华谊兄弟王中军王中磊减持自救 《八佰》难挽资金链紧绷

　　华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业。
　　因每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。
　　2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司；也迈出了其境内上市至关重要的一步。
　　2017年5月11日，华谊兄弟传媒集团入选第九届全国“文化企业30强”。
　　2019年7月8日，华谊兄弟宣布抵押设备引发热议。此前华谊兄弟称拟将下属4家影院的设备用于租赁，以此方式来融资4000万元。加上近期华谊兄弟电影接连遭遇撤档风波，这让外界一致认为华谊兄弟已经到了山穷水尽的地步。华谊兄弟由王中军和王中磊于1994年创立。董事长王中军四年前财富达到140亿元，曾花费7.6亿元买画，14.3亿元建个人美术馆。2018年，其财富缩水至65亿元，股份已质押超9成。

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源自：中国经济网

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　　成立一天公司值11亿？ 华谊兄弟负债41亿“任性”收购
　　中国经济网北京10月28日消息（记者：邢晓宇）停牌近3个月的华谊兄弟近日发布了一条重大资产收购计划，因为对象浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（以下简称“东阳浩瀚”）是一家成立仅一天的企业，使得这起收购案在市场上掀起巨大波澜。据悉，此次华谊兄弟拟出资7.56亿元收该公司70%股权，溢价超过一百倍。而据华谊兄弟三季报显示，截至2015年9月末，公司总负债已41.6亿元。如此看来，此次收购着实令人匪夷所思。
　　事实上，华谊兄弟在资本市场频繁上演的“圈钱故事”一直饱受争议。据悉，上市6年来，华谊兄弟参控股公司数量激增超15倍，不过，这一系列参控、控股到底收获了什么？中国经济网记者致电华谊兄弟董秘，截止发稿，电话一直无人接听。

成立一天被溢价百倍收购
　　10月22日，华谊兄弟发布公告，拟以7.56亿元的股权转让价款收购东阳浩瀚的股东艺人或艺人经纪管理人合计持有的目标公司70%的股权。令人诧异的是，东阳浩瀚的成立与核准日期为2015年10月21日，这意味着华谊兄弟公司收购了一家成立仅一天的企业。
　　公告显示，东阳浩瀚的净资产仅为1000万元，也即是说，其对应的70%股权的价值为700万元。但此次华谊兄弟却拟出资7.56亿元收购其70%股权，溢价超过一百倍。对此，华谊兄弟表示，该投资交易依据2015年承诺净利润的12倍作为公司估值，作价10.8亿元。
　　资料显示，东阳浩瀚主要经营业务包括影视剧项目的投资、制作和发行，艺人衍生品业务的开发和经营。根据公告，明星股东给出了业绩承诺，承诺期限为5年。其中，明星股东承诺，东阳浩瀚影视2015年度税后净利润不低于9000万元，2016-2019年公司每年净利润增速不低于15%。
　　此类高溢价收购并不是第一次发生。据中国经济网记者了解，2013年9月，华谊兄弟便以36倍的溢价收购了张国立为法人代表的浙江常升影视制作有限公司，相当于2.52亿元购买了价值1000万资产的70%。当时就有媒体质疑，这场交易可能是一出明修栈道暗度陈仓的老戏码。而对于此次收购，也有股民质疑是一种圈钱打法。

频繁并购！带刺的玫瑰
　　事实上，一向在资本市场上长袖善舞的华谊兄弟从未走出舆论漩涡，其中焦点问题便是其利用上市公司的钱频繁玩收购。
　　中国经济网记者观察发现，2010年6月，华谊兄弟以14850万元投资参股掌趣科技，后者主要经营手机游戏，于2012年A股上市，2013年以来股价上涨超过200%，交易市盈率超过100倍，华谊兄弟获利超过10倍。
　　2013年，华谊兄弟又通过一系列令资本市场应接不暇的投资行为，成功控股收购了游戏公司银汉科技、电视剧公司浙江常升和永乐影视，参股院线公司江苏耀莱。
　　在暂时结束了游戏、影视的并购之后，2014年又开始频频斥资布局实景娱乐领域。5月中旬，华谊兄弟以16.38亿元底价竞得深圳坪山三宗地块；6月底，华谊兄弟再发公告，拟出让其持有的华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司49%的股权给北京华信实景股权投资合伙企业，股权转让价款为人民币5.39亿元。
　　数据显示，自2009年上市以来，华谊兄弟投资参控股的公司数量激增超15倍：2009年6家公司、2010年15家、2011年30家、2012年43家、2013年49家、2014年83家。截止2015年6月，这一数字已经攀升至94家。
　　不过，在华谊兄弟一系列眼花缭乱的参控股行为之后，其所获得的上市公司的盈利情况却让人高兴不起来。据媒体报道，无论是从2012年报参控股的企业来看，还是回溯到2009年上市以来就现身华谊兄弟年报的参控股企业来看，华谊兄弟参控股企业的盈利能力均显得差强人意。

缺钱？资金围城待解
　　上市以来，从经营模式、资本投资、明星经营、票房排名到影院建设，华谊兄弟都进行了全面扩张。不过，对于华谊兄弟来说，全产业链的扩张，正在带来越来越大的资金压力。事实上，华谊缺钱也已经不是一天两天了。
　　数据显示，2012年末、2013年末、2014年末，华谊兄弟总负债分别为20.3亿元、32.7亿元、41.3亿元，主要是随着公司业务发展，短期借款、长期借款增加所致。而截至2015年9月末，公司总负债41.6亿元。
　　现金流方面，2012年末、2013年末、2014年末该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.5亿元、5.1亿元、-0.2亿元。而据华谊兄弟今年三季报披露，截止今年9月末，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.8亿元，同比减少118.98%；投资活动产生的现金流量净额为-2.亿元，同比减少149.77%；筹资活动产生的现金流量净额为33.53亿元，同比增加960.78%
　　上述数据显示，华谊兄弟今年三季度的经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额同比大减，筹资活动产生的现金流量净额大规模增加。这也解释了华谊兄弟近期通过非公开发行股票募集资金，来加大包括影视剧等内容生产投资。
　　据中国经济网记者了解，今年8月份，华谊兄弟发布公告，拟向阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投四家非公开发行新股1.46亿股，实际募集资金净额达35.73亿元。不过，据《证券市场红周刊》报道，35.73亿元至今已经投入使用28.74亿元。如果持续依靠融资进行业务扩张，资金围城依然没有破解，其危机可能随时爆发。
　　有业内人士指出，现阶段华谊兄弟所做的一切资本布局都是基于其全产业链战略的考虑。不过，事实上，频繁股权收购除了股权“掏空”募资，留下现金流糟糕等问题外，其宣称的全产业链能否可行还是一个未知数。当然，从收购到套现，到收购，再到套现，数个资本故事在让华谊兄弟的高管们完成了数轮减持套现的同时，中小股民无疑沦为这些资本游戏的牺牲者。

源自：证券日报

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　　编者语：在刚刚过去的2015年，中国电影业创造了440亿元的总票房，年增幅达到48%。与此同时，2015年也是文化传媒业的并购大年，据不完全统计，全年总计发生166起并购，总规模超过1500亿元，同比增长50%。但是，在业绩大幅增长、资金大举进入、言必谈“IP”的同时，也需要清醒地意识到，其中泡沫化的成分也越来越大。

⊙作者：见习记者：谢若琳

　　2016年伊始，国内电影市场就捷报频频，据EBOT艺恩票房智库显示，截至2016年1月10日，新年仅过去10天，中国电影票房累计收入达17.97亿元。其中，票房排名前三的电影分为《寻龙诀》、《老炮儿》和《恶棍天使》，国产影片依然是主角。
　　另一方面，拥有超级IP的《星球大战》系列第七部影片《星球大战：原力觉醒》（以下简称：《星球大战7》）于1月9日登陆中国影院，据猫眼数据显示，该片上映首日票房收入突破2亿元，仅次于《速度与激情7》创下的3.46亿元的首日票房纪录。
　　中国电影评论学会产业部主任朱玉卿在接受《证券日报》记者采访时表示，我国电影水准虽然有所提高，但是在高质量的大片方面还很欠缺，所以好莱坞大片在国内几无对手。

10天票房收入近18亿元
华谊兄弟成最大赢家
　　按照惯例，元旦小长假往往是贺岁片票房第一轮厮杀高潮，而今年电影市场的情况显然是相爱多过于相杀的，一位业内人士对《证券日报》记者表示，“虽然有《唐人街探案》叫板《恶棍天使》，但是整体来看，今年电影市场并没有像往年那样硝烟四起，元旦过后一周，累积票房就突破10亿元了，无论是吃肉的，还是喝汤的，整个电影市场都是赢家”。
　　据EBOT艺恩票房智库显示，1月1日至1月10日累积票房高达17.97亿元，同比增长了41.25%。其中，《寻龙诀》以16.35亿元的票房成绩暂居贺岁片榜首，《老炮儿》获得8.21亿元票房佳绩位列第二，而《恶棍天使》也以6.46亿元紧随其后。
　　“今年的情况比预期的要好，以往国内电影市场很少出现几部影片都卖座的情况，今年国产影片表现尤为出色，说明国内影视从业人员已经初步掌握了观众的需求，像《老炮儿》这种地域性比较强的影片，全国票房表现都很不错，也是很成功的。从电影方面来看，IP还是主要驱动力，鬼吹灯的粉丝成为《寻龙诀》初期票房的坚实基础，而《老炮儿》和《恶棍天使》就缺乏这些观影群，自己打造一个IP是件风险极大的工程，初期票房也多是拼营销。可以预见的是，2016年电影市场，由网络小说改编、自带IP的电影将会成为票房的主要贡献群体。”一位不愿具名的券商分析师表示。
　　而从影视公司层面看，最大的赢家当属华谊兄弟了，在票房前三甲中，华谊兄弟承担了《寻龙诀》联合出品方以及《老炮儿》的制片方、出品方和发行方的角色。按照常规分账比例计算，仅《老炮儿》一部电影，华谊兄弟在票房方面就能进账逾3亿元。
　　上述分析师认为，《老炮儿》的成功一方面归功于冯小刚的个人影响力；另一方面，是营销方式的创新。“以往电影营销，主要是靠主创各大城市路演，营销支出就很庞大，效果还不一定好，《老炮儿》开始用演唱会的方式宣传，冯小刚得最佳新人奖的时候，在演唱会现场，所有的新闻都成了宣传渠道，而重要的是，演唱会也是有收入的，这种能赚钱的营销方式非常值得借鉴。”

《星战7》首日票房破2亿元
扫完北美扫中国
　　如果说《寻龙诀》是IP大户，那么刚刚《星球大战》系列第七部影片《星球大战：原力觉醒》就可以算是IP届的鼻祖。这部电影自2015年12月18日首映以来，几乎刷新了北美及全球所有票房纪录，上映20天后，票房更是达到7.6亿美元（折合人民币约49.9亿元），正式超越《阿凡达》，成为有史以来的北美票房总冠军。
　　而目前看来，《星球大战7》在中国的表现也十分抢眼，但据猫眼电影排片数据显示，1月9日首映当天，该片在全国排片比例63.79%，涉及座位总数1149万张，票房收入1.94亿元，仅次于《速度与激情7》创下的3.46亿元的首日票房纪录。
　　截至1月10日截稿，星球大战已经将3.29亿元票房收入囊中，有业内人士认为，《星球大战7》已经成为“现象级”影片，在华票房总收入也有望突破《捉妖记》的24.39亿元，问鼎国内票房榜榜首。
　　中国电影评论学会产业部主任朱玉卿告诉《证券日报》记者，目前国内电影市场最大的矛盾依然是缺少高质量的电影作品，“所以当《星球大战7》一来，排片比例倾向极大，事实上，在贺岁档的观影氛围下，观众对于“超强”影片更为期待，而我国电影水准虽然有所提高，但是依然无法达到《星球大战》、《星际救援》等好莱坞大片的水平，可以说，国内市场极度稀缺，国产科幻类大片的路还很长。”

源自：中国证券网

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　　（记者：陈天弋）华谊兄弟公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可，公司控股子公司浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司之股东李晨、冯绍峰、杨颖（Angelababy）、郑恺、杜淳、陈赫（简称“承诺股东”）自愿从二级市场上购买公司股票，并且同意将该等股票锁定一年。
　　截至1月21日，承诺股东已在二级市场上购买公司股票，并承诺履行股份锁定。

源自：每日经济新闻

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▲　每经记者 曾剑
　　在股价大幅下挫的情况下，华谊兄弟（300027，收盘价27.88元）竟引来了明星艺人出面护盘。
　　华谊兄弟今日公告称，公司控股子公司东阳浩瀚影视之股东李晨、冯绍峰、杨颖（Angelababy）、郑恺、杜淳、陈赫自愿从二级市场上购买公司股票，并且同意将该等“华谊兄弟股票”锁定一年。对于此次增持，6位明星称是基于对华谊兄弟未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可。
　　据悉，截至2016年1月21日，6位明星已在二级市场上完成股票购买行为。具体来看，李晨此番买入34.27万股，冯绍峰买入35.15万股，杨颖（Angelababy）通过黄镜清股票账户买入26.5万股，郑恺通过鲁玲股票账户购买27.2万股；杜淳和陈赫分别买入34.02万股、29.29万股。总体来看，6位明星合计买入186.43万股，占华谊兄弟股权总数的0.1343%。锁定期限均为2016年1月21日至2017年1月20日。以华谊兄弟1月21日均价29.17元计算，6位明星此番增持耗资约5438.16万元。
　　不过，《每日经济新闻》记者注意到，虽然耗资巨大，但对于6位明星而言无疑是“毛毛雨”。
　　资料显示，华谊兄弟在2015年10月宣布以7.56亿元的股权转让价款收购东阳浩瀚影视70%股权。交易对象包括此番宣布增持的6位明星艺人。财务数据显示，东阳浩瀚影视的所有者权益仅为1000万元，华谊兄弟此番并购溢价惊人，6位明星股东也获得了不菲的收益。
　　值得一提的是，自2015年6月15日起，华谊兄弟股价持续下跌。截至1月21日收盘，公司股价累计跌幅达56.15%。此前，华谊兄弟实际控制人、董事长王忠军、副董事长兼总经理王忠磊于1月14日作出承诺，半年内不减持公司股票。再往前，二人也在2015年7月抛出增持计划护盘，并累计增持华谊兄弟股票1014.6万股。

源自：证券时报

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⊙记者：杨苏

　　《孙子兵法》有云：上下同欲者胜。最近一个月，在实控人通过信托计划增持3亿元、累计质押七成股份之后，华谊兄弟（300027）股价最低时几乎腰斩，但公司数位明星股东昨日挺身入场。
　　1月20日，华谊兄弟披露实控人王忠军解押、继续质押股份，质押比例达72%，主要质押时间在2015年下半年；1月21日，华谊兄弟披露控股子公司股东李晨、冯绍峰、杨颖（Angelababy）、郑恺、杜淳、陈赫等自愿购买股票并锁定一年。
　　“基于对华谊兄弟未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可”，是华谊兄弟6位明星股东的增持理由。
　　截至2016年1月21日，6位股东已经在二级市场购买华谊兄弟股票并锁定一年。具体而言，冯绍峰、杜淳、李晨分别增持约35万股、34万股、34万股，陈赫、郑恺、杨颖分别增持29万股、27万股、26万股。
　　上个月，2015年12月17日，华谊兄弟披露实际控制人王忠军和王忠磊完成增持计划，合计增持约1015万股，主要通过信托计划。其中，王忠军通过国民信托·华谊兄弟大股东增持1号集合资金信托计划增持817万股。
　　具体而言，2015年11月底和12月上旬，王忠军以40元左右均价分别增持约500万股、312万股，金额总计约3.2亿元。目前，未知该信托计划是否使用杠杆。熟悉信托业的人士介绍，该计划一般为单一信托，无法公开查询信息，不能确定使用杠杆或者是否向信托公司申请了资金。
　　王忠军增持后，华谊兄弟股价曾小幅上升至45元左右，但2016年1月以来暴跌最低至26.82元，股价几乎腰斩。1月21日，华谊兄弟再度暴跌近7%，收盘价为27.88元。
　　以此计算王忠军增持后，所持股份已经浮亏30%以上。2016年1月20日，华谊兄弟称收到王忠军有关股份解押和质押通知。2016年1月20日，王忠军解押了一笔2015年1月的质押股份，数量为1900万股；2016年1月11日和18日，王忠军分别质押200万股、1100万股给齐鲁证券、中信建投，原因为个人融资需求。
　　目前，王忠军累计质押2.15亿股，占2.97亿总股本比例高达72%。据证券时报·莲花财经记者不完全统计，王忠军质押股份时间主要集中在2015年第二季度和第四季度，彼时股价主要在30元～40元，6月中旬股价最高达64.45元。以此计算，华谊兄弟股价或已低于王忠军质押时股价水平，如果股价继续下跌，王忠军继续面临追加保证金或者股份的情况。

源自：华夏时报

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　　丧失行业老大地位 业内质疑不计成本收购像赌博 华谊兄弟“去电影化”代价

⊙记者：王冰凝 北京报道

　　在“去电影化”这条路上，华谊兄弟走得越来越远，如今蓦然回首，电影市场竟已是“东风夜放花千树”，不知华谊兄弟是否会有“只是当时已惘然”的失落感。
　　2月29日，华谊兄弟（300027）连发公告称，19亿认购英雄互娱20%股份；以华谊兄弟为首，腾讯、云峰基金等斥资5.47亿港元投资的港股上市公司中国9号健康公司增发完成，正式更名“华谊腾讯娱乐有限公司”。王中军表示，华谊是该公司的实际控制人，也是单一最大股东。

影视业绩下滑
　　2009年定下“去电影化”的战略时，王中军称自己并没有完全想好。
　　“未来如果只做票房的话，我觉得这一个企业就走偏了，2009年一上市，我自己说出的对高管的第一句话就是从今天开始华谊兄弟去电影化。但是这个话其实我想好了也没有想好，但是我冥冥中感觉到，华谊一定不能只做电影。”王中军当时对媒体这么说。
　　但一旦开始“去电影化”，华谊的资源精力便陆续投入到其他业务当中，随着其电影业务不可避免地逐渐被边缘化，华谊也渐渐丧失了曾经在电影行业的老大地位。
　　2月25日，华谊兄弟披露2015年年度业绩快报，报告期公司实现营业总收入为390115.68万元，比2014年同期增长63.30%；净利润为98088.02万元，比2014年同期增长9.39%。其中，2015年前3个季度，华谊兄弟的收入翻了一番。不算各种投资所带来的收入，1.28亿的净利润比2014年同期增长了148%。增长主要来自于华谊兄弟收购的游戏公司银汉科技，2014年 5月，银汉科技的业绩被并入华谊兄弟的报表。随后华谊兄弟公布的半年报表显示，一个多月的时间，银汉科技贡献的收入接近7500万元。
　　2015年华谊兄弟的半年财报也显示，游戏业务所在的互联网娱乐的毛利超过4亿，已经超过影视娱乐贡献的3.3亿成为华谊兄弟最重要的利润来源。
　　只是这个亮丽的业绩却牺牲了华谊兄弟曾经最核心的电影业务。
　　华谊兄弟从2010年开始一直在全面扩张，涉及经营模式、资本投资、IP经营、影院建设等方面。2009年，华谊兄弟上市初参控股公司数量为6家，如今这一数字已经达到100家左右。在2013年华谊兄弟并购广州银汉科技之后，就此改变了其之前电影业务、艺人经纪、电视剧业务“三驾马车”协同作战的格局，新增第四个板块──游戏产业，成为“四轮驱动”。
　　尽管游戏产业成了华谊亮丽业绩的主要支撑，但它在游戏行业、娱乐地产领域却只是一个小角色。2015年，中国游戏产业收入超过1400亿，其中腾讯超过400亿，网易超过150亿，但华谊只有不到10亿。
　　而与此同时，电影行业中的其它竞争者开始崛起。光线传媒凭借着强大的地面发行能力进入制片环节，博纳影业则依靠着北上淘金的香港影人，万达有雄厚的资金，还有在一旁虎视眈眈，想要用互联网来颠覆传统电影行业的互联网公司。

丧失行业老大地位
　　在“去电影化”的过程中，随着不断淡出电影，华谊兄弟已经彻底丧失了电影行业的老大地位。
　　上海交大管理学院教授李杰的一份研究案例显示，华谊的电影发行份额在2014年发生了较大下跌。2012年和2013年，华谊的市场份额达10%、12.5%，仅次于中影和华夏两大龙头，远超光线、博纳等公司，但在2014年，华谊却下跌至第八位，市场份额仅有2%，落后于光线、博纳、万达、乐视等公司。
　　除了市场份额外，华谊兄弟用牺牲影视产业换来的市值也正在被同行超越。
　　3月5日晚，泛海控股（000046.SZ）发布公告称，公司全资子公司泛海股权投资管理有限公司与大连万达集团股份有限公司及王健林先生签订《万达影视传媒有限公司之股权转让协议》，以10.58亿元收购其持有的万达影视传媒有限公司（下称万达影视）约6.61%股权。
　　同时，泛海股权投资公司与青岛万达影视投资有限公司及北京万达投资有限公司签订《青岛万达影视投资有限公司之增资协议》，出资14.42亿元对青岛万达影视投资有限公司（下称青岛万达影视）进行增资，获取其约7.59%股权。
　　按照上述股权收购价格计算得出，万达影视和青岛万达影视的估值分别达到160.06亿元、189.99亿元，两者合计350亿元左右。作为同样影视类上市公司，光线传媒（300251.SZ）市值279亿元；华谊兄弟（300027.SZ）市值323亿元；唐德影视（300426.SZ）市值才83.38亿元。万达影视与青岛万达影视的合计估值，已经超过了同主业市值最高的华谊兄弟。而截至3月4日收盘，万达集团旗下涉及影视产业的已上市的万达院线（002739.SZ）和万达商业（03699.HK）市值已分别达942.96亿、226.76亿。
　　华谊兄弟的“不务正业”已经屡遭行业人士批评。目前影视行业市场的火爆，更进一步凸现了华谊淡出影视行业这种截然相反的决策是不是代表了其对市场的判断失误？
　　乐正传媒研发咨询总监彭侃曾指出，华谊的“去电影化”仍将面对诸多挑战。一家企业能动用的资本和资源毕竟有限，华谊需要合理分配资源到各个业务板块。这两年，华谊铆足了劲儿向新兴业务投入资源，而导致有优势的电影业务严重下滑，明星、优秀的制片人也在流失，这恐怕是华谊需要下大力气去解决的问题，否则便是丢了苦心经营20年才树立的金字招牌。

高价购IP
　　华谊兄弟显然已经意识到了“去电影化”给公司带来的问题，新的战略调整从2015年已经开始了，只是华谊兄弟正为其收拾旧河山的行为付出着极大的代价。
　　2015年下半年，华谊收购了两家公司──一家是由华谊自己的艺人李晨、陈赫、冯绍峰、郑恺等人成立，另一家则是由冯小刚成立的浙江东阳美拉传媒有限公司（下称东阳美拉），分别是 7.56亿元以及10.5亿元。
　　根据华谊兄弟当时的公告，冯小刚持有东阳美拉99%的股权，陆国强持有东阳美拉1%的股权，两人将分别转让旗下69%和1%的股份给华谊兄弟。华谊兄弟将向冯小刚和陆国强一次性支付全部股权转让价款10.5亿元。转让完成后，华谊兄弟将持有东阳美拉70%的股权，冯小刚持有东阳美拉30%的股权。
　　值得一提的是，本次投资的交易价格是依据老股东承诺东阳美拉传媒2016年度经审计税后净利润的15倍的估值。资料显示，东阳美拉传媒主营业务涉及电子和数字媒体广告及影视广告、实景娱乐、演出等。截至公告日，东阳美拉资产总额为1.36万元，负债总额为1.91万元，净资产为-0.55万元，公司注册资本为500万元。
　　业内人士指出，东阳美拉基本上就是个空壳，资产为负，也没有开展业务。华谊花那么多钱去买这样一个公司，实际上就是出钱“高价购IP”，完全没有考虑投资是否能收回。这也等于是给冯小刚送了10亿元大礼。
　　不过，华谊兄弟“送”出的这份10亿大礼附加了“对赌协议”。具体而言，自股权转让完成之后，冯小刚需要承诺东阳美拉2016年度的业绩目标为经审计的税后净利润不低于人民币1亿元，而且自2017年度起至2020年12月31日止，每个年度的业绩目标为在上一年度承诺的净利润目标基础上增长15%。若未能完成该目标，冯小刚将以现金补足差额。
　　本质上，华谊兄弟还是希望通过抓住冯小刚等名导艺人的策略，寄希望于名导明星成为票房或者收视的保障，从而找回其影视行业的龙头地位。因为，在华谊兄弟“去电影化”的几年里，其引以为豪的艺人经纪业务也开始萎缩。从王京花的出走，再到周迅、黄晓明、李冰冰、范冰冰等人脱离华谊的体系，自己组建工作室。
　　与此同时，明星衍生出的粉丝经济也是华谊想要抓住的东西。2014年和 2015年，华谊分别和腾讯以及百视通合作，推出了两款位于手机和电视端的粉丝经济产品星影联盟以及娱乐家。华谊还单独为粉丝经济成立了一家公司华谊创星，由原华谊兄弟董事长秘书胡明领导。不久前，关于华谊创星的消息是，胡明辞去了华谊创星的董事长和总经理职务，王中磊亲自接任这家公司。
　　不过业内人士指出，随着华谊变得不像个电影公司、也不像个娱乐公司，而更像是一个还没有长大就显得无比臃肿的集团，什么生意都有一点，虽然他现在想通过高价收购IP来收拾旧山河，但是随着电影这个IP 产业链中最核心的环节已经在华谊“去电影化”的口号中变得弱势，华谊兄弟不计成本的收购行为反而像是一场赌博，回到起点去拍出好电影重新找回市场份额才是输赢的关键。

国际化仿若造势传说？
　　虽然在主营业务的定位上有些找不到北，但作为一家上市公司，其在资本市场的各种故事还是会起到提振股价、营造气氛的作用，比如华谊兄弟国际化的故事。
　　据悉，华谊兄弟目前负债近50亿人民币，所以即便获得腾讯、阿里、平安36亿的投资补血，华谊兄弟仍然摆脱不了缺钱的事实。但是华谊从未停止疯狂收购的步伐，也从未停止过收购的传闻。仅2015年其投资并购总金额就达37.36亿，连续收购“跑男”公司、冯小刚公司等，布局游戏、明星IP、导演IP等多个方面。而其在国际化道路上更是制造出了很多资本故事。
　　实际上，在走出去的过程中，华谊兄弟带来的故事更多的只是仿若造势的传说。2011年，华谊兄弟公告，与传奇影业共同打造新合资公司“传奇东方”，但最终合作并没有持续，传奇影业今年1月以35亿美元被万达并购。2014年，华谊兄弟公告，拟向美国Studio 8公司投资1.2亿至1.5亿美元，购买美国Studio 8公司的股权，但中途被复星集团插手。
　　对于国际化的故事屡次成为传说，王中军称：“国际化有难度，不是像你想的那样。没有成功，我觉得这都非常正常，华谊走出去也是一个新兵，跟娱乐市场的娱乐大亨怎么合作，怎么找到更适合我们，更适合中国文化和国际文化融接的平台，各种方式我们需要寻找、探讨。”实际上，对于华谊兄弟来说，在资本市场上没有故事可讲可是件很要命的事儿。
　　但是故事讲得再热闹，也没有能阻止华谊兄弟一泻千里的股价。华谊兄弟2016年以来的股价已从去年底的41.18元（2015年12月31日收盘价）跌至28.65元（2016年1月13日收盘价），市值蒸发逾170亿。
　　不过，华谊兄弟是不会甘于寂寞的，一个更重磅的故事随之而来了。3月1日，刚刚从万达集团离职的叶宁开始担任华谊兄弟电影有限公司CEO职位，全面负责公司电影及电影院相关业务的管理和运营。叶宁替代的正是王中军同胞兄弟王中磊，王中磊同时还担任华谊兄弟传媒集团的执行总裁、副董事长兼总经理。
　　此番，一直在“去电影化”的华谊兄弟突然请来叶宁换掉核心人物王中磊，并以此提振股价，是在继续削弱电影业务在整个集团中的分量，以金蝉脱壳，还是在反思之前的战略失误，重整旗鼓加重电影业务？这又是华谊兄弟在下一个资本故事中留下的悬念。

源自：中国经营报

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　　石英婧
　　近日，华谊兄弟发布2016年上半年业绩预告，预计盈利2.52亿~3.78亿元，净利润下滑25%~50%。与此形成对比的是，光线传媒等几大影视公司业绩都同向上升。此番华谊兄弟业绩骤降也被业界解读为公司“去电影化”战略导致主业发展不利。
　　自2014年华谊兄弟宣布“去电影化”开始，华谊兄弟开始多元化布局，电影、游戏、实景娱乐成为其“三驾马车”。是否因为这种泛娱乐化布局致使公司业绩下滑？在业界权威人士看来，近两年华谊兄弟虽然在自身业务上实现了多元化发展，却失去了在电影市场原有的地位和份额。
　　也有人士指出，华谊的主业其实并没有被分食，只是多元布局需要耗费更多资金，因此显得业绩不佳。
　　对于公司业绩下滑以及“去电影化”多元转型等系列问题，《中国经营报》记者致电致函华谊兄弟相关方面，截至记者发稿时，公司相关方面未予以回复。
　　上半年业绩下滑25%~50% 华谊称因去年业绩太好
　　7月13日，华谊兄弟发布其2016年上半年度业绩预告，称公司上半年盈利50389.66万元，净利润预计为25194.83万元~37792.25万元，根据公司2015年财报，2015年上半年其归属上市公司股东的净利润超5亿元人民币，因此2016年同期预计下降25%~50%。在业界看来，这也将成为华谊兄弟自2009年公开上市以来，跌幅最大的半年。
　　而与竞争对手上半年业绩预告相比，华谊兄弟业绩下降则更为明显。今年上半年，光线传媒总票房43.4亿元，预计盈利3.1亿元至3.3亿元，同比增长277%~302%。截至7月15日收市，光线市值达到352亿元，已逼近华谊的381亿元。
　　华谊的其他竞争对手也处于同向上升趋势。华策影视预计上半年盈利2.51亿元至2.95亿元，同比增长15%至35%；新文化预计盈利1.12亿元至1.26亿元，同比增长2%至15%；而唐德影视预计盈利0.55亿元至0.67亿元，同比增长0.99%至23.03%。
　　华谊兄弟在报告中其称业绩下滑的主要原因是，去年同期电影《天降雄师》《奔跑吧兄弟》《失孤》取得较好的票房成绩。另外，公司参投于2016年6月18日上映的《魔兽》创造了人民币14.7亿元票房收入，但因参与全球分账，确认收入时间较长，在上半年尚未形成分账收入。
　　虽然在上半年的电影作品乏善可陈，但华谊兄弟表示，根据今年公司经营计划，主要影视剧项目《摇滚藏獒》《陆垚知马俐》《罗曼蒂克消亡史》《我不是潘金莲》等预计在2016年下半年发行上映。
　　“华谊下半年上映的影片，难道每一部影片都能创造很好的票房吗？”易观智库高级分析师黄国锋认为，电影是一个高风险的文化商品，票房可以预测，但具有很大不确定性。因此，华谊将重磅影视项目在下半年发行作为业绩下滑的原因之一，并不妥当。
　　根据CBO实时票房的数据，华谊兄弟下半年发行的《陆垚知马俐》在7月19日被拉下了票房榜首，排片率也从此前的20.93%下降到15.57%。另外，被寄予厚望的重磅影视项目《摇滚藏獒》也表现不佳。投资金额高达约3.34亿元人民币的《摇滚藏獒》，在首映当天票房却仅为349.4万元，在部分院线的排片甚至一度低至0.51%，排行倒数。公司票房表现并不理想。
　　不仅如此，《摇滚藏獒》由于全国发行工作出现重大失误导致排片不佳，华谊兄弟两位高管被降职。在黄国锋看来，一部影片的成功与失败与发行确实有很重要的关系，但主要还是在于影片本身的质量。《摇滚藏獒》票房较低，主要在于影片属于偏文艺类的音乐IP，本身并没有很强大的受众。这也从侧面反映了华谊决策层缺乏对于电影票房的敏感度和关注度，在电影板块上投入的精力和财力都不够。
　　“今年电影市场整体大势不好，而暑期档已过一半，现在看来也没有给人能够突破600亿元票房的信心。在这样的大背景下，华谊想要冲破电影市场可能会有点吃力。”黄国锋表示。
　　“去电影化”或使公司业绩承压
　　据了解，自2014年失去在民营电影公司票房第一的位置后，华谊兄弟的电影就持续下滑。相关数据显示，其2015年的电影票房收入在国产电影票房中的市场份额下滑至4.5%，而今年也仅占7%。
　　对此，文娱产业时评人张书乐认为，华谊兄弟除了上半年没有主力作品这一内因外，更主要的是因为外部竞争加剧，来自互联网领域和各种影视创业型机构的大量入侵，在某种程度上对大涨的票房形成了“分账”效应。“华谊的解释其实是在有意遮掩其多元化布局的战略意图，继续误导外界将其简单定义为一个不务正业的电影公司。”
　　早在2014年，王中军就曾公开宣布华谊兄弟要“去电影化”，尽量摆脱公司对电影产业的依赖，不断促进游戏、互联网娱乐业务的发展，全面发展自身的产业链。
　　实际上，华谊的最大利润主要得益于投资，特别是对游戏、互联网娱乐等泛娱乐领域的成功投资。2015年年报显示，在电影票房下滑同时，华谊兄弟却实现营业总收入39亿元，净利润为9.8亿元，在上市影视公司中盈利第一。黄国锋认为，作为上市公司要向股民交代，背负很大收入压力，华谊进行和自己战略相匹配的收购、并购动作来进行市值管理，这很正常。
　　影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐，被华谊兄弟称为“三驾马车”战略。张书乐分析认为，电影目前在整个泛娱乐产业中，只是最吸睛但在盈利能力上并不最强的一环。“多元布局需要耗费更多资金，因此显得华谊业绩不佳。这只是短线问题，从长线角度看，仍然大有可为。”
　　与此同时，华谊兄弟在“去电影化”战略下，不仅票房下滑，在发行方面也是差强人意。
　　年初，原万达文化集团副总裁叶宁加入华谊，担任华谊兄弟影业CEO，并同时成为华谊兄弟集团的副总裁、董事。王中磊表示，叶宁的主要任务将是加强华谊的电影开发能力和发行能力。
　　对此，张书乐表示，叶宁的加入，目标是帮助华谊逆转发行上的颓势，是借叶宁的人脉，进入正在越来越强大的万达影院体系之中，形成良好的院线输出。但仅仅靠人脉不可能真正解决问题，公司需要开启逆传统发行的模式，深入研究线上线下活动推广的更多形态，打破国内电影行业，不要总是发布会、首映礼、红地毯的营销僵硬形态。

源自：经济观察报

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⊙作者：张斐斐 白金蕾

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　　在收购浙江常升三年后，这家公司迎来了一张营收空白的报表，在这背后，华谊兄弟（300027）究竟发生了什么？虽然华谊兄弟在主营电影业务上，不断遭遇新秀的挑战，但在资本动作上，一直处在最前端。中国市场上为数不多的明星公司收购案例，大多发生在华谊兄弟。
　　据记者统计，从浙江常升到东阳浩瀚，再到东阳美拉，华谊为完成这三笔明星公司收购，共付出了20.58亿元的现金。以2015财年为例，华谊兄弟全年净利润（扣非前）为9.76亿，三家公司归属母公司利润为9445.8万元，占比接近10%　
　　早在2013年9月，华谊兄弟通过全资子公司浙江华谊兄弟影业投资有限公司（以下简称“华谊影业”）以人民币2.52亿元的股权转让参股仅成立3个月的浙江常升影视制作有限公司（以下简称“浙江常升”），张国立为该公司控股股东和实际控制人。收购完成后，华谊影业持有浙江常升70%的股权，后者成为华谊兄弟的孙公司，张国立以转让款中的1.52亿元用于购买实际控制人王忠军和王忠磊所持有的华谊兄弟的股份。
　　“减持套现”、“成立仅3个月”、“皮包公司”等质疑一度甚嚣尘上，华谊兄弟不得不在收购后发布补充公告，解释此次交易是依据浙江常升2013年预计税后净利润的12倍确定的估值。
　　当时，浙江常升承诺，2013年税后净利润约3000万元，因此估值为3.6亿元，华谊购买浙江常升70%股权的对价为2.52亿元。
　　公告还披露张国立对华谊兄弟的业绩承诺期限为5年。
　　2016年3月，张国立在接受媒体采访时，直言近几年电视剧市场盈利难度大。“现在的物价、演员的价格，拍一部剧的投入和收入已经不成比例了，再加上电视台在播剧的中间也不能插播广告，拿不出那么多钱来收剧，造成现在的戏没有IP、小鲜肉就很艰难。”他坦言，IP戏一集可以卖到900多万，我们才100多万，但其实都属于“赔本赚吆喝”。
　　一面是严峻的电视剧市场形势，一面是严肃的对赌协议要求，三年过去了，花费了2.52亿元收购的浙江常升，是否达到了承诺华谊的业绩要求呢？

空白营收的背后
　　回顾浙江常升在收归华谊旗下后的财务表现，记者发现浙江常升已经连续两年出现营收与净利润两个重要财务指标，在年中与年末两个披露时间段出现大幅跳跃。
　　在2014年上半财年，浙江常升的的营收为388.68万元，净利润为293.34万元，经营活动现金流量为-895.02万元。但2014年的年报中，其营收为1.11亿元，净利润为3430.23万元，经营活动现金流量为3352.83万元。在下半年内，浙江常升净利润获得了十倍的增长，现金流量增长了逾4000万元，“跑步”兑现了协议内容。
　　同样在2015年上半财年，浙江常升的营业收入为35.85万元，净利润为-267.34万元，经营活动现金流量为-2323.96万元。而到了2015全年的财报披露时，浙江常升的营业收入跃升为近1.37亿元，净利润跃升为3779.50万元，经营活动现金流量为463.31万元。半年之内，浙江常升的营收增加了1.37亿元，净利润增加了4046万元，以“大跃进”的方式完成了承诺的对赌协议。
　　记者查阅8月25日公布的华谊2016年半年报，1月至6月期间，浙江常升营业收入财务项留白，净利润为-308.52万元，经营活动现金流量为-3817.11万元。
　　针对浙江常升的营收留白问题，记者咨询了几位财务方面的专业人士。他们认为，一般上市公司孙公司的财务数据披露没有硬性要求，但是既然已经披露就会完整披露。泛泛地说，营收一项留白就意味着为零，即浙江常升在2016年上半年的营收为零。出现这种情况有两种可能，一是公司出现了重大变故，二是该公司可能利用这笔钱进行了其他投资，到年底时再回帐体现。
　　由此可见，并入华谊兄弟的三年，浙江常升的财务表现已形成一种模式──即上半财年和下半财年在营收和净利润上存在明显的狂飙式增长，少则十几倍多则几十倍。对于浙江常升为何出现这种现象，及2016上半财年营收为何为零，作为其控股母公司，华谊兄弟并未进行相关原因的披露。
　　那么，该公司业务是否明显受到季节影响，进而导致上、下半年盈利的差异及2016上半年的营收为零呢？
　　2016年上半年浙江常升并未获得新的影视剧发行许可证。2015年全年，浙江常升获得了《黄金血道》与《赎罪门》（后改名为《爱的追踪》）两部电视剧的发行许可证。其中，《爱的追踪》于2016年5月在安徽、湖北卫视首播，并在爱奇艺、优酷、腾讯等视频网站上点播。《黄金血道》于2016年6月在四川地面频道播出，并于8月在爱奇艺等视频平台上点播。华谊已于2013年预付了《黄金血道》2000万的制作款项。2014年，浙江常升则获得了四部电视剧的发行许可证。
　　另外，浙江常升于2015年取得了广播电视节目制作经营许可证，开始涉足综艺节目制作领域。由其作为制作方之一的综艺节目《咱们穿越吧》，于2015年7月开始在四川卫视平台上播出，已播毕两季。目前尚不清楚浙江常升在此档综艺节目的投资额度与收入分成比例，以及是否会对浙江常升的经营产生显著影响。
　　浙江广播电视集团朱颖曾撰文指出，“电视台的电视剧采购一般为分次付款，例如，签订合同后先预付定金，母带验收后二次付款，实际播出后支付尾款。”一位不愿意具名的业内人士表示，虽然说电视剧的经营的时间链条长、电视台帐期拖得久、视频网站分成时间可能拖得更久，但从其他从事影视制作的上市公司来看，并未出现过如此之大的业绩波动，且时间节点如此雷同。”浙江常升至少有一部电视剧已在2016年上半年开始播出，按照常理至少也收到了部分的回款，在其营业收入上也应该有所体现。”

业绩补偿的算术
　　除浙江常升外，2015年内华谊兄弟“如法炮制”，完成了另外两起高溢价明星公司收购案。
　　2015年10月22日，华谊兄弟以7.56亿元现金收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（以下简称“东阳浩瀚”）70%的股权。东阳浩瀚的主要股东包括Angelababy、李晨、杜淳、陈赫等六位艺人。
　　2015年11月19日，华谊兄弟又以10.5亿元现金收购浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称“东阳美拉”）70%的股权，其中导演冯小刚持有99%股权。
　　全国企业信息公示系统显示，东阳浩瀚的成立与核准日期为2015年10月21日，这表明该公司在成立1天后即被华谊收购。而东阳美拉成立与核准日期为2015年9月2日，被收购时，成立也仅仅2个多月。
　　资产方面，据华谊兄弟收购公告显示，东阳浩瀚的净资产仅为1000万元；东阳美拉截至2015年11月19日的资产总额为1.36万元，负债总额1.91万元，所有者权益为-5500万元。
　　与上述浙江常升类似，华谊兄弟对这两家公司盈利能力的判断，同样采用原股东承诺和对赌协议的方式。华谊兄弟对东阳浩瀚的业绩目标为，2015年度实现当年经审计的税后净利润不低于人民币9000万元，自2016年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%，若对赌失败，当年以现金方式向华谊影业补足。华谊兄弟对东阳美拉的业绩目标为当年净利润1亿元，之后每年净利润增长同为15%。
　　但据华谊兄弟2016年上半年财报显示，东阳浩瀚的营收为9428.36万元，净利润为3416.03万元；东阳美拉的营收为5093.93万元，净利润为3535.60万元。与上述对赌协议承诺净利润一半的金额，还具有一定距离。
　　这三起并购，最受市场诟病的莫过于过高的估值。华谊收购明星公司的估值都采用收益法计算，用该公司预计当年税后净利润乘以溢价率来进行估值，并通过对赌净利润的年增长率，对赌失败以现金补足来进行保证。
　　据公开资料，2013年收购浙江常升时的溢价率为12倍，2015年收购两家公司时，溢价率为15倍。但如果使用收购标的当日的所有者权益来计算，浙江常升溢价36倍。东阳浩瀚溢价过百倍，东阳美拉被收购时为负资产。
　　另外，华谊在2015年收购两家公司时对赌要求每年净利润增长同为15%。虽然2013年华谊没有披露对浙江常升净利润年增率的协议要求，但根据已公布的财务数据，浙江常升在2013-2015年的平均净利润的年增率在10%左右，当初约定的增长比例应接近这一数字。
　　这种承诺方案看似公平却暗藏玄机。有测算称，在最极端的情况下，假设东阳美拉5年的利润都为零，那么5年需要补偿的现金业绩总和是6.75亿元。而出让方已经拿到了10.5亿元的现金。

高估值的逻辑
　　针对质疑，华谊兄弟多次表示，此类明星公司收购是在综合考虑当年之预计净利润及明星的品牌效应，按照正常商业交易情况及市场价格经双方协商定价的，交易价格公允。
　　不过，清华大学新闻与传播学院副教授、媒介经济资深学者赵曙光对本报表示，以其承诺的业绩作为基准，对比行业的市盈率得出的估值并不十分合理。“明星公司的估值很困难，实际上收购的是明星个人，这在很大程度上不是对公司的估值，而是对个人的估值。这种估值对于上市公司而言是比较危险的，如果推广开来，上市公司控制人可以和明星成立的公司串谋。”赵曙光说。
　　中央民族大学文学与新闻传播学院副教授岳广鹏对本报表示，华谊收购的这些明星公司，溢价肯定存在泡沫。
　　“明星和明星公司是不一样的，明星对单一的电影票房的是有影响力的，但是明星公司却是长远的投资，需要冷静和理智，应该回归理性，给明星公司的估值限定一个区间，阻止一些畸形的收购。”岳广鹏表示。
　　景富运通投资管理有限公司基金经理何理则更直白地说，从这份对赌协议中不难看出，这种收购明星的公司的行为实际上就是在“捆绑艺人”。
　　易观电影分析师黄国锋也同意这种判断，现在明星被很多影视娱乐公司纳入到自己的战略中，特别是对华谊这种“大制作，大明星，大IP”来说，明星资源显得尤为重要。如果明星成为股东，或者和公司捆绑在一起的话，他本身的一些资源，也会应用在后期的项目中，这个也是收购之后的一些潜在的估值。
　　当年葛优离开华谊时就造成华谊股票的连续下跌。在《我是潘金莲》之后，冯小刚和华谊仅剩一部电影约。如果有一天冯小刚离开华谊，会造成何种影响？而不久前，冯小刚出现在耀莱参与的一家上市公司文投控股的股东名单上。
　　北京电影学院院长张会军教授对本报表示，用资本将明星与某个影视公司深度绑定的方法并不现实。因为明星更多地跟随内容，影视公司不可能长期为某个明星量身定做内容。一旦签署带有独家和排他性的协议，对个人前途和影视作品都会造成伤害。
　　他同时提醒，如果只是为了用明星公司为上市公司增值，进而在二级市场获得更大的利益，最终实现套现减持。这种“过把瘾就死”的方式，很可能提前消耗中国电影潜力，对电影产业造成伤害。

源自：中国证券网

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原文标题：华谊兄弟前三季度预计盈利6亿元至7亿元

　　华谊兄弟13日晚间公告，公司预计前三季度实现净利润61408.27万元–70619.51万元，同比增长0%～15%。
　　公司披露，前三季度公司非经常性损益净额24800.35万元，上年同期非经常性损益净额为48579.20万元，本期非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助及奖励、出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得的投资收益及其他营业外收入和支出。
　　2016年前三季度公司各项业务正常进行。电影方面，报告期内，上映的影片主要有《寻龙诀》、《老炮儿》等。电视剧方面，报告期内形成收入的项目主要有《五鼠闹东京》、《三个奶爸》等。