阳光100债务怪相

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源自：地产K线

　　摘牌期限将至，曾经因年报“难产”而停牌的房企，都在努力保住上市地位。
　　9月20日晚间，阳光100（2608.HK）公告称，公司已达成复牌指引，并将于9月21日上午9时正起恢复买卖。
　　因未按时刊发2021年业绩报告，阳光100自去年4月1日停牌，至今已有超17个月的时间。按照联交所规定，停牌超18个的上市企业将面临摘牌风险。
　　今年9月30日，是阳光100的“最后期限”。如今，成功复牌意味着阳光100顺利保住了上市地位。在其之前，已有融创、花样年、当代置业、世茂等企业达成复牌。
　　延迟的利空会在企业复牌当日出现，阳光100也不例外。9月21日开盘后，阳光100股价与停牌时持平，随后出现大跌，一度跌超70%。当日收盘，阳光100报收0.104港元/股，跌71.89%，总市值仅2.65亿港元。
　　在停牌之后，阳光100已经鲜少出现在公众视野中，本次补发的一系列财务报告，也将公司近几年的经营情况展现了出来。
　　2021年～2023年中期，两年半的时间里，阳光100合计亏损了79.4亿元。不过直至2023年6月末，阳光100还未到资不抵债的地步，净资产为28.58亿元。
　　为债主打工
　　具体来看，2021年至2023年中期，阳光100分别录得营收53.99亿元、23.58亿元、11.37亿元，同别分别下降6.26%、56.33%、4.71%；毛利率分别为14%、19.3%及11.5%；实现归母净利润分别为-36.73亿元、-31.64亿元以及-11.02亿元。
　　一般而言，房企最大的亏损来自于计提减值，但该科目对净利润的造成较大影响仅存一年度，多数补发财报的房企前一年出现较大亏损额后，第二年亏损便会明显收窄。
　　阳光100的情况明显不同，在2021年亏损超36亿后，2022年并未明显收窄。
　　2021年财报显示，扣除常规的销售费用及行政费用外，阳光100出现亏损的原因主要还包括提供给第三方的贷款的减值亏损、无形资产减值亏损两项，分别为8.99亿元及7.47亿元，而公司的融资成本高达15.88亿元，同比暴增106.86%。
　　2022年财报显示，阳光100已经消除了无形资产的减值损失，但提供给第三方的贷款的减值亏损尚存，为3.27亿元，外加这一年阳光100的营收腰斩，而融资成本仍然居高不下，为19.26亿元，同比增长21.27%，所以亏损并未明显收窄。
　　2023年上半年，阳光100的经营有些许恢复。营收较上一年同期降幅不大，但毛利降低了近40%。居高不下的融资成本依然是公司的致命伤，期内融资成本为10.09亿元，同比上升5.81%。
　　保交付已经成为了阳光100的首要任务。2023年上半年，公司的合约销售额仅为1.48亿元，较2022年同期下降78.1%。期内新开工建筑面积为0，竣工总建筑面积为556,498平方米，同比上升94.2%。
　　截止2023年6月末，阳光100土储总建筑面积为652万平方米，环渤海区域占比30%，中西部地区占比41%，长三角区域占比22%，珠三角区域占比7%。
　　流动压力及未收回的贷款
　　与一众因未按期发布财报的房企一样，阳光100当下面临着较大的流动性压力。
　　截止2023年6月末，公司的有息负债总额为273.96亿元，净负债比例（贷款及借款总额扣除现金及现金等价物及流动受限制存款后除以总权益）高达929.4%，其中一年内需偿还的借款达到265.41亿元，而公司手持的货币资金仅有7.47亿元，现金短债比低至0.028。
　　但与其他存在流动性压力房企不同的是，阳光100存在大笔未收回的贷款。截止2022年末，阳光100尚未获得归还的贷款余额为28.87亿元。
　　在补发缺席的财报时，阳光100连续发布3则与财务资助相关的公告，披露了向不同公司借出的几笔借贷。
　　2020年12月～2022年11月期间，阳光100向沈阳融宇达企业管理服务有限公司、无锡市普易达电子有限公司、武汉睿迪易达管理咨询有限公司借出了总额为11.1亿元的贷款，目前仍有近9亿元未归还。
　　沈阳融宇达由郑文朝100%持有；无锡易达电子由罗琦、蒋健家拥有；武汉睿迪易达由柳萍100%持有。
　　具体来看，阳光100分两笔向沈阳融宇达借出3.1亿元贷款，目前有2.47亿未偿还；分两笔向无锡易达电子借出5.5亿元贷款，目前有4.43亿未偿还；向武汉睿迪易达借出2.5亿元贷款，目前有2.06亿未归还。
　　这些贷款没有具体期限，仅需在阳光100告知后偿还。目前阳光100并未要求偿还。
　　2022年7月，阳光100子公司向中垠（济宁）置业借出了3.89亿元的贷款，年利率6%，直至目前完全没有归还，该笔贷款已经处于逾期状态。据了解，中垠（济宁）置业最终由山东国资委及中国奥园持有。
　　这些没有收回的贷款，或是让阳光100产生了贷款的减值亏损的原因之一。
　　2021年8月，阳光100正式官宣债务违约。因为5239万美元债务的本息无法偿还，而在上述一些列贷款中，阳光100向沈阳融宇达借出的6000万元及向中垠（济宁）置业借出了3.89亿元是在官宣违约后借出。
　　而在流动性压力下，阳光100仍未采取行动收回贷款，也显得十分蹊跷。