苏泊尔股权激励设定业绩增长仅5%的幕后原因是什么？

源自：市场资讯

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　　基本面力场
　　苏泊尔是是国内著名的炊具研发制造商，中国厨房小家电的领先品牌，2006年与法国SEB集团建立战略合作关系，目前公司除了SUPOR品牌外，还引入了SEB集团旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，从而完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。
　　近日苏泊尔推出了一份股权激励计划，面向公司中高层管理人员和核心技术（业务）人员以及董事会认定需要激励的其他员工，授予限制性股票，财务业绩考核的指标主要为归属于母公司股东的净利润，具体包括“2022年归属于母公司股东的净利润不低于2021年的105%”、“2023年归属于母公司股东的净利润不低于2022年的105%”。
　　这个增长率不高，甚至是有点低的，参照公司过往业绩归母净利同比除了2020年是-4%之外，其他年度从未低于过10%，因此也招来了交易所的关注问询。就此力场君也与研究人员作了一番交流，特将部分信息整理如下。
　　Q：公司最新推出的股权激励方案考核指标中，2022年度和2023年度的归母净利增速都设定为5%，是不是过低了？
　　A：5%的增长率也是综合考虑了宏观环境和行业的状况。宏观上看，疫情、大宗原材料、国内消费需求疲软都是客观现实，未来厨房小家电的增速可能不会很高；在其他赛道上，比如厨卫大电、环境家居业务，也都有在内部进行讨论，虽然新业务增长率很快，但是占比仍然较小，短期对业绩贡献并不高。
　　Q：线上渠道转型效果怎样，以及线上业务毛利率表现？
　　A：原来线下是优势，疫情加速了线上的转型，公司内部做了一些调整，内部更多资源投向了线上营销部门，增加了内容营销的人员。目前炊具产品线上销售比重有40-50%，未来还会进一步提升到50%以上，小家电的线上收入占比也要达到70%以上，线上收入占比最高的是天猫、然后是京东，最后是拼多多，同时在抖音、快手这些新兴渠道也在加快启动并加大了投入，在抖音上几乎很多品类都是排名第一的。
　　从2020年9月份开始，小家电官方旗舰店开始直营，炊具的官方旗舰也在今年5-6月开始直营，拉动线上毛利率和利润率都提升了几个点。总体来看，内销的毛利率是上升的，内销线上利润率还高于线下利润率；但也能够看到有些竞争对手一直在走爆款、底价的策略，让整个行业陷入了非常不好的状态。
　　Q：外销部分的展望如何？
　　A：苏泊尔的第一大股东是赛博（SEB），这是一家国际化企业，经营着两个世界知名品牌，分别是特福（TEFAL）、好运达（ROWENTA），全球范围拥有80个分支机构、员工总人数达15000名，业务范围涉及世界大部分国家和地区。
　　苏泊尔现在90%的外销都来自赛博的关联交易，跟赛博竞争的客户就不会做，当然那些客户也不敢把产品给苏泊尔来做。
　　赛博今年在北美、欧洲的业务增长还是不错，所以苏泊尔在前三季度也是同比增长的，第三季度后略微有些放缓。今年的增长还是有疫情的原因，其他国家的制造端受到疫情影响，所以给到苏泊尔的订单也多一些，短期内外贸在销量上还有增长的机会；未来随着疫情稳定之后，它可能也会恢复正常。
　　Q：外销部分今年毛利率下滑很大，原因出在哪里？
　　A：今年上半年外销毛利率只有14.16%，2020年是19%以上。本来跟赛博约定的毛利率就是18%，每次都是在上年度末或者本年初就定好了，但是2021年很不幸，大宗原材料从2月份开始快速上涨，对外贸毛利率影响比较大。净利率方面，外销还是要超过内销的。
　　从明年来看，肯定会跟赛博重新约定毛利率，应该能恢复到18%的毛利率水平；当然这还要看原材料的价格的变化，实际毛利率肯定会受到原材料价格的波动影响。通常来说，在跟赛博约定了大部分产品毛利率之后，也会去锁定一部分原材料，今年其实也有这样操作，只是没想到大宗商品价格变化的这么快、这么大。
　　Q：越南工厂项目进展如何？
　　A：过去几个月越南疫情非常严重，越南政府基本上是躺平的状态，这也让所有当地的厂家受到了很大影响。苏泊尔越南工厂在今年10月份才开始恢复生产，目前恢复了大约50%左右，恢复到正常的水平可能还需要几个月时间。而且越南工厂那边不仅仅是生产的问题，运输等等也都有问题。
　　赛博在亚洲采购，在南美等其他地方赛博也有工厂，不可能指望它的全部在苏泊尔这边采购；未来苏泊尔让赛博将更多品类产品交给公司来生产的前提是，公司自己的制造力和工艺有足够的竞争力，而且也能支持一些新的品类，比如全自动的咖啡机等。
　　Q：在新品类研发储备方面的情况如何？
　　A：原有的优势品类，比如电饭煲，目前线上的份额已经做到了第一；而且除了料理机之外，大部分品类都是排第一的，比如炊具方面，苏泊尔比竞争对手的份额高出几倍的。
　　新品类产品研发储备方面，公司内部也在开会讨论像清洁电器、母婴等品类的机会，但是。基本不做过渡性的产品，类似像毛球修剪器这种研发体系上选择与供应商联合研发，再通过OEM来制造。