【中粮视点】生猪：模糊的正确

踏浪无波 · 发表于: 2023-8-4 11:06:20

源自：市场资讯

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　　最近感觉自己似乎有了点流量，写的东西大家好像还挺喜欢看。所以需要珍惜人生中的可能为数不多的高光时刻，以文会友，广交豪杰。
　　最近有一些感慨，我们在读文学作品的时候总会说一千个读者有一千个哈姆雷特，但我认为这句话在期货市场上大错特错。埃隆·马斯克提出的“第一性原理”才是最正确的思路。我们平时总会对生活中各种各样的问题进行归因，我们如果对某个事物产生的原因给出了十个解释，通常有九个都是凑的，剩下的那个还可能不对。
　　我想作为一个研究员可能有一种比较好的自我训练方式：一次只给一个解释。最起码看错了还是有收获的，那就是“我的上一个解释不对”。长此以往，不厌其烦，发现一个对的东西还是很有可能的，这可能会有助于再发现十个对的东西。如果我一次给十个解释，那对了大概率是蒙的，错了更不可能知道是哪里错的，复盘的收获就会几乎为0。要学习孔子的话：知之为知之，不知为不知，是知也。
　　关于文学的部分结束了，接下来再聊聊行情。

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　　在当前情绪逐渐消散的过程中，我们再重新思考基本面。前天各路大佬分享了很多宝贵的观点，得到了很多启发，我们梳理了如下要点，可能也不够全面。
　　（1）从总量来看，8-10月份是否要新增供给？新增多大规模的供给？
　　从前期能繁母猪的产能数据来看，增量的趋势延续到2022年12月，对应的商品猪出栏的拐点在2023年10月。另一方面，未来理论出栏头数还有增量可能受到冬季疫病的影响，这个情况在二月相对较为严重，到三月开始逐步好转。因此，未来可能还要面对供给基数的增量，这一部分增量来源于母猪的增量，以及冬季疫情缓解带来的PSY好转。不是说价格涨上去了之后，问题就不存在了，这里的价格不能回验供给基数。
　　（2）未来的消费如何？会不及预期？季节性？还是超季节性的利好？
　　从理论上来看，下半年消费会比上半年好，四季度消费要比三季度好，腌腊季+双节的需求比平时好。此外，近期市场对经济刺激的呼声很高，需求会不会出现超预期的利好？也要警惕会不会出现什么因素，让需求超预期变差？
　　（3）冻品市场的库存水平如何？
　　前期行情悲观时，市场对于冻品库存水平的描述非常夸张。近期价格上涨后，市场对于冻品库存水平的描述一下子去化了很多，似乎又找不到冻品了，这个问题需要尽可能地核实清楚。
　　（4）西南地区的非洲猪瘟有多少损失？本轮台风暴雨天气是否会有新的存栏损失？
　　（5）如何看待总量问题和结构性问题？
　　我们研究生猪主要基于自身的CME体系，生猪平衡表暂时不在我们的能力范围内。但我们可以试图用一个平衡表的思维想问题，如果我们把全国生猪平衡表看作是体系的边界，暂且忽略进出口的问题，当前全国生猪平衡表的总量供需大概率是偏宽松的，但区域平衡表不排除会出现结构性的问题，这个结构性问题既可能是空间的结构性问题，也可能是时间的结构性问题。
　　比如，当前市场的普遍感受，北方地区存栏基数偏少，南方地区存栏基数偏多，未来价格要如何演绎？比如，四季度北方先迎来降温，北方消费可能先行启动。比如，南方12月之后会进入腌腊季，并且春节前消费整体好于北方。这些在时间和空间上的错配，未来要怎么解决？这个行业的蓄水池数量可能会超出我们的认知。
　　（6）未来的情绪要如何发酵？压栏和二育会有多少？出栏和补栏节奏如何？
　　这里再次呼吁市场不要过度压栏和二次育肥，保持理性，当前存栏基数并不低。前期我们也看到了一个事实，生猪市场一旦陷入疯狂，往往大幅超出预期，如果涨得超出预期最起码还盈利了，如果跌的超出预期将是毁灭性打击。这里引用某位期货大佬的话：这个市场冷静的时候，往往比任何人想像得都冷静；这个市场疯狂的时候，比任何人想像得都疯狂。简单来看，这个行业分为两种商业模式：一种是集团型企业模式，每个月都出猪；一种是散户模式，出了一批就没了。散养户这种商业模式天然在集团型企业面前是脆弱的，所以做选择一定要谨慎。
　　以上每个问题都存在变数，以至于可能不仅仅做不到预测，甚至可能当问题正在发生的时候都搞不清楚。但我想我们不要太过于追求精确，我们可以先合在一起想一个大问题：以上所有因素叠在一起会形成一个超级大的矛盾导致价格逆转吗？
　　我个人认为，当前把以上这些因素全部都往比较合理的利空方向想，也看不到一个重量级大矛盾，足以逆转当前的涨势。但有些利好因素稍微有些想象力的话，也不是没有可能。我们认为本轮的现货回调深度有限，这里可以考虑在心里设置三条级别线，可以思考价格中枢回调到某条级别线分别对应了多大的矛盾，上方可能还有多大的高度。再设置一条红线，当价格跌破了什么位置时，说明那个“超级大矛盾”可能是存在的，市场要发生转势。后面策略的大思路，上一篇文章已经提到了，这里也不多赘述了。

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