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 阿玛尼卿 发表于: 2023-5-1 12:42:36|显示全部楼层|阅读模式

[2023年] 年报观察丨水井坊一季度净利润下降超五成,存货不断走高,业绩持续承压

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源自:红星新闻
  红星资本局·年报观察
  红星资本局5月1日消息,近日,白酒企业水井坊(600779.SH)发布了2022年年报及2023年一季报。
  财报显示,2022年水井坊营收盈利实现双增长。营收为46.73亿元,同比增长0.88%,归母净利润为12.16亿元,同比增长1.40%。2023年一季度,企业实现营收8.53亿元,同比下降39.69%;归母净利润1.59亿元,同比下降56.02%。
  2022年年报看,水井坊营收与净利润增速均放缓,2023年一季度,水井坊出现营收与净利润双双下滑。整体表现在同一梯队的白酒企业中,排名倒数。
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  ↑资料配图 图据IC Photo
  (一)
  营收与净利双双大幅下滑
  被称为“中国白酒第一坊”的水井坊前身为全兴酒厂,1999年公司通过注资实现借壳上市。2000年企业推出水井坊品牌,价格曾经一度力压茅台五粮液(000858.SZ)等一线品牌,定位高端白酒。
  2006年起,帝亚吉欧不断收购水井坊股份并最终于2011年成为水井坊的实际控制人,水井坊成为了A股第一家且唯一一家外资控股白酒企业。
  营收来看,年报显示,2022年水井坊实现营收46.73亿元,同比增长0.88%;而2021年企业营收为46.32亿元,较2020年同比增长54.10%。2022年水井坊营收增速大幅下滑,最新的2023年一季度,水井坊营收8.53亿元,同比下降39.69%。
  净利润看,2022年企业归母净利润为12.16亿元,同比增长1.40%;2021年企业归母净利润为11.99亿,较2020年同比增长63.96%,2022年水井坊净利润增速同样大幅下滑。
  最新的2023年一季度,企业归母净利润1.59亿元,同比下降56.02%。
  对此,水井坊在年报中表示:2022年国际形势复杂多变加剧宏观经济波动。同时,伴随行业消费升级趋势放缓,次高端板块受到的冲击尤为严重,因此,报告期内公司收入、利润较上年同期增幅较小。
  此外,水井坊称,公司2022年第四季度和2023年第一季度的主要目标是降低社会库存,从2023年第二季度开始,营业收入恢复增长,并预期从2023年第三季度开始,营业收入恢复双位数成长。预期水井坊2023年全年的净利润与营业收入同比2022年保持增长。
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源自:企业财报、红星资本局

  营收结构看,水井坊将旗下产品分为“高端”与“中档”两类;“高档”主要代表品牌为水井坊品牌系列,“中档”主要代表品牌为天号陈、系列酒。
  不过,“高端”产品一直是水井坊的主要营收来源。2022年年报显示,水井坊高档系列营收为45.03亿元,占总营收比高达96.37%。
  由于主要销售高端产品,因此水井坊的毛利率也较高。2022年,企业销售毛利率高达84.49%,在A股19家上市白酒企中,仅次于贵州茅台(600519.SH)和泸州老窖(000568.SZ)。
  此外,红星资本局注意到,近年来,水井坊旗下高端产品价格也一直在上涨。
  比如,2022年4月11日,水井坊在线上发布会上宣布,52度新一代井台建议零售价808元、38度建议零售价768元,较此前均上涨70元。在之前的2021年9月,水井坊发布升级后的新版典藏,市场建议零售价提升200元至1399元。
  总的来说,高端白酒市场一直是水井坊的业务主线。企业在2022年与2023年第一季度,营收与净利润都较为承压,业绩压力背后,源自于产品在高端市场承压。
  (二)
  每赚10元就要花3元销售费用
  存货持续走高
  由于水井坊主要定位高端白酒,为了维系产品“高端”形象,水井坊持续借助体育、文化艺术平台进行圈层营销,落实品牌高端化战略。
  比如,在体育方面,2022年,水井坊与中国冰雪大会合作,成为中国冰雪指定用酒。同时,水井坊继续携手劳力士大师赛,利用网球赛事平台打造高端白酒圈层;在文化美学方面,水井坊与央视合作,赞助文博综艺《国家宝藏》,以实现品牌内涵丰富。
  在此背景下,水井坊的销售费用也长期居高不下。
  财报显示,2022年水井坊的销售费用高达12.79亿元,同比增长4.24%,同期企业营收增速仅为0.88%;销售费用增速明显大于企业的营收增速。
  历史数据看,财报显示,2017年~2021年水井坊销售费用分别为5.51亿元、8.54亿元、10.64亿元、8.41亿元及12.27亿元,占营业收入的比重分别为26.88%、30.3%、30.08%、27.97%及26.48%。
  也就是说,水井坊每赚10元就有近3元投向了销售费用。企业销售费用率显然过高,也远高于行业18%左右的平均水平。
  不过,虽然企业在营销宣传上持续高投入,但存货方面的数据,或许也暴露出了市场并不愿买单的事实。
  财报显示,截至2022年12月底,水井坊存货高达24.43亿元,2021年同期则为21.97亿元。值得一提的是,2022年企业的营收也才46.73亿元。
  从存货周转天数来看,截至2022年12月底,水井坊的存货周转天数为1152.37天,去年同期为1023.02天,同比增长12.64%,也反映出了水井坊存货变现越来越慢。
  大力营销投入下,企业却依然面临较大的库存危机。
  红星资本局注意到,在水井坊天猫旗舰店,水井坊多款产品的到手价格比厂家建议指导价均低了不少,说明水井坊存在零售市场价格倒挂现象。
  (三)
  行业竞争加剧
  水井坊高管变动频繁
  红星资本局注意到,近日,我国A股白酒企业已陆续发布了2022年年报。
  从上市酒企2022年年报来看,白酒行业两极分化越发明显。如今“茅五洋泸汾”已经成为中国白酒行业全国性品牌第一梯队,第二梯队酒企生存环境或更艰难。
  而在高端白酒市场,行业马太效应越发明显。
  国联证券研报显示,2012年,高端白酒中“茅五泸”合计市场份额约为71%,竞争格局相对分散;而到了2020年“茅五泸”高端白酒收入市占率分别为57%、30%、7%,合计已占据高端市场94%份额。
  显然,国内白酒高端市场已被“茅五泸”占据,长期的用户心智占领之下,这种市场竞争格局已较难改变。
  另一方面,水井坊高管持续变动,也引发了市场较多关注。
  作为唯一被外资控股的中国白酒品牌,从2009-2014年,水井坊曾先后经历了两任外籍CEO。不过值得一提的是,水井坊在2013年与2014年连续两年出现亏损,企业因此被实施退市风险警示。
  此后,水井坊又经历了几轮高管变动,最近的一次是2023年2月25日,水井坊的前总经理朱镇豪辞去其担任的公司董事、副董事长、总经理、战略与执行委员会委员、提名委员会委员职务。
  根据水井坊的公告,朱镇豪辞职的原因为个人身体原因,其辞任之后总经理一职暂由英国人艾恩华担任。
  整体来看,从2013年至今,水井坊已6次更换总经理,在整个A股的白酒企业,也十分少见。一边是竞争激烈的白酒市场,一边是水井坊频繁变动的管理层,这或许也会让市场对水井坊未来的战略布局存疑。
  小结
  消费升级大趋势下,近年来,不少酒企都在持续推出高端产品,以提高企业盈利能力。这让水井坊既要面对龙头阻力,又要扛住竞争者压力。
  在此背景下,水井坊依然不能放松对品牌的塑造及宣传投入,企业将持续负重前行。不过,如今来看,水井坊承受的“重量”似乎越来越大。
⊙记者:刘谧 编辑:杨程
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