IMF前副总裁朱民：美联储肯定会继续加息

九爷 · 发表于: 2017-1-17 08:01:15

源自：21世纪经济报道

　　专访IMF前副总裁朱民：特朗普政策推行可能性与美国经济前瞻

⊙记者：陈植上海报道

　　还有不到一周，特朗普将正式上任美国总统。
　　此前，他的减税、扩大基础建设项目投资、贸易战、鹰派加息等经济政策掀起了美股迭创新高、美元强势上涨的“特朗普行情”。
　　然而，“特朗普行情”还能持续多久，金融市场同样争议不断。
　　国际货币基金组织（IMF）前副总裁朱民，在近日举行的浦山讲坛接受21世纪经济报道记者采访时表示，能确定的是，特朗普上任后肯定会推进紧货币、宽财政、贸易战等经济政策，但目前尚未确定的，是这些经济政策将如何实施，以及对美国经济金融走势的影响力。
　　针对众多金融机构普遍看好特朗普一系列经济政策对美国经济拉动作用，朱民却提醒，由于特朗普很可能采取调高美国债务上限的方式筹集资金践行他的经济政策，未来美国日益庞大的债务与财政赤字压力，很可能给美国经济持续较高增长趋势与美元走强平添新的变数。

美国经济三大结构性问题
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　　朱民：特朗普当选美国总统，有深刻的经济基础，就是美国经济面临深刻的结构性变化。特朗普看到这个问题，提出“让美国再次强大”，这个口号恰恰击中了美国经济结构性问题的要害。
　　美国经济结构性问题，主要表现在三个方面：
　　一、美国经济继续变“轻”，当前美国服务业占GDP比重为78%，制造业空心化，金融业占比太高，这也是美国爆发次贷危机的导火索之一。奥巴马当时提出“让制造业重新回到美国”，但是失败了。
　　二、美国同样面临产能过剩与投资急剧下滑的问题，由于产能过剩，导致美国产业投资持续下滑，相比2007年美国投资水平，过去8年投资下降了25个百分点。每年美国因投资下滑丢掉3个百分点的GDP，经济怎么可能强劲增长？
　　三、美国经济活力在下降。这具体表现在美国就业人口换工作的比例在下降，2000年这个数值在22%，但2016年这个数值只有12%；其次是新成立公司占公司总数的比重也在下降，20年前IT业与制造业分别占比18%与12%，但现在制造业跌到10%，IT则下降了一半；还有就是美国的劳动生产率急剧下降，导致工资收入占GDP的比重持续下降，令中产阶级的收入在急剧紧缩，影响到消费等各个经济环节。
　　更重要的是，美国同样面临人口老龄化问题，这就需要投资大幅提高产生新的经济增长点，拉动劳动生产率与就业比率提高，但这三个要求，美国现在都不满足。
　　因此，从某种程度而言，特朗普是美国40-50岁左右的中产阶级选出来的，他们已经认识到，如果美国仍然延续奥巴马时期的经济政策，退休后的日子会难过。

特朗普政策推行的可能性
　　《21世纪》：在你看来，特朗普的减税、扩大基础建设项目投资、贸易战等经济政策实施的几率有多大，这些政策会对美国及全球经济带来多大的影响？
　　朱民：我觉得特朗普的减税政策肯定会推行。目前美国公司税水平在35%，而OECD国家公司税已经降至22%，英国和加拿大甚至降到了15%，因此美国的公司税有下调的余地，而且共和党一直主张通过减税促进经济增长，这项政策要落实并不难。
　　至于贸易保护主义政策，其实在实施过程会存在很多不确定性。目前特朗普要退出TPP几乎已成事实，至于是否会退出《北美贸易协议》谈判，我个人觉得很难，重新谈判是很有可能的，需要注意的是，在特朗普当选美国总统后，墨西哥比索兑美元下降了12%，恰恰与《北美贸易协议》的关税优惠相抵。
　　还有就是，特朗普会将中国划为汇率操纵国，但他是否对中国所有进口美国的商品征税45%，我个人觉得不可能，如果美国对所有中国进口商品征收45%的税，中国GDP会下降2.8%，美国的GDP会下降1.1%。这个仗谁都打不起。所以特朗普可能会对部分产品征收45%关税，比如奥巴马曾对中国轮胎征收45%反倾销税，但是3年后又回到15%。事实上，特朗普打贸易战的最大目的，是以此为美国的企业出口创造空间。
　　对于增加基础设施投资5500亿美元～10000亿美元，我个人觉得很有可能会落实，因为过去20年美国政府对基础设施的投资急剧下降，从占GDP 的2.8%跌到1.4%左右，因此特朗普很可能会扩大基础设施项目投资。
　　综合上述三项政策，可以得出一个结论，特朗普经济政策的核心，一方面加大基础设施投资，拉动需求以推动GDP增长，另一方面通过税收改革，增加企业核心竞争力，引导全世界的资本到美国投资建厂，推动美国制造业复兴。还有就是利用美国的强势地位，在全球打贸易战，为美国对外贸易实现最大化收益。

美联储肯定会继续加息
　　《21世纪》：目前金融市场最关注的，特朗普鹰派加息论调是否会影响美联储未来的加息步伐，在你看来，未来美联储加快升息步伐的几率有多高？对全球金融市场影响有多大？
　　朱民：可以肯定的是，今年美联储还会继续加息。考虑到欧洲、日本央行仍然在执行负利率政策，货币政策的分化加大了美元的利差优势，因此美元短期还有走强的空间。
　　我们最需要关注的，是美联储将以多大强度、多大速度开始加息，这将对全球金融市场造成巨大冲击。因为它决定了全球资产定价的基准。
　　特朗普当选美国总统后，金融市场第一次意识到，市场预期可能要向美联储的加息预期路径靠拢了，这个认知的改变非同小可。2013年时任美联储主席伯南克推出放缓QE货币量化宽松政策，全球金融市场引发剧烈波动，原因就是市场预期开始向美联储货币政策的预期路径靠拢。因此，在特朗普当选美国总统后，美联储加息步伐到底有多快有多强，将是金融市场未来最大的潜在风险。

美元走强受双赤字约束
　　《21世纪》：在特朗普紧货币、宽财政的经济政策下，很多金融机构纷纷看好美国经济增长前景与美元巨大升值空间，你认为特朗普经济政策真能兑现这些市场预期吗？
　　朱民：在这里我想先提出一个问题，在减税情况下，特朗普要扩大基建项目投资的钱从哪里来？只有一条路，就是增加财政赤字。
　　不过，2016年美国联邦政府的财政赤字是GDP的3.3%左右，2017年的财政赤字估计会升到4%。美国经常账户赤字会从2.9%（占GDP比重）水平增长到3.5%～4%。也就是说，2017年美国很可能会回到双赤字（财政与经常账户赤字）的高峰。
　　值得注意的是，美元走强将受到财政和经常账户双赤字的约束。如果双赤字控制不好，市场将面临一个更大的挑战──美元的剧烈波动，即美元在特朗普实施经济政策初期会走强，随后会根据财政赤字状况而走弱；这往往比美元单向波动更难应对。
　　因此，在美国国会希望降低财政赤字的情况下，特郎普能否在3月份说服国会提高债务上限，存在一定的不确定性。这也是特朗普上台后面对的一个新挑战。
　　关于美国经济能否持续较高增长，特朗普曾很自信地表示，随着财政刺激政策实施，美国经济增长速度将达到3.5%～4%，令美国再一次强大。
　　我们做了很多模型估算，3.5%到4%可能不会那么容易达到，但达到2.8%～3%左右是完全可能的。

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