人福医药收编杰士邦 成全球安全套市场第二大巨头

源自：证券日报

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⊙记者：张敏

　　人福医药5月27日公布两项收购，分别涉及收购Ansell Ltd.下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权及杰士邦公司股权。
　　在此次收购完成后，人福医药将取代Ansell Ltd.，成为全球安全套市场第二大企业，通过此次收购，人福医药将杰士邦品牌纳入囊中。人福医药称，公司股票于2017年5月31日开市起复牌。

收编杰士邦
　　据人福医药介绍，公司与CITIC Capital Cupid Investment Limited共同收购武汉杰士邦卫生用品有限公司（以下简称“杰士邦公司”）90%的股权，其中，公司以1.2亿美元收购杰士邦公司54%的股权，CITIC Capital Cupid Investment Limited以0.8亿美元收购杰士邦公司36%的股权。
　　值得一提的是，杰士邦公司本由人福医药创立。人福医药公布的信息显示，杰士邦公司成立于2001年2月12日，注册地址位于中国湖北省武汉市。2006年，公司与PDIPL、邓禄普签署《股权购买协议》，以现金总价1.37亿元人民币出售公司持有的杰士邦公司70%的股权。截至2005年12月31日，杰士邦公司净资产6018.79万元，当期实现营业收入14411.47万元，净利润3100.22万元。2009年，人福医药与PDIPL签署《股权转让合同》，以现金2511.7万元出售公司持有的杰士邦公司5%的股权。
　　在此次人福医药“收回”杰士邦之前，杰士邦公司的主要股东为PDIPL和邓禄普，其中PDIPL持有杰士邦公司49.2%，邓禄普持有40.8%的股权。此外，人福医药持有杰士邦公司5%的股权，公司董事长王学海持有杰士邦公司5%的股权。
　　杰士邦公司主要从事天然乳胶和化学聚合物制成的安全套的研发、生产和销售，拥有并运营“JISSBON（杰士邦公司）”、“SIXSE×（第六感）”等品牌。截至2016年12月31日，杰士邦公司总资产5382.2万美元，负债总额约1762万美元，净资产3620.28万美元，2016年度实现营业收入6589.5万美元，净利润1207.22万美元；截至2017年3月31日，杰士邦公司总资产5838.4万美元，负债总额1752.4万美元，净资产4086.04万美元，2017年第一季度实现营业收入1800.24万美元，净利润431.3万美元。
　　如此算来，与2006年相比，杰士邦公司在时隔11年之后，净资产增至约2.8亿元人民币，整体估值增至15.23亿元，增长约7.8倍。
　　对此，人福医药称，两次交易价格产生较大差异的原因在于：标的价值不同，公司卖出时的杰士邦公司仅为Ansell Ltd.在中国的经销商，其品牌、产品及技术均来自于Ansell Ltd.。公司买入时杰士邦公司是Ansell Ltd.完成收购之后，对杰士邦公司逐步输入品牌、管理、新产品、新技术，使杰士邦公司成长为国内专注于两性健康细分领域、品牌优势和技术优势突出、市场体系和营销网络健全的知名企业；交易方式不同，公司卖出杰士邦公司时是协议形式，公司买入杰士邦公司时是投标形式。

直指避孕套巨头
　　除了收购杰士邦之外，人福医药全资子公司RFSW Investment Pte.Ltd.（以下简称“人福新加坡”）与CITIC Capital Cupid Investment Limited共同设立合资企业RFSW Management Pte.Ltd.（以下简称“新加坡健康护理”）。新加坡健康护理以4亿美元收购Ansell Ltd.下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。收购资金来自人福新加坡和CITIC Capital Cupid Investment Limited 对新加坡健康护理的股权出资以及新加坡健康护理向金融机构贷款。
　　本次收购标的6家子公司分别为 SxWell Australia Pty Ltd、Suretex Limited、SxWell USA LLC、Unimil SP.Z.o.o.、Ansell UK Limited 和 Fabrica de Artefatos de Latex Blowtex LTDA。本次收购标的6家子公司的业务是Ansell Ltd.全球（除中国外）两性健康业务。
　　人福医药表示，Ansell Ltd.是全球安全套市场第二大企业，在全球55个国家运营30多个品牌，包括 LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX等多个安全套品牌，以及在上述品牌下的人体润滑剂、情趣用品等相关业务。本次交易拟收购的6家公司为Ansell Ltd.在全球（除中国外）包括安全套在内的所有两性健康业务，加上公司同时收购的武汉杰士邦卫生用品有限公司，公司将拥有 Ansell Ltd.的全球两性健康业务。
　　人福医药称，将通过其全球营销体系和销售渠道进行公司大健康产业的全球业务拓展，符合公司“做医药健康细分市场领导者”的发展战略，有利于公司的长远发展。在此基础上，公司将择机启动相关资产的海外上市工作，着力打造人福医药的海外资本平台。

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• 人福医药
  

　　做药还要卖套：人福扩张隐忧

源自：财经国家周刊

　　回购杰士邦，股价却大跌，人福医药“不务正业”会否重蹈覆辙？

⊙记者：张曙霞

　　继去年以5.29亿美元大手笔收购美国Epic Pharma及附属企业后，人福医药海外收购再下一城。日前，人福医药发布公告称，拟与中信资本共同出资6亿美元收购澳洲企业安思尔（Ansell）旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务资产。
　　为解决资金链问题，人福医药于2006年和2009年分两次将杰士邦75%的股权转让给安思尔。如今，人福医药已成长为年营超120亿元的医药制造巨头，收回流落在外的“亲儿子”，顺便布局正值蓝海的两性健康产业，本应赢得掌声。然而，市场却并不买账。人福医药复牌当日即迎来股价大跌，跌幅超过8%。有评论戏称，“我们等着看新药呢，你却买了个套”。
　　杰士邦只是人福医药开疆拓土的一小部分。近年来，制药主业之外，人福医药不断延伸产业链，在饮料、食品、移动医疗、医院等领域皆有布局。
　　把时间轴拉得更长一点，有趣的是，人福医药似乎又踏上了老路。1997年上市后，人福医药力推多元化，主营业务频繁变动，在生殖健康、医药、房地产、环保、金融相继成立参股子公司，每个领域却又都没有做大做强。随后，经过多年的非医药战线收缩，坚持“做细分市场的领导者”战略，人福医药才实现回血。

这一次，人福医药还会重蹈覆辙吗？
收回“弃子”
　　5月底，人福医药发布公告称，将与中信资本共同斥资6亿美元（约合41亿元人民币）收购Ansell旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务。
　　杰士邦主要从事天然乳胶和化学聚合物制成的安全套的研发、生产和销售，拥有并运营“JISSBON（杰士邦公司）”、“SIXSE×（第六感）”等品牌。通过本次交易，人福医药将成为全球安全套市场的第二大企业，拥有安全套、人体润滑剂和情趣用品等业务。
　　实际上，杰士邦最初就是由人福医药创立的。公开报道显示，1998年，人福医药参股成立杰士邦（武汉）卫生用品有限公司，当时，人福医药持股80%，王学海持股20%，杰士邦与王学海也由此结缘。特别是，1998年10月，在王学海的带领下，杰士邦在广州市80辆公共汽车上做了一个大胆广告──“无忧无虑的爱”，让杰士邦获得了巨大的曝光率和知名度。随后，王学海又为杰士邦开拓销售渠道，并让其成为国内第一家以商超为渠道的安全套产品。
　　可以说，杰士邦在国内市场的领先地位是王学海一手培育出来的，而王学海也因杰士邦的成功深受公司高层赏识，28岁便当上了人福的总裁，并于2006年被推上董事长的职位。
　　但另一面，人福上市后主营业务频繁变动，从计生用品到物业管理再到房地产、环保等多个方面，但每个领域都没有真正做强做大，且大规模投资收益差造成公司资金链紧绷。这种情况下，人福医药决定出售杰士邦。2006年2月和2009年8月，人福医药分两次将杰士邦75%的股权转让给Ansell，交易总额为1.62亿元。
　　杰士邦的变卖，成为王学海心中永远的痛。收回杰士邦，一定程度上也是抚伤之举。但在商言商，从人福医药公告来看，此次收购，更多的还是为了进入生育调节延伸领域，打造生育调节全产业链。
　　按照人福医药的说法，此次收购将使公司成为全球两性健康业务的知名企业，并将拥有全球先进的安全套产品研发体系、生产技术、质量体系和产品储备，多个全球知名品牌以及与此相应的全球营销体系和销售网络。同时，人福医药希望能通过其全球营销体系和销售渠道，进行公司大健康产业的全球业务拓展。
　　据了解，生育调节领域一直是人福医药重点打造的领域，2000年，人福医药设立湖北葛店人福，将其当做生育调节药研发和生产销售平台。主要产品包括两部分：紧急避孕药和终止妊娠药。其中，葛店人福的复方米非司酮片为全国独家品种，市场规模近年来处于行业前三。2011年，投资建立“人福黄姜产业园”，通过打通黄姜上游产业，构建原料药基地，提升生育调节药产业链条。
　　从人福医药近年产业布局中，两性健康产品已经成为业绩增长引擎之一。人福医药2016年年报显示，生育调节药实现营收3.8亿元，销售业绩仅次于中枢神经系统用药。但营业收入有所下降，降幅5.21%，而在产品毛利率方面，也与行业水平存在较大差距。
　　杰士邦的加入，将扩充现有的产品线，也将成为人福医药重要的利润组成部分。但从当前的安全套市场来看，市场格局比较稳定，杰士邦不论是市场规模还是品牌影响力，与老大杜蕾斯的差距都非常明显，如果在品牌形象、关键渠道等方面没有大的革新，短期内实现市场份额上的突破很难。但回顾早年王学海运作下的杰士邦实现在中国市场的崛起，未来打破安全套市场格局也并非没有可能。
　　现在管理层面临的关键问题是，在杰士邦与公司旗下已有产品优势互补作用并不明显的情况下，如何实现协同发展。据了解，除生育调节药领域全产业链布局之外，人福医药还将业务延伸至消费品领域。其下属控股子公司北京玛诺生物、武汉人福健康护理产业、天津中生乳胶、北京人福卫生用品等近年来在健康护理、两性健康等细分市场已培育出“aware爱卫”（艾滋病唾液试纸）、“Key”（情趣用品）、“西妮”（私护产品）等品牌和产品线，但这些产品的进展在其2016年年报中并无体现。
　　有意思的是，市场对此次收购并不买账。5月31日，人福医药复牌当日即迎来股价大跌，从早盘的21.5元一度跌至18.97元，跌幅超过8%，振幅超10%，成交11.3亿元，创2016年8月份以来单日最大成交额。

“不务正业”
　　有分析称，人福医药的“不务正业”不符合投资者预期是导致市场波动的重要原因。
　　的确，人福医药收购杰士邦，与其发展主线以及2017年战略不太相符。麻醉药品一直是公司的主力产品，其市占率一直稳居国内第一，企业在生育调节药、维吾尔民族药、生物制剂等领域也表现不俗。
　　而根据2016年年报，人福将坚持做医药产业细分市场领导者，主要聚焦在三方面，一是通过研发和市场的良性互动并辅以外延并购，重点发展生物制药、特色中药、化药新型制剂、医疗器械及诊断试剂产品；二是面向全球医药市场进行产业布局，抓紧进行国际主流市场的产品注册和市场开发，并寻找能与公司现有产品市场形成互补或具备高潜力的海外投资标的；三是集聚医疗服务资源，布局区域性医疗服务网络，打造医疗服务品牌。
　　然而，转眼间，人福医药却突然主力攻向两性健康业务。
　　其实，人福医药的“不务正业”在业内是出了名的。2015年，作为“麻醉药商”的人福医药，一边干着情趣用品的副业，一边斥资3亿元高调杀入凉茶领域，推出“清慕三花”牌凉茶，并称计划3年销售额实现10个亿，舆论一片哗然。但在其2016年报中，并未提及凉茶业务。而且，记者在多家电商平台也并未看到该凉茶上架。
　　同年，人福还收购了湖北广源食品有限公司，并更名为“人福食品”，据称将开发一些功能性食品。
　　依然是2015年，医药O2O正广受追捧，人福医药与长江日报报业集团签署合作协议，依托武汉晚报好医网组建武汉好医家科技有限公司，进军移动医疗产业，重点开发轻问诊、社区转诊、网上医院、网上药店。
　　此外，人福医药还宣布拟出资3亿元认购天风证券新发行的1.36亿股股份，持股比例为11.22%，位列公司第二大股东。
　　目前人福的业务版图主要包括制药工业、医疗服务和大健康三大板块，目前给其带来最大业绩贡献的仍是其制药主业。2016年，人福总营收为123.3亿元，其中来自医药产品的营收为121.8亿元，占比98.8%。
　　但人福目前的制药主业发展面临瓶颈。数据显示，其主营麻醉药品种枸橼酸芬太尼注射液产销量已经连续两年下降，枸橼酸舒芬太尼注射液产销量增速明显放缓。而其生育调节药独家专利品种米非司酮制剂的产销量也在2016年出现大幅下滑。
　　这可能是人福医药不断铺摊子的重要因素。王学海在接受记者采访时曾表示，国内制药业受制于政策的因素太多，具有不确定性。且由于相关制度所致，国内仿制药企业之间的恶性竞争已成红海。相比之下，大健康产业是充分的市场竞争产业，受制于政策的因素很小，未来前景广阔，可以充分对冲制药主业存在的风险。
　　然而，进军饮料、食品、两性健康用品等所谓大健康产业可能南辕北辙。至少，从目前的情况看，人福医药近几年的试水并未取得显著效果。而多年的外延扩张，则让人福医药显得臃肿，存在不少盈利能力较差的资产。
　　此外，大范围跑马圈地让人福医药负债率、财务费用呈逐年攀升态势，2016年人福资产负债率达54.66%，财务费用为3.3亿元，同比分别增长10.6%和36.6%。与此同时，人福近年来商誉激增，从2011年的1.67亿到2016年的44.97亿元，一旦被收购公司业绩不达预期，商誉减值将构成人福医药的巨大潜在风险。
　　在其主业医药产业方面，人福医药战线也拉得略长。根据其2016年报，人福在国内正在推进的研发项目超过200个，主要专注于三类以上化药，六类以上中药和九类以上生物制品的新药研发和高端制剂的开发。其还将重点开发抗肿瘤、新型抗病毒抗感染、心脑血管以及自身免疫性疾病等重大领域的创新及仿制药物。
　　“每个领域都插一脚，看似比较安全稳健，短期也能做高业绩，但从长远看，可能会逐渐散失核心竞争力。”麦斯康莱创始人史立臣说，从目前医疗行业来看，聚焦大疾病领域做产品延伸是大趋势，不论是内部研发还是外部并购，都应聚焦特定的病种来做。
　　东方证券医药行业首席分析师季序我认为，人福医药目前最大的竞争优势仍是麻精类物方面的专业性，还有其多年以来形成的品牌影响力，作为投资者，更期待的是其专有品种和新药研发方面的不断突破。

源自：中国经济网

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　　中国经济网编者按：近日，人福医药发布公告称收购Ansell旗下杰士邦安全套业务和其余两性健康业务，这也意味着，该公司即将摇身一变成为全球第二大安全套巨头。然而，市场的眼睛是雪亮的，这一消息公布后，人福医药复牌当日股价盘中跌停，尾盘跌幅略收窄，收盘跌逾8%。
　　据媒体报道，有私募人士表示，人福医药股价下跌是市场对收购价格不满意，以致用脚投票。而与人福医药形成对比的是，Ansell在澳大利亚交易所的股价连日走高。
　　此前，人福医药公告，拟与中信资本共同斥资6亿美元收购Ansell旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务。而杰士邦原本是由人福医药在2001年创立，2006年2月和2009年8月，人福医药分两次将杰士邦75%的股权转让给Ansell，交易总额为1.62亿元。而本次收购中，杰士邦的估值已达到15.2亿元，与2005年杰士邦1.96亿元的估值相比增长了6.76倍。
　　市场分析认为，人福医药收购杰士邦，对其产品优势互补的作用并不明显，也难以与主业协同，更与其之前表达的2017年业务愿景不符。因此，这一收购广受市场质疑。
　　东方证券医药行业首席分析师季序我表示，人福医药目前最大的竞争优势仍是其在麻精类药物方面的专业性，以及多年以来形成的品牌影响力。从这一点来说，投资者们的期待也在于专有品种和新药研发方面。目前太多太散的业务，对于人福医药来说，未必是一件好事。
　　反观Ansell，其主打防护手套等劳保用品，两性健康业务与公司其他业务差异性较大；且这一业务相对资本的投入来说并没有明显优势。另一方面，在两性用品市场上，杰士邦的“千年老二”角色始终很难改变，相较于行业“老大”杜蕾斯，无论在市场份额、营销手段和影响力方面都有着相当大的差距，也因此，Ansell选择了剥离这部分业务。
　　对此，中国经济网致电人福医药董秘办，但电话无人接听。

人福医药低卖贵买杰士邦
　　人福医药在5月26日的公告中表示，将与中信资本共同斥资6亿美元收购澳大利亚乳胶保护制品巨头Ansell旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务，通过本次交易，人福医药将拥有Ansell全球所有两性健康业务，包括安全套、人体润滑剂和情趣用品等业务。本次收购完成后，人福医药将成为全球两性健康领域的领导者，全球安全套市场的第二大企业。
　　2001年，杰士邦在武汉注册成立。人福医药持股80%，公司董事长王学海持股20%。
　　不过，人福上市后主业频繁变动，造成了公司资金链紧绷。2006年，31岁的王学海临危受命当上了人福董事长，也是A股当时最年轻的董事长。为回笼资金，王学海忍痛将亲手打造出来的武汉杰士邦70%的股权以1.37亿元的价格卖给了Ansell公司，杰士邦英国公司停止了运作，尽管武汉杰士邦当时每年可为人福贡献2000万元的净利润，并保持35%的增长率，但因其盈利能力强悍，比较而言是最容易出售的资产，杰士邦于是成为名副其实的洋货。
　　2006年，人福医药以1.37亿元将杰士邦70%股份出售给Ansell。当时，杰士邦的净资产为6018.79万元，2005年，杰士邦的营收和净利润分别为1.44亿元和3100.22万元。即人福医药首次转手杰士邦股权的价格PB（市净率）为3.26倍，PE（市盈率）为6.32倍。
　　在2009年8月25日，人福医药再次审议通过以2511.70万元的价格出售了杰士邦5%的股权，此时，杰士邦的估值达到了5.02亿元，比2006年的1.96亿元增长了1.56倍。
　　之后，杰士邦的经营持续保持快速增长，截至2016年12月31日，杰士邦的总资产为5382.24万美元，负债为1761.96万美元，净资产为3620.28万美元。2016年，杰士邦实现营业收入6589.50万美元，净利润1207.22万美元，对应PE为16.5倍。11年的时间，杰士邦的净资产增长了3.12倍，营收和净利润也分别增长了2.13倍和1.67倍。
　　此次人福医药联合中信资本6亿美元收购杰士邦90%股份的交易中，杰士邦的估值已达到15.2亿元，与2005年杰士邦1.96亿元的估值相比增长了6.76倍。
　　公司方面回应称，造成低卖高买的主要原因是标的价值不同。公司卖出时的杰士邦公司仅为Ansell在中国的经销商，而现在收回的是拥有成熟的品牌、产品、技术和市场体系的完整公司。

“老二”杰士邦难追赶“老大”杜蕾斯
　　根据公告，截至披露日，全球从事包括安全套在内的两性健康业务的同业公司，包括ReckittBenckiser（利洁时，杜蕾斯母公司）、Church&；Dwight（切迟杜威）、OkamotoIndustries（冈本）和Kare×（康乐）的2016年度企业价值相对于EBITDA（息税折旧摊销前净利润）平均倍数为19.2倍。
　　据金融界网站报道，参考2010年7月ReckittBenckiser（利洁时）收购SSLInternational（杜蕾斯品牌），其交易价格相对于交易前12个月EBITDA（息税折旧摊销前净利润）倍数为18.3倍。本次国内收购的交易价格相对于杰士邦公司2016实现净利润的倍数约为16.5倍，从横向比较的角度看，本次收购的交易价格是合理的。
　　但相较于利洁时收购杜蕾斯以来获得的巨大收益，位列第二的杰士邦和第一的杜蕾斯相比，无论在市场份额、营销手段和影响力方面都有着相当大的差距。仅2015年时，杜蕾斯的出货量已占全国安全套销售总额的46%，彼时，杰士邦的市场份额只占30%左右。据利洁时2017年一季度报显示，其在中国的销售增长也主要集中在杜蕾斯产品的强劲表现。
　　而从人福医药目前的产品来看，其在公告中称，通过下属控股子公司近年来在健康护理、两性健康等细分市场已培育出“aware爱卫”（艾滋病唾液试纸）、“Key”（情趣用品）、“西妮”（私护产品）等品牌和产品线，这在其2016年年报内容中并未有显著体现。
　　而杰士邦的加入，确实填补扩充了现有的产品线，也会成为人福医药重要的利润组成部分。但在产品优势互补的作用并不明显，难以与主业协同的情况下，如何带领杰士邦等品牌，实现市场份额上的突破，成为了一个新的难题。

收购杰士邦致股价暴跌
　　待杰士邦收购完成，人福医药将摇身一变成为仅次于利洁时的全球两性健康领域的领导者。而消息公布后，市场的反应却令人大跌眼镜。
　　5月31日，人福医药复牌当日即迎来股价暴跌，盘中一度跌停，直至尾盘跌幅收窄至8%，收盘价报19.38元。6月2日，公司股票在低开的情况下仍然持续下跌，最终以18.89元的价格收盘。
　　据金融界网站报道，有分析师表示，人福医药的“不务正业”不符合投资者预期是此次市场波动的重要原因。对于人福医药而言，麻醉药品一直是公司的主力产品，其市占率更是稳居国内第一。除此外，人福医药在生育调节药、维吾尔民族药、生物制剂等领域同样表现不俗。其在2016年年报信息中也表露了2017年将在新药研发、大品种培育和仿制药领域重点发力。然而，转眼间，人福医药便瞄准了全球两性健康用品市场的一把手地位。
　　与此形成鲜明对比的是，出售杰士邦安全套业务和其余两性健康业务的Ansell在澳大利亚交易所的股价连日走高。
　　一位不愿具名的私募人士表示，人福医药的基本面没有问题，5月31日的下跌是对收购价格的不满意，市场用脚投票。

出售中原瑞德股价上涨
　　值得一提的是，就在人福医药宣布收购杰士邦的半个月后，即6月13日，人福医药再次对外发布公告称，计划以约3.52亿美元的价格将持有的全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司（以下简称“中原瑞德”）80%股权转让给杰特贝林（亚太区）有限公司。本次交易完成后，人福医药对中原瑞德的持股比例降为20%，并不再并表。
　　根据公告内容，人福医药与杰特贝林于6月13日签署了《股权购买协议》，以约35180万美元（约合24亿元人民币）将中原瑞德80%股权转让给杰特贝林。
　　据北京商报报道，中原瑞德也曾是人福医药并购战略的“产物”。2010年12月，人福医药首次受让中原瑞德70%股权，此后经过两次受让后，中原瑞德成为人福医药的全资控股子公司。对比最初的收购价格，收购中原瑞德7年后，人福医药获得了约21亿元的投资收益，而从财务数据上看，其也并非人福医药的包袱。2014年到2016年间，中原瑞德净利润分别为4415.08万元、4176.08万元和6606.92万元。
　　公告显示，这场资产出售交易尚需通过商务、工商、外汇等有关主管部门的备案或审批。而“一买一卖”两场交易之间并不存在关联性。人福医药指出，本次交易与公司此前收Ansell Ltd.旗下两性健康业务的交易之间不存在关联关系或相关安排，是完全独立的两项交易。
　　不过，这笔资产出售交易目前仍存在较大的风险因素。一方面，出售资产事项还没有获得股东大会或政府部门批准。另一方面，中原瑞德存在交割前发生重大不利事件、交易双方未履行协议定等情况导致交易无法完成的风险。此外，本次资产出售交易对价以美元计价和收付，人福医药可能面临汇率风险。
　　对比收购杰士邦，投资者对人福医药前后“一买一卖”的两次交易表现出不同的态度。6月13日，人福医药股价高开开盘，当日收于19.47元/股，涨2.31%。

人福医药的“跨界游戏”
　　对于出售中原瑞德，人福医药表示，有利于公司进一步改善资产结构，降低资产负债率，集中发展具有竞争优势的细分领域，符合公司发展战略和长远利益。同时，本次交易完成后，杰特贝林将对中原瑞德逐步输入先进的国际生产技术、质量体系和产品储备，提升公司所享有的中原瑞德剩余20%股权的价值。
　　如果说人福医药出售中原瑞德是符合发展战略的，那么其收购杰士邦的行为，则被市场广为质疑。
　　中国证券报报道称，有资深投资人士分析表示，人福医药收购杰士邦，与其之前表达的2017年业务愿景不符。
　　2016年，人福医药在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局被看好。当年，人福医药在美国实现制剂销售额6.81亿元。此外，公司麻醉药品、生育调节药先后获准进入东南亚、欧洲市场。而建于非洲马里的药厂目前已面向西非市场供应20多个品规的糖浆剂和注射剂，公司全面布局海外业务。
　　公司此前曾表述，要剥离一些非核心业务，2017年会继续加快拓展国际业务，主要打通仿制药品市场，重点布局美国市场，提高市场占有率。那么现在收购杰士邦的行为，显然没有达到投资者对公司的预期。
　　对于主打防护手套等劳保用品的Ansell而言，两性健康业务与公司其他业务差异性较大；且根据Ansell2016年年报数据，两性健康业务的收入仅占总收入的14%，相对资本的投入来说并没有明显优势。另一方面，在两性用品市场上，Ansell的“千年老二”角色始终很难改变。也因此，Ansell选择了剥离这部分业务。
　　而有券商研报表示，人福医药的风险在于此次收购Ansell两性健康业务过会到批文仍需时间，制剂出口低于预期。
　　另据金融界报道，除突然主力攻向两性健康业务外，人福医药的“不务正业”在业内是出了名的。
　　2015年时，作为“麻醉药商”的人福医药，一边干着安全套、情趣用品的副业，一边斥资3亿元介入凉茶业务，并称计划3年销售额实现10个亿，引得一片哗然。2016年时，曾有投资者在上证e互动平台上对此提出质疑，人福医药回应称，凉茶业务还处于培育期，现有投入并不大，包括Key情趣用品等也是如此，主要依靠品牌、专利来推广。
　　在刚刚过去的5月，人福医药还发布了另一则公告：与宜昌市卫计委组建的医院管理公司已正式接管宜昌市妇幼保健院，负责其运营管理工作。
　　办医院、卖凉茶、做两性健康用品……在大健康产业布局的名义下，人福医药的动作频频。其年报中显示的2017年战略规划里，还包括开展月子中心、中医养生、康复养老、辅助生殖等轻资产衍生业务。
　　在东方证券医药行业首席分析师季序我看来，人福医药目前最大的竞争优势仍是其在麻精类药物方面的专业性，以及多年以来形成的品牌影响力。从这一点来说，投资者们的期待也在于专有品种和新药研发方面。目前太多太散的业务，对于人福医药来说，未必是一件好事。

源自：中国经营报

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　　回购杰士邦 人福医药拟打造海外资本运作平台

　　出海11年增值近7倍

　　高瑜静、张家振
　　惯于出海拓展业务的人福医药集团股份公司（以下简称“人福医药”，600069.SH）近期再度扬帆，大手笔进军全球两性健康业务。
　　5月27日，人福医药发布公告称，公司将联合CITIC Capital Cupid Investment Limited（以下简称CITIC，其实际控制人为中信资本控股）共同收购杰士邦90%的股权。另外，人福医药与CITIC将共同设立合资公司新加坡健康护理，该公司将以4亿美元的价格收购Ansell公司下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。如果上述系列并购顺利完成，人福医药将拥有Ansell公司在全球的两性健康业务。
　　据了解，安全套是Ansell旗下唯一的消费者业务，除杰士邦外，还包括澳大利亚同名安全套品牌Ansell、印度第二大安全套品牌KamaSutra、美国第三大安全套品牌Blowtex以及法国安全套品牌Manix。
　　尽管杰士邦目前已成长为“洋血统”十足的国际知名品牌，但最初作为人福医药多元化拓展的产物，武汉杰士邦卫生用品有限公司于2001年成立，彼时的操刀者也正是如今的人福医药董事长王学海。
　　“此次收购Ansell两性健康业务完成后，人福医药将成为全球两性健康领域的领导者，全球安全套市场的第二大企业。”人福医药董秘李前伦在接受《中国经营报》记者采访时称，据估计，公司海外业务和海外资产占比有望达到30%。未来，公司还将打造海外资本市场平台，进一步提高国际市场影响力。

杰士邦“归来”
　　实际上，杰士邦本是人福医药在2001年创立的品牌。2006年2月和2009年8月，人福医药分两次将杰士邦75%的股权转让给Ansell公司，交易总额为1.62亿元人民币。自此，杰士邦才变为国外品牌，在全球安全套市场中拼杀突围。
　　根据人福医药于5月24日签署的《武汉股权购买协议》，人福医药将联合CITIC合计出资2亿美元收购P.D.International Pty Ltd（以下简称“PDIPL”）和太平洋邓禄普投资（中国）有限公司（以下简称“邓禄普”）持有的杰士邦合计90%的股权。其中，人福医药出资1.2亿美元（约合8.2亿元人民币）收购杰士邦54%的股权，CITIC 出资0.8亿美元（约合5.5亿元人民币）收购PDIPL持有的杰士邦公司36%的股权。交易完成后，杰士邦的股权结构将变更为：人福医药持股59%，CITIC持股36%，人福医药董事长王学海以个人身份持股5%。
　　公开资料显示，2016年杰士邦实现营收约6589万美元，净利润约1207万美元。截至2017年3月31日，杰士邦净资产为4086万美元。
　　“出海”11年后再被老东家买回来，杰士邦的整体估值从2006年的1.96亿元增加至15.22亿元，增长近6.8倍。
　　杰士邦的这番“镀金”之行背后，是两性健康市场十分可观的发展前景。据市场研究机构Transparency Market Research2016年发布的报告预计，到2024年，中国避孕套市场规模将在2015年的基础上增长两倍至50亿美元，安全套所在的情趣市场规模已达千亿。目前，杰士邦在国内避孕套市场的占有率为25%，市场占有率仅次于排名第一的杜蕾斯。
　　李前伦告诉记者，通过并购杰士邦，公司将拥有全球最先进的安全套产品研发体系、生产技术、质量体系和产品储备，以及多个全球领导品牌、全球营销体系和销售渠道，并将依托现有的全球品牌和销售网络，大力发展人体润滑剂、情趣用品、女性护理用品等业务。
　　西南证券分析师朱国广分析认为，假设2017年底前系列收购标的可以完成并表，按照杰士邦10%~20%业绩增速测算，预计人福医药2018年新增并表收入13亿~14亿元，扣除资金成本后将新增并表净利润5000万~6000万元。

海外扩张
　　近年来，人福医药大举对外扩张，出海发展业务。
　　2016年5月，人福医药出资5.5亿美元收购美国药企Epic Pharma 以及Epic RE Holdco 100%股权，借此补充在海外市场的产品管线、研发能力和渠道。紧接着，公司优势产品麻醉药品、生育调节药先后获准进入东南亚、欧洲市场。
　　据悉，人福医药的海外业务已覆盖欧美成熟市场以及南美、东南亚、西非等地区。2016年年报数据显示，人福医药目前的境外资产合计46.6亿元，在总资产中占比17.63%。海外市场也成为人福医药各地区销售中营收增长最快的，2016年实现营收10.57亿元，同比增长132.19%。
　　实际上，人福医药在2016年年报中就曾披露了海外布局计划，“积极寻找能与公司现有产品市场形成互补或具备高潜力的海外投资标的，扩大公司的产品管线和市场份额”。
　　不过，不同于以往的海外业务拓展路径，人福医药此次资产并购重组中还带有资本出海的意味。设立新加坡健康护理，收购Ansell 公司下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。收购资金来自人福新加坡和CITICC对新加坡健康护理的股权出资以及新加坡健康护理向金融机构贷款。
　　人福医药方表示，未来将择机启动公司相关资产的海外上市工作，以打造人福医药海外资本运作平台。

整合两性健康业务
　　值得注意的是，在人福医药近年的产业布局中，除优势产品中枢神经药外，两性健康产品也是业绩增长的引擎之一。
　　人福医药2016年年报数据显示，目前生产销售的中枢神经用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药等医药产品中，生育调节药实现营收3.8亿元，销售业绩仅次于中枢神经药产品。
　　实际上，早在2000年，人福医药就凭借湖北葛店人福药业有限责任公司涉足两性健康领域，生产紧急避孕药及终止妊娠药等生育调节产品。其中，生产的“复方米非司酮片”是全国独家品种，在生育调节药市场占有率位居行业前列。
　　此后，人福医药又依托北京玛诺生物制药股份有限公司、天津中生乳胶有限公司、北京人福卫生用品有限公司等控股子公司进一步拓展两性健康市场，生产计生用品、体外诊断试剂、生殖健康产品等产品，并打造了“aware爱卫”“Key”“西妮”等知名自有品牌。
　　2011年，人福医药投资建立“人福黄姜产业园”，通过打通黄姜上游产业，构建原料药基地，作用生育调节药产业链前端。2013年，人福医药规划在竹溪生物科技产业园投资30亿元，全部项目达产后预计可实现年销售收入6.5亿元。同时，人福医药还将制剂生产线转移至武汉光谷生物城内，并建设一个生物调节药制剂基地。
　　业内人士表示，在一系列动作之下，人福医药在生物调节产业链的主要环节均有业务布局。此次人福医药将目光瞄准生育调节延伸领域──安全套市场，意在巩固提升全球两性健康领域的领导者地位。
　　“公司旗下的生育调节药属传统优势领域，与本次收购的Ansell 公司全球两性健康业务既有联系，又有区别。”李前伦告诉记者，公司计划将原有子公司的安全套、情趣用品、女性洗液、艾滋病检测等相关业务与本次收购的资产整合，增强业务协同性，对大健康产业进行全球业务拓展，进一步开拓人福医药集团“全球医药健康细分市场领导者”的战略宏图。

源自：21世纪经济报道

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　　从出售到买回到择机上市 人福医药与杰士邦的11年“轮回”
　　陈红霞
　　武汉报道
　　历时11年，杰士邦又重回人福医药怀抱。
　　日前，人福医药集团股份有限公司（600079）公布，将和中信资本斥资6亿美元，收购包含杰士邦公司在内的隔绝性卫生防护用品企业Ansell公司的全球两性健康业务。
　　收购分为两部分：人福医药全资子公司RFSW Investment Pte.Ltd.与中信资本实际控制公司CITIC Capital Cupid Investment Limited，合资设立RFSW Management Pte.Ltd.。
　　RFSW以4亿美元收购Ansell Ltd.下属全球（除中国外）两性健康业务全部6 家子公司100%股权。此外，两者同比例斥资2亿美元，收购武汉杰士邦卫生用品有限公司（下称“杰士邦”）。
　　交易完成后，人福医药将曾经卖掉的资产全数收回外，还同时收购了当时购买这一资产的上一级公司部分资产。
　　“曾因资金紧张，公司将杰士邦这一‘过冬小棉袄’出售了，”日前，人福医药董事长王学海对21世纪经济报道感慨，当初出售杰士邦时，就希望有一天能收回。收购后，人福医药将设立两性健康业务平台，计划整合其已有的两性健康资产注入新平台后，择机上市。
　　公告显示，Ansell 公司在中国外的两性健康业务资产包括位于泰国等地的工厂，这一业务在全球运营的品牌（除与印度合资的品牌 Kamasutra 外）包括 SKYN、Lifestyles、MANIX 等安全套，位于中国的资产则为杰士邦，也是一家生产安全套的企业。
　　11年前，杰士邦曾是人福医药盈利良好的资产。“当时人福医药的资产规模不算庞大，”王学海回忆，2006年左右公司资金链绷紧，“没有足够现金流，也不能增发配股，如果不出售，压力很大。”无奈之下，王学海将杰士邦出售给Ansell，“从此以后，我也十分注重现金流，无论什么时候，都不会让企业再陷入这种困境。”
　　“我们将Ansell旗下两性健康业务的所有资产全部购买过来。”王学海介绍，Ansell的历史超过百年，在工业手套、医疗手套、防护服等领域均全球排名靠前，商业模式主要为B2B。Ansell的安全套业务居全球第二，通过B2C运营。2016年9月，Ansell决定全面回归B2B，计划将包括杰士邦在内的B2C业务全数剥离。
　　当时的人福医药和王学海个人分别对杰士邦持股5%，“因此拥有优先购买权，”王学海说，Ansell最先与人福医药洽谈出售事宜，但因价格问题未谈拢。当年12月，Ansell公开招标，全球范围内有20多家企业参与竞标，包括中信资本，“最终人福医药与中信资本合作的价格符合了双方要求。”
　　在王学海看来，这是人福医药最自信也最有情结的一次收购。
　　“很早以前，我们就跟Ansell合作，对其在中国和全球业务、管理、人员等都十分熟悉。”王学海认为，某种程度上，Ansell是人福医药全球化战略中的启蒙老师。
　　因为熟悉，人福医药了解杰士邦的优缺点，“此前，Ansell收购杰士邦后，优点是产品质量稳定，且在各国法规方面不会存在问题。”王学海指出，收购后，将在加强优势的同时，针对问题快速调整，提升市场竞争力。
　　未经审计的财务数据显示，截至2016年12月31日，杰士邦总资产5382.24万美元，净资产3620.28万美元，2016年度营业收入6589.50万美元，净利润1207.22万美元；2017年1季度，杰士邦营业收入1800.24万美元，净利润431.28万美元。
　　收购后，人福医药海外业务占比预计可从当下在公司总营收的10%左右增至30%左右，业绩表现会在2018年显现。一组数据也显示，2016年，中国安全套约40亿元市场规模，情趣用品市场规模约100亿元左右。
　　而将Ansell两性健康业务资产收购后，人福医药将落地“做医药健康细分市场领导者”的战略。
　　收购前，除继续参股杰士邦外，人福医药已在两性健康用品布局，设立北京玛诺生物制药股份有限公司、武汉人福健康护理产业有限公司、天津中生乳胶有限公司、北京人福卫生用品有限公司等控股子公司，先后进入健康护理、两性健康等细分市场，并已培育“爱卫”、“Key”、“西妮”等两性健康品牌。根据规划，这些资产将被并入人福医药新的两性健康业务平台，择机海外上市。