私募探讨注册制下的A股新时代：短期偏空长期利多

源自：私募排排网

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　　私募排排网 12月29日消息，2016年3月1日起，中国股市将翻开新篇章迎来“注册制时代”，注册制会对A股市场产生怎样的影响？注册制下的A股会有怎么样的变化？带着这一系列疑问，私募排排网采访了众多私募大佬，他们就上述问题发表了自己的看法，以下是部分私募的精彩观点。

凯石益正投资：注册制推出短期偏空长期利多
　　凯石益正投资经理孙秋波认为，注册制推出对A股市场短期偏空，长期利多。
　　短期而言：外延因素的影响更多，新公司数量还不多，存量部分利空。
　　长期而言：新成长公司层出不穷，时间越长，越利多。目前A股只有2800多家公司，长期而言，上万家公司都不止，选择更多，此外投资者可以更多的参与企业初期快速发展，享受更多的利润，这个空间不可限量。
　　由于证监会会控制注册制放开的节奏、时间等，这就使得这个偏空的幅度得到控制，而短期影响估价的因素很多。
　　至于注册制对创业板的影响，孙秋波认为，长期而言，利多因素更多。
　　1、外延因素，负面影响。注册制会降低上市公司门槛，对于希望融资的中小企业而言，有了更多的融资通道，增加了他们被并购时的话语权，缩小了一、二级市场差价。所以对于依靠外延带动股价上涨的部分公司来说，影响负面。
　　2、内生因素，中性。内生的增长，更多取决于，行业的发展和企业内功的修炼，注册制本身对公司内生影响不大。
　　3、新上市公司大幅度增加。数量和质量都是正面影响。（1）数量大幅度增加。假如当年腾讯、百度这类公司在A股创业板上市，A股的指数会上涨多少？恐怕一万点都不止。如果后续创业板公司中有大量这样真成长的公司在，对于投资者而言，具有了更多的机会，可以享受更长期的成长曲线。（2）更多的利润会留给二级市场，投资质量大幅提升。有统计一级市场这些公司标的，80%以上的成长利润都在一级市场消化，二级市场大都只享受到后续20%的稳健成长收益。如果允许注册制，自然会把大量1级市场的利润分配到二级市场，影响正面。

丰岒资本：注册制有利于A股重回价值投资轨道
　　丰岒资本金斌认为，注册制是A股市场走向长期牛市的基础。因为注册制会带来A股市场投资风格的长期转换，很多人低估了这一点。对于优质公司来说，注册制反而是一个重大利好。过去几年的A股市场，由于供给不充分，资源得不到有效的配置，垃圾股吸引到最多的资金，壳公司是过去几年A股市场涨幅最大的板块，价值投资者反而成为市场的笑柄。随着注册制的推进，A股市场将重新回到价值投资的轨道上来，优秀的公司才能吸引到更多的资金，市场会逐步步入一个利国利民的正向循环。

和聚基金：注册制推出壳资源价值下降
　　和聚基金申龙认为，注册制对A股的影响有以下三个方面：
　　1、壳资源价值逐步下行，垃圾股炒作或收敛；
　　2、小盘股的高溢价格局有望打破，中小创估值或大幅下降；
　　3、市场回归价值投资。

和信华通：注册制真正放开A股的估值体系将洗牌
　　和信华通冯志坚认为，目前注册制是一种受限制的注册制，真正的注册制可能要等到两年后，现在首先要解决排队IPO的600多个企业。为什么我说明年一定是牛市？保险资金为什么敢大举举牌一些绩优股和行业龙头股？因为只要手上有足够多股票市值，它就能不断认购新股。
　　在未来，注册制真正放开的时候，会让A股的估值体系推倒重来。在创业板和中小板，如果有同行业的公司上市，可能上市的市盈率只有30-40倍，那么现在过百倍市盈率的高估值品种会迎来一个毁灭性打击。

固利资产：注册制会利好A股市场
　　固利资产王兵认为，注册制对A股的影响体现为：
　　1、主要对两类股票有影响：一是利好类似于债券的分红稳定的绩优股；二是对真正的成长股没有太大影响，而对投机、借壳的个股会带来一定的影响，但是这个影响也不会这么快出来，而是循序渐进的。因此，未来更加利好价值投资和精选个股的机构投资者。
　　2、注册制推进的会促使股票总量增多，会有更多的好股票出现，会利好A股市场。

君海投资：注册制有利于培养投资者正确的投资理念
　　君海投资周海波认为，注册制从长期来看，对A股是积极的影响，注册制基本思路就是“宽进严管”，因此将对于企业价值的判断和甄别过渡到投资者身上，核准制下的投资者往往会认为监管部门已经帮大家把关了（上市之前严格审查），所以大家的风险意识比较弱，通过注册制，就有利于培养投资者正确的投资思路和投资理念。但短期而言，市场震荡会加大，价值标的也可能会受到牵连。

鼎钧资本：资本市场将开启慢牛时代
　　鼎钧资本汪培认为，注册制推出有以下几方面影响：
　　1、从间接融资时代迈进直接融资时代──资本市场将开启慢牛时代
　　2、中国资本市场吸引力提高──金融市场化程度提高
　　3、中小创未必走弱──强者恒强，弱者更弱
　　4、传统产业也能稳步扎根于资本市场──切忌盲目抛弃
　　5、新兴产业遍地开花并非无条件──切忌盲目追逐“高大上”
　　总之，注册制度的推行是我国资本市场改革的重要一环，也是中国金融市场走向国际化的重要标志。我们认为注册制=分层+转板。分层不单单是新三板，主板、创业板也会有所分层。深化后的分层会涵盖到传统行业、成长需求行业、国企改革行业等等。

峻谷投资：注册制推出使股市估值重心下移
　　峻谷投资李树伟认为，注册制将是中国证券市场历史上的大事，虽然不可直接比较，但其影响力堪比股权分置改革。注册制对市场供应、壳资源价值、市场整体估值、行业结构估值、退市、投资风格等方面将产生重大而深远的影响。
　　短期看，对市场的影响不显著，是渐进的潜移默化的，但随着时间的推移，临近推出及推出后，影响将逐渐显著。从股票供应上看，考虑到市场的承受能力，管理层仍然会控制发行上市的数量和节奏，但长远看，股票的供应量将加大，供求关系进一步改变；壳资源价值在这二十多年，始终是稀缺资源，注册制推出前或推出后的一段时间，壳资源依然有价值，长远看，仍不排除以较高的成本买壳上市，但长远看，壳资源价值会随着注册制的实施而降低；从国际上看，注册制推出，上市和退市将更将容易，估值重心将下移。
　　总之，注册制对市场的影响是深远的，我们可以做大致的展望，但究竟如何影响股市的方方面面，还要看市场最终来检验。注册制的到来和实施，将促进得中国资本市场越来越壮大，进一步健康发展。

前海方舟：注册制会促进市场重新建立估值和流动性平衡
　　前海方舟钟海波认为，注册制推出短期对资金面和估值都会有一定影响，市场需要重新建立估值平衡和流动性平衡，注册制是对新三板和战略新兴板块的补充，三块市场会存在一个估值和流动性的差异，符合政府设计的分层次板块。所以，注册制推出不是外界所说下跌那么简单，如果新三板估值在20-30倍估值，那么创业板50-70倍估值是合理的，战略新兴板块可能跟中小板估值靠拢。

富延资本：注册制有助于价值投资理念进一步强化
　　富延资本刘祥龙认为，注册制推出主要还是对中小盘的估值影响比较大。随着门槛降低，中小盘个股发行高溢价的情况将逐渐减弱。随着个股供给增加，借壳炒作会相应减少。市场“价值投资”的理念会进一步强化，个股间的分化会更加明显。

国时资产：注册制的推出对A股中短期影响有限
　　国时资产王俊峰认为，注册制对A股市场会有一定影响，但是中短期内影响有限。A股高估值原因之一是股票供给不足，推出注册制，且资本管制放松，那么供给就会大量增加。从国家意志来看，政府提出鼓励大众创业万众创新，十三五规划中也提到了增加直接融资的比重，这两大目标的实现均需要一个繁荣健康的资本市场。因此注册制是有浓重的中国特色，在初期还是会限价和限量，况且目前有600多家公司在排队IPO，如果因为注册制将股市打压下去，等于融资功能又没有了，所以就算明年3月份实施加快节奏，监管层仍会根据市场情况进行调节。
　　从长期来看，如果监管方能够严格按照未来注册制条例进行监管，做大做厚中国资本市场是目标，慢牛是必然的。但值得注意的是，注册制推出市场风格会有转变，存粹的筹码炒作会得到改观，投资者不得不更关注公司基本面，长期投资的理念也会慢慢的形成。

天力拓投资：2016年注定难有趋势性机会
　　天力拓投资陈笙认为，注册制推出，股票供给大大增加，在增量资金尚未大规模入市前，市场将以调整为主，加之大小非解禁和证金大量救市筹码，2016年注定难有趋势性机会。同时，注册制将对中小创形成冲击，加大中小创的估值修复力度，但考虑到经济周期下行下的周期股也难有作为，市场的存量资金依旧对中小创青睐有加，也就是在中小创估值修复中若被低估的，则可逢低介入。

镕堃资产：注册制对现有的公司估值有一定的打压作用
　　镕堃资产殷培鑫认为，注册制对A股的影响有利多的一面也有利空的一面，利空方面表现为：
　　1、注册制推出后上市的证券数量会大量增加，同时由新三板转板的上市公司也会大幅增加，从而增加了直接融资比例，对市场现有的公司估值有一定的打压作用；
　　2、注册制的推出对市场现在的壳公司是一个较大的压力，借壳压力会大幅下降，对现在业绩差的公司是一个较大的打压，从而使这类企业估值大幅下降；
　　3、注册制的推出为广大投资者提供了更多的可选择的优质标的公司，不仅有大公司也会有更多的小公司，从而对现有的同行业公司形成了较大的竞争压力。
　　而利多方面则体现为：
　　1、注册制的推出虽然上市的证券数量会大量增加，但因中选择的优质公司的增加，也增加了现在上市因业绩发展带来的压力，上市公司的大股东及控制公司的实际人将会加大公司未来业绩提升的动力，以利于未来得到投资者的认可；
　　2、注册制的推出及后续政策的出台将加大证券执法力度，未来一上市就变脸的上市公司将会因财务做假而面临较重的处罚力度，从而会减少现在市场中的各种违法违规行为，使上市公司财务更加透明，体现了证券市场未来的三公原则；
　　3、注册制的推出将会加大上市公司的创新力度，为我国经济结构调整，新经济发展，新兴产业的发展，从而为资本市场上市公司业绩增长给与较好的金融支持；
　　4、注册制的推出加快了市场优质企业发展的速度，从而为后期资产并购重组给了更大的政策支持。

雄资股权投资：注册制对A股短期利空长期利好
　　雄资股权投资肖明贵认为，注册制对中国A股短期来看偏空，毕竟供给量增加了，在市场资金未明显增加的情况下，投资者需要兑现高估值板块及个股来增加对新供给优质个股的配置，所以短期对中小创中高估值及ST类个股有负面影响；长期则利好，管理层快马加鞭地推出注册制，目的是提高社会直接融资的占比，说白了也是为了降低社会融资成本，减轻实体经济融资压力，促进大众创业，万众创新的形成，根据国外市场经验看，市场风格可能会更加偏向估值有优势，股息较高的板块个股。

沈琦资产：注册制对A股属于心理影响
　　沈琦资产沈琦认为，注册制对A股属于心理影响，从供需看注册制会继续加大市场供给，但是企业的发展和市场供需没有实质性关系，比如美国很多股票上市但个股走势主要因为企业自身经营运行。比如网络股泡沫时期戴尔和苹果股价高启，但网络股泡沫破灭后都大跌，而随着苹果转型手机业绩暴增，戴尔股价继续下跌但是苹果股价大幅上扬。所以供给与否与企业发展无关，市场给的估值定位是根据企业的发展而定。供给增不增加不是重点，重点是什么样的企业有发展能赚钱，市场估值的合理性才是重点。