有效执行”这一要求，还有待商榷。

数百名员工未缴社保
　　2018-2020年，大庄园集团分别实现营业收入35.17亿元、40.27亿元、46.76亿元，同比分别增长14.52%（2019年）和16.1%（2020年）；分别实现归母净利润0.98亿元、1.69亿元和1.61亿元，同比分别增长72.79%（2019年）和-4.8%（2020年）。
　　不难发现，大庄园集团净利润波动较大，这与公司毛利率大幅波动有关。2018-2020年，大庄园集团的毛利率分别为10.57%、15.35%和10.52%。公司称，毛利率波动的最主要原因为公司进口牛羊原料自采购定价至贸易品或加工产品实现销售具有一定时间差异，从而在市场价格上涨的区间内，客观上出现了“低买高卖”情形，从而提升了2019年毛利率；而在市场价格下跌的区间内，客观上出现了“高买低卖”情形，从而降低了2020年的毛利率。
　　大庄园集团2020年净利润下降的另外一个原因或是当年为大量员工缴纳了社保和公积金。
　　2018年末、2019年末和2020年末，大庄园集团及控股子公司员工总数分别为2119人、2323人和2923人，缴纳五险的比例分别低于49%、56%和80%。2020年，公司缴纳五险的比例大幅提升，缴纳“五险”人数较2019年末增加约1000人，这无疑会增加公司成本。
　　但截至2020年末，大庄园集团未缴纳社会保险、医疗保险、工伤保险、生育保险、失业保险的人数分别为703人、609人、729人、750人、732人，未缴纳比例皆超过了20%。招股书显示，大庄园员工未缴纳社保的原因大多是自愿放弃。
　　IPO实务中，已过会企业在报告期期末的社保公积金覆盖率基本在90%以上，大庄园集团不足80%的覆盖率能否闯关，拭目以待。

实控人亲戚长期为第一大客户
　　招股书显示，大庄园的销售模式包括线下销售和线上销售。其中，线下销售模式包括直接销售模式、经销商模式和特许经营连锁模式（加盟模式）。
　　事实上，线下直接销售模式主要客户是未纳入经销商管理的一般贸易商。2018年～2020年，大庄园集团来自一般贸易商的收入分别为24.21亿元、27.08亿元、30.29亿元，分别占当期总营收的68.89%、67.35%、64.87%。
　　这意味着，大庄园集团绝大部分收入来自于未纳入经销商管理的客户。即使对经销商的品控和账期管理、票据流转管理等方面，尚有一定难度。那对于未纳入经销商管理的一般贸易商，大庄园集团能否对品控等方面进行有效的管理？能否保证财务规范性和真实性？
　　大庄园集团对一般贸易商销售占比较高，而对大型商超、知名电商、餐饮集团的销售金额及占比较低。在大庄园集团的前五大客户中，仅有海底捞、永辉超市、京东三家知名客户，且销售金额较小。
　　2018年～2020年，大庄园集团对海底捞的销售收入分别为1.09亿元、1.41亿元和1.21亿元，销售占比分别为3.09%、3.5%和2.59%。2020年，公司对海底捞的销售收入和销售占比都在降低。2018年、2019年，公司对永辉超市的销售收入分别为0.6亿元和0.41亿元，销售占比分别为1.71%和1.02%。2020年，公司对京东的销售收入为0.84亿元，占总营收的1.79%。
　　颇值一提的是，大庄园集团2018年度、2019年度的第一大客户、2020年度第二大客户竟不是“外人”，而是关联方陈超。招股书显示，陈超是公司实控人陈希滨之兄陈汉宣的孙子。
　　2018-2020年，大庄园集团向陈超及其实际控制的企业的销售收入分别为1.17亿元、1.75亿元和1.09亿元、销售占比分别为3.34%、4.34%和2.33%。
　　大庄园集团大客户也比较分散。2018-2020年，公司前五大客户销售收入占比分别为11.89%、10.81%、9.49%。
　　大庄园集团这种依赖一般贸易商的销售模式，容易将公司规模做大，但对贸易商的管控是个难题，收入真实性也不易保证。未来，大庄园集团或应将重点放在知名餐饮集团及电商渠道，以增强公司抗风险能力、提高品牌知名度。