整体来看,私募机构认为,2018年的投资机会来自三个方面:
机会一:行业重估
鸿道投资指出,大金融板块的银行地产绝对估值低,行业层面存在往上的催化剂,是性价较好的适合做底仓配置的行业。四大行 2018年综合来看属于绝对收益不菲的底仓标的;股份制银行中息差提升空间相对较大、拨备高的品种待资管新规的靴子落地后股价方向往上;如果资管新规过渡期延长,同业资产比重高的银行股也有机会。之前地产股的问题在于尽管 PE 估值便宜但政策方向不清晰,2017年底住建部部长明确表态,要“支持改善性需求,深化三四线城市去库存”。就 PE 估值与基本面而言,地产行业中一二线城市业务量高的公司性价比较高,这类公司股票估值的空间已经打开。
传媒行业中付费内容子行业绝对估值与相对估值都调到了近四年来的低位。制作头部剧的龙头公司其商业模式的本质是 B TO B TO C,收入增长的空间与速度取决于 C 端的消费者,未来几年仍能保持百分之三十甚至四十的增速;收入与利润的实现模式直接与 B 端的视频网站相关,三家视频网站与头部剧龙头公司基本采取定制模式,就一年的周期看,与市场想法不同,龙头制作公司收入利润的确定反而较高。
源乐晟资产认为,中国经济进入韧性十足的增长阶段,很多行业并没有充分反映经济的这一特征,因此存在着显著的重估机会。
机会二:龙头杠杆效应
源乐晟资产认为,伴随着经济从高速进入中低速增长阶段,大量成熟行业的产业集中度必然进入大幅提高的趋势中,这些领域的龙头公司的规模成长空间依然有一些被市场所低估;同时,市场的一致预期还没有严肃的思考部分格局稳定的行业将会出现的“123 现象”(行业规模增长10%左右、行业龙头收入增长接近 20%、龙头利润增长接近 30%),简单的说就是投资者有意无意的低估了经营杠杆效应。
星石投资认为,2018年 A 股的投资思路应“从价值股转向价值成长股”,从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性行业的龙头企业,挖掘再平衡经济下的各个细分行业的优势公司,跟随中国经济的高质量、创新驱动方向。
和聚投资:从市值角度看,2018年更倾向于配置200亿~600亿中等市值的股票,核心关注因素不是市值本身,而是在中国当前的经济背景下,各行各业都在进行结构重塑,无论是一线龙头还是二线龙头都有很多机会。二线蓝筹在2017年消化估值的背景下,2018年有望展现更大的股价弹性,而千亿市值以上的一线蓝筹,典型如中国平安、海康威视等,2017年的上涨更多是由于之前有两年左右的时间股价横盘,估值修复和业绩增长两部分驱动带来的的股价上升,2018年估值修复的空间已经不大,从业绩增速的角度看,二线蓝筹的业绩增速都要好于一线蓝筹。
机会三:个别受益行业机会
1、消费升级与制造业升级
源乐晟资产:消费增长弹性叠加消费升级是高质量增长阶段的应有之义,甚至可以合理的推测明后年或许有类似提高个人所得税起征点的政策出来,通过系统性的提高居民可支配收入来增强整体消费边际;泛制造业的升级和创新将是促进经济新动能持续快速成长的驱动力,包括各领域高端装备、人工智能、生物与基因技术、汽车新能源化及智能化等。
星石投资:重点看好以下五大方向:(1)技术创新型医药企业,判断未来几年是行业供给侧改革所带来的新一轮优秀药企的黄金发展期。(2)技术创新的优质种子企业。(3)品牌垄断型的高端白酒龙头企业和其他消费品龙头企业,目前市场仍处于供不应求的阶段。(4)新零售的商业模式对百姓消费行为的重塑,卡位领先的龙头企业将持续胜出。相信在巨头流量与资本的带动下,新零售业态未来5年均是大趋势。(5)科技创新领域的人工智能和智能制造领域,等等。
神农投资:紧紧围绕“科技、医药和消费”三个赛道进行聚焦式投资,从细分的行业上来看,判断科技赛道上最具确定性的机会为 5G 及其相关板块,医药赛道则是创新药和一致性评价,消费赛道则是新零售,这三个大风口是必配并需紧紧把握的。
展博投资:(1)受益于经济复苏和消费升级,而价格便宜的银行保险及地产行业。银行业 PE 仍远低于其它行业,主要在于市场担心其资产质量。受益于经济复苏,银行业的资产质量处于改善之中,其估值也会得到恢复。另外,银行业的个人业务也会受益于消费升级。长期温和通胀的环境对保险业非常有利,同时保险产品本来就是经济发展到一定程度后个人支出的重要方向,受益于消费升级。(2)受益于电子产业链向中国转移大趋势的企业。从数量上看,中国是全球电子产品最大的消费市场。同时,中国有大量从事电子行业的高素质工人及工程师。近年来,全球电子产业链不断向中国大陆转移,促 成了一大批优秀企业的诞生与成长。未来这一趋势还将延续下去。我们也对受益于消费升级(包括医药)的行业进行重点研究。
2、周期行业
淡水泉投资:周期行业由于投资规模及环保标准的要求,进入门槛很高。在现有情况下,供给侧结构性改革的持续推进以及环保措施严格执行,一部分盈利前景良好,估值水平较低的企业有可能出现超预期的表现。
民森投资表示,基于业绩的持续改善和估值吸引力,将增加对部分传统周期行业龙头股票的配置。
清水源投资:短期市场而言,周期股配置的性价比显著高于成长股配置,原因在于周期股对于增长预期和流动性改善的敏感度更高,而在旺季来临之前,真实需求的无法验证将更加推升周期股的配置价值,相对而言,成长股面临限售减持和并购业绩承诺到期困扰,仍在左侧位置。其次是行业观点,我们看好房地产和煤炭的博弈价值,在政策趋稳,基本面稳定的情况下,这两个行业存在估值反弹的空间。
警惕市场和宏观经济两大主要风险
在各大机构纷纷看好权益类资产的同时,我们不能不注意市场的潜在风险,全球央行货币政策收紧,国内去杠杆过程仍在延续,金融监管逐步加强,通货膨胀有所抬头,均对股票市场形成压力。
风险一:市场风险
淡水泉投资:一是市场追高的风险,在当前“去杠杆”仍然持续的背景下,要防止对局部板块或个股乐观情绪过头。另一个是政策风险,这可能来自于监管政策出台的力度与市场预期的偏差之间产生的风险。
展博投资:目前宏观层面的风险在于美国减税带来的加息超预期,而市场层面的风险主要来自于美股和 A 股在 2017年很多股票涨幅过高,需要随着时间消化估值。全面牛市还需要等待,目前仍然是从下至上选股的时间窗口。
风险二:宏观经济风险
朱雀投资:对于潜在的风险,自上而下的角度,一个是通胀上升过快,一个是金融去杠杆和房地产超预期下行,还有就是地缘纷争升级;自下而上的角度,最大的风险依然是壳公司熊途漫漫。另外,我们今年也提出一个新的风险,需要避免利用垄断的优势通吃、通占,进而影响经济发展的包容性和民众共享发展成果的商业模式。
对中国而言,最重要的国际关系还是中美关系。从中美关系的角度来说,在去年底特朗普总统访华期间,中美关系达到了一个高点,中国对美国频频抛出大礼包,包括金融开放等一系列举措。但是,近期在美国的一些相关报告当中,把中国列为竞争对手,并祭出贸易保护主义的大棒,使两国关系面临一定的不确定性。未来,中美关系仍将在曲折中前进,只要没有大的利益冲突,只要中美两国都保持克制和共赢的心态,而不是互相攻击,那么应该也不会出现过大的问题。
景林资产:未来一年有足够的理由保持乐观,但也时刻保持警惕,当前主要经济体正在进入商业周期的后期阶段,地缘政治风险、各主要央行陆续退出刺激措施、通货膨胀上冲过高和金融监管加强导致货币紧缩过度,都可能是当前的经济扩张和市场繁荣走势终结的潜在催化剂。在美联储带动下,全球货币政策浪潮正在逐渐转向。