C919买家背后：融资租赁机构抢占新风口

源自：中国经营报

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　　李晖
　　国产大飞机商飞C919成功首飞，背后的实力买手也逐渐浮出水面。目前来自23家机构的570架飞机订单中，七成来自融资租赁机构。
　　融资租赁机构争相采购大飞机背后，是航空租赁市场近年来的逐步升温，曾经多被海外机构雄踞的飞机融租市场，正在成为大中型融资租赁公司的竞技场。C919将带给国内飞机租赁市场哪些变化？飞机租赁业为何可以在细分市场中实现高利润？而在资本蜂拥的背景下，又有哪些风险点值得关注？

实力买家
　　C919正在串起飞机制造的完整产业链，而最终推向市场关键环节，依靠的是几十个实力雄厚的买手。
　　公开信息显示，从目前C919的订单量来看，涉及到的企业总共有23家，以国内企业为主，还包括了美国通用电气租赁（GECAS）、德国普仁航空、泰国都市航空三家国际企业。除了大众熟知的产业链下游买单者──航空公司之外，一支颇为隐秘的力量也浮出水面──在570架的订单中，有421架是被融资租赁公司所预定。
　　据统计，包括工银租赁、平安金融租赁、交银租赁、招银金融租赁等13家融资租赁机构占据了73.86%的订单份额，订单数量从15到50架不等。其中，平安金融租赁和建信租赁以各50架居订单量之首，工银租赁和农业租赁均为45架。
　　交银租赁航空部负责人在接受《中国经营报》记者采访时透露，飞机租赁是其重点发展的业务方向，公司早在2011年就与商飞签订启动用户协议，其中10架为确认订单，20架为意向。“C919是设计先进的窄体机，符合市场主流需求和公司的发展战略，作为国有大型金融企业也有责任支持中国制造。”
　　接近农银租赁和平安金融租赁的人士向记者表示，目前订单还仅仅为意向性。大飞机从首飞到量产还需经过较长时间，相关的下订金与采购事宜也在逐步推进之中。
　　而据一位天津租赁行业人士透露，较有约束力的订单需要收取订金，大约是飞机价格的1%左右，比如波音公司通常在研制时已经开始向卖家收取订金。据他了解，目前多半租赁机构与商飞签订的还都是意向性订单，“因为签订的时候C919还没有价格目录，性能表现也不清晰”。
　　在飞机租赁市场上，目前空客A320和波音737是民航业中最畅销的两款型机。根据2014年民航资源网发布的首份《中国内地飞机运营情况报告》，截至2014年3月31日，空客机型占据了中国内地客运总市场47%的份额，波音占比从最初的垄断地位下降到43%。该报告显示，目前国内民航客运仍以单通道飞机为主，波音737和空客320系列占据了超过80%的内地客运市场。不过，此次商飞C919的机型与航程设计主要对标的就是上述两个机型，且价格更低。以目前业内公开信息看，C919的预定单价约为5000万美元，而波音737与空客A320的价格在5000万至8000万美元之间。
　　据前瞻产业研究院显示，全球范围来看，目前航空公司机队中租赁和购买飞机的比例为6∶4，即60%的飞机需要通过租赁获得。
　　飞机租赁市场曾长期被国外融资公司垄断，市场占有率高达80%以上。随着我国《租赁公司管理办法》的明确实施，国内的飞机租赁行业才逐渐兴起。但由于大飞机租赁动辄涉及几十亿元的资金，因此市场内的主要参与者还是集中在国有银行系的租赁机构中。
　　去年9月第五届中国航空金融发展（东疆）国际论坛的公开信息显示，目前中国租赁公司的航空业务覆盖涉及的国家和地区约有50多个，国内外的承租人约有100余家，机队规模超过1300架，如果加上中资拥有的境外租赁公司，机队规模则超过1800架，已有多家公司进入全球租赁公司前列。
　　彼时，“飞机租赁行业龙头”工银金融租赁有限公司总裁赵桂才在上述论坛上也透露，截至2016年8月底，工银租赁经营管理的飞机架数达到547架，实际交付已经进入了起步的325架，飞机租赁资产已经超过1000亿元人民币。
　　据交银租赁航空部负责人向记者透露，该公司目前航空租赁资产余额约540亿元，经营租赁占比超过80%；交付飞机超过140架，持有订单近200架；客户遍布亚洲、欧洲、北美和南美，涉及近20个国家和地区。
　　该负责人告诉记者，随着C919投入商业运营并逐渐成熟，公司也将稳步提升对该机型的投入，逐渐加大在资产组合中的比重。“较为理想的状态是，C919以稳定的飞机运营水准和良好的经济性，使航空公司客户群不断扩大，租赁公司订单去化及时，从而不断补充新的订单，推动更多航空公司使用。”

航空租赁新风口
　　从向国外租赁公司租赁飞机，到直接向飞机制造商购买飞机再进行租赁，中国飞机租赁行业正在逐渐成为大型融资租赁公司经济的新风口。
　　航升咨询公司数据显示：租赁飞机已经成为当前和未来航空公司引进飞机的首选方式，这是由于租赁飞机来运营，给航空公司带来了更大的灵活性和现金流优势。
　　具体到中国民航机队，租赁飞机的比例还略高于国际市场。数据显示，2032年，中国民航机队规模预计达到5000架，其中约60%为租赁引进。而航升咨询测算，未来20年中国民航飞机租赁市场价值将不低于4500亿美元。
　　交银租赁航空部负责人认为，由于航空业持续稳定发展、飞机价值较为稳定、制造和运行标准高、保险完善、单体规模较大且租期较长容易累积资产规模等原因，飞机资产成为租赁业务的良好标的。同时中资银行和中国航空公司的实力增强，也为国内租赁公司的发展提供了资金保障和初期发展的市场保障。
　　在业内人士看来，飞机租赁业对于资本市场的吸引力，归根到底是由于其相对较高的投资回报率。
　　以飞机租赁为主营业务的中国飞机租赁（01848.HK）的业绩可以说明一定问题，其2016年业绩显示，2016年公司主营收入达到24.5亿港元，同比增长58%，实现净利润6.4亿元港元，同比增长67.9%。官方数据显示，截至2016年12月31日，中国飞机租赁机队共拥有81架飞机，平均剩余租赁期为9年，年内飞机出租率维持在100%。
　　前述租赁行业人士告诉记者，融资租赁公司在大飞机租赁领域有两种方式，经营性租赁和融资租赁，两者区别可以理解为租房和按揭买房。前者盈利方式主要是利差、租金收益和飞机残值收益和管理费用，后者主要是赚利差、飞机残值收益。不过由于经营性租赁更为灵活，通常为5~8年，而以一家飞机平均寿命12年为限，一次租期结束后还可以转租，出租人的资产管理水平决定了能不能把它的效益最大化，而航空公司也更愿意根据市场变化更加灵活的配置机型。
　　中信建投研报显示，利差收益视风险的高低，一般在1%~5%，残值收益一般在5%~25%。而巨型融资租赁公司融资成本相对更低，特别是跨国性公司在这种业务中具有优势，可以从融资水平低的地方获取资金再贷给融资水平高的地区。
　　此外，由于融资成本很关键，需要大量低成本资金，进行融资租赁应收账款的发行也是融租机构盈利和降低资金成本的重要方式。公开数据显示，2016年6月，农银租赁境外平台就成功发行了5亿美元的5年期S条例债券，定价高于5年期美国国债145基点，收益率约为2.59%。
　　更需要注意的是，经济结构调整深化背景下许多行业风险上升，部分领域租赁业务发展停滞，而航空业由于相对保持稳定的发展，吸引了大量参与者涌入。
　　交银租赁航空部负责人告诉记者，扩展客户群和国际业务拓展是实现风险分散的必由之路，丰富资产组合并不是单纯的增加飞机种类，而是选择合适和优良的飞机资产。飞机是全球移动设备，必然需要走向国际化。未来面对更加激烈的市场竞争，还需要不断提高资金管理能力和资产管理能力。
　　交银租赁副总裁李如在第五届中国航空金融发展（东疆）国际论坛上就曾指出：航空经营租赁日益成为国内租赁公司追捧的一个业务的增长点。尤其是类信贷的融资租赁业务和新飞机的售后回租项目已经是一片红海，收益的急剧下滑与风险是无法匹配的，市场竞争开始有了一些缺乏理性的现象。在她看来，航空租赁公司需要关注到业务风险、宏观经济面风险、中国航空业发展减速的风险和行业周期风险。