财经评论家水皮：房企投融资出问题大都因自己走的太过

　　吕平波，1964年出生于中国苏州。1986年毕业于复旦大学新闻系，1989年毕业于中国社会科学院研究生院新闻系，同年参与创办中华工商时报。
　　著名财经评论家，中央电视台和北京电视台特约评论员，所着著作有《猴市》、《黑庄》、《搏傻》。曾任中华工商时报社副总编辑，《华夏时报》总编辑。

〓　相关链接

• 复旦大学
• 财经评论家水皮新书《风口浪尖》解读中国式投资
• 财经网红大赛第三季颁奖典礼落幕 水皮队获总冠军团队奖
• 《御风而行：水皮财智启示录》出版
  

源自：华夏时报

---

　　△财经栏目编者按：
　　近日，央行和财政部掀起了一场“金融与财政”的大讨论。△财经栏目借此发起征文：我为央妈和财政爸来劝架。诚邀各位专家、学者、机构一起共同探索解决之道，寻找化解分歧的出路。（欢迎发文到yongle1@staff.sina.com.cn）
　　徐忠：当前形势下财政政策大有可为
　　财政官员回应央行徐忠财政政策不够积极：为谁积极？
　　水皮：财政不积极，货币不稳健
　　徐忠点破了一层窗户纸

　　杠杆这个东西，表面上看是数学问题，实际上放大的又是一个信用问题，但是本质上是一种对赌，赌的就是在多长的时间内能够Hold住多大的局面：Hold的住，繁荣昌盛；Hold不住，满盘皆输。
　　当然，加杠杆的时候是没有人会想到输字的，想到输就没有人会加杠杆了，正如炒股的从不会想到输，只想着赢，因为万一毕竟是万一，有多少人会为万一而活着呢？
　　但是，加杠杆的后果又如何会是万一呢？从时间上看，加杠杆都是死路一条，出来混都是要还的，天上不会掉馅饼，地上倒是到处是陷阱。
　　大家都知道的PPP就是如此。
　　一般的PPP项目，政府出10%的资金，企业出20%的资金，也就是吸收社会资本，30%构成资本金，表面上看就是加了两倍的杠杆，其余的70%从何而来呢？猜都不用猜，银行啊！所以，最终政府实际是用10%的财政资金撬动了所谓90%的社会资金，当然，也有人认为这实际上是政府和企业合谋从银行套取资金的行为，通俗点讲，空手套白狼，杠杆率是9倍。
　　在中国，中央政府、地方政府、银行、财政、企业构成了一种理不清剪还乱的格局：企业当然逐利，地方政府要名，银行要KPI，财政要的是收入，而中央政府是既当爹又当妈，这也是人们把央行叫央妈，把财政叫爸爸的原因。在中央政府层面，金融和财政实际上还真是一家，只不过是分工不同，根本利益是一样的，这一点和地方政府的诉求绝对不一样，而正是这种差异，导致“积极财政不积极，稳健货币不稳健”的结果。
　　徐忠的文章只是点破窗户纸而已。
　　为什么，为什么是现在点破这层纸呢？
　　就是因为去杠杆到了伤筋动骨、刺刀见红的时候，到了秋后算账的时候，央行说到底不想再替人背锅。
　　我们看看数字，中国的M2是174万亿，GDP不过是80万亿左右，全社会的平均负债率是247%，企业大概是167%，居民个人家庭是110%，社会平均为什么会高出企业和个人那么多？又是谁把这个平均数抬高了呢？答案就是地方政府！地方债究竟欠了多少，谁也说不清，中央政府用长债换短债的方式化解了上一轮危机，但是谁想到借助PPP，地方的透支行为变本加厉，不到两年就把PPP玩成了残花败柳，而一旦真的烂尾，谁买单呢？银行！银行是谁的？中央政府的！
　　理论上讲，央行是货币控制的总阀门，但是至少周小川在任期间都做不到独立，用他的话来讲，经济好的时候要求金融支持发展，经济不好的时候又要求金融支持化解危机，因此，央行每时每刻都在扮演输血的角色，放水的角色，区别是漫灌还是滴灌而已。央行的责任一是负责宏观谨慎，二是货币政策把控，相比之下，财政好像没有那么明显的刚性要求，央行负责投，财政负责收，2018年上半年经济如此内忧外患，但是财政收入依然过了10万亿，同比增收居然达到15%，难免被人抨击减税减出新高。
　　而在赤字安排上，2018年才2.6%，比2017年还少了0.4%，赤字不扩张又哪来投入，不投入杠杆又如何下来？央行的委屈就在于，即便如此不情愿，在美联储加息的背景下，央行不但不跟随而且还要降准，尽管特别要求降准专项用于债转股，这不是割银行的肉又是什么呢？能够债转股的而不愿债转股的无一例外都是国企，背后的真正主人就是地方政府，民营企业就是想债转股都摸不到庙门。
　　去杠杆只有两种方式，一是清算，清零；二是转移，甩锅，一定要有第三条路，就是注资，做大分母，这样在分子不变的情况下，杠杆率才会降下来，否则别无他法，既要马儿跑得快，又要马儿不吃草，神仙也没这个本事。
　　央行和财政部没什么可怼的，打的都是中央的算盘，一致针对的其实都是地方政府，确切讲地方债，或者讲地方政府的经济发展模式也的确到改弦更张的时候了，寅吃卯粮终非长久之计。
　　注资不可能，减税有空间，积极财政积极了，稳健货币才可能稳健。
　　过去，银行或者金融就有“二财政”的说法，不过，那是改革开放之初的事情，央行独立争论了40年基本上也就是嘴上说说而已，改革这种事其实不进则退，现在的所谓争议无非只是现实的反映，谁也不是谁的白手套，谁也不是谁的背锅侠。
　　而已。

源自：水皮More

---

　　贸易战疑云 白云苍狗

　　当地时间19号上午，中美双方以《中美就经贸磋商发表联合声明》宣布了此次贸易谈判的成绩单。新华社的风格一如既往，400个字不到的声明里信息量巨大。
　　基本上可以确定的是，贸易战，不打了。中美双方的一份联合声明，内容不长，很有力量；表述含蓄，意义深远。

增加自美进口
　　“双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。”
　　实质性减少美对华货物贸易逆差，中方将大量增加自美国外商品和服务，这么做的好处，第一有助于满足中国人民不断增加的消费需求；第二有助于促进高质量经济发展；第三有助于美国经济增长；第四有助于美国就业；第五，或也有助于国内竞争市场的形成。
　　增加自美进口不是强买强卖，这个事情必须建立在平等、合理的原则上才有得谈。对此中方很早就表达了自己在中美贸易问题上的原则和底线。
　　特朗普到底是个生意人，中国呢？钱能解决的事都不叫事，500亿算什么，随便叫个地产商都不止这500亿的价格。

捆绑，双赢
　　“有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。”
　　美国早就盼望中国能在解决美国农牧产品的这个事情上多多出力，而实际上美国的农牧产品的性价比在国际山也是相对较高的。从这一点讲，中国也不算吃亏，就此中国商务部也是非常实在，宣布终止对美国高粱的双反调查，理由是加税会提高下游养殖业成本。
　　至于美国对华能源出口这点是中国一直在争取的，受益于科技创新带来的“页岩气革命”，美国已经迅速从世界能源最大进口国，变身成世界主要能源出口国之一。美国汽油价远远低于中国，这也是一个不争事实。中国要发展，还需要进口大量能源；中国要蓝天，天然气更紧缺，去年我们还爆发了“气荒”。确保能源的多元化供应，避免鸡蛋放在一个篮子里，对中国来说很重要。
　　现在美国同意向中国多输出能源，中国同意多多帮美国解决一下农牧产品的出口问题。即便是捆绑销售，也是互利双赢。

加大贸易往来
　　“双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。”
　　制成品是中国的强项，服务贸易是美国的优势。虽然只是“达成共识”，而不是“双方同意”。但既然可以谈到这里，这说明不论中方还是美方，在加大贸易往来的问题上都有着强烈诉求。

《专利法》的内在需要
　　“双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。”
　　知识产权保护本来就是理所当然的事，所以你说现在是美国政府推着中国走这一步？或许有这方面的因素，但更多的是中国经济的内在需要。越发达国家越要知识产权保护，中国已经到了必须重视的发展阶段，而关于“相关法规修订”，中方决策层早就已经在计划和推进了。
　　今年博鳌亚洲论坛上老大就说过，加强知识产权保护，这是完善产权保护制度最重要的内容，也是提高中国经济竞争力最大的激励。对此，外资企业有要求，中国企业更有要求。

努力创造公平竞争营商环境
　　“双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。”
　　之前华为在美国多起正常的商业收购被美国CFIUS以“威胁国家安全”为由硬生生给怼了回来。赤裸裸地耍国际流氓，你还不能有一点脾气。当然这个事情一个愿打一个愿挨，你搞我我也搞你，不公正营商环境是彼此之痛。
　　现在双方同意鼓励双向投资，不只是美国对华投资，还包括中国对美投资，这意味着中美双方都要采取行动，努力创造公平竞争的营商环境。

中美贸易进入新的历史阶段
　　“双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。”
　　这样的高层沟通双方将会继续，而且在沟通中，双方都会提出各自关注的问题，积极寻求解决，这意味着中美之间的一种新的工作机制正在建立。
　　贸易战问题一波三折，这是一件大事，也是一件小事。大的是这场仗一旦开打后果便是灾难性的，小的是它本就打不起来。中美贸易问题不是一天两天的事，事情演变的现在，双方都迫切需要一次公平、公正的合理的正式谈判，这个问题上中国还是美国，心知肚明，心照不宣。
　　心知肚明的是贸易战不能真打，打了两败俱伤，后果不可承受之重，谁都捞不着半点好处；心照不宣的是贸易战又不能不打，不打就不好谈，你不打一下对方就不知道你的厉害，真真假假地打上那么几下，双方才更加清楚彼此的厉害和底线。
　　尺度重要，中美双方在贸易战问题上的共同的认识：不能不打，不能真打，不打不好谈，真打没得谈。
　　5月20日，美国财长姆努钦接受福克斯台采访时表示，中美取得很有意义的进展，我们就框架达成协议，我们停止加征关税，停止贸易战。
　　史诗级的贸易战不打了。天上浮云如白衣，斯须改变成苍狗。

〓　相关链接

• 中美关系 | 中美贸易
  

源自：华夏时报

---

　　这是春节前最后一期周播节目了，我们来盘点一下2017年，展望一下2018年。
　　天在变，道亦在变。这是水皮在2017年年初在水皮杂谈中写的一句话。果然，2017年的天变了，道也变了。
　　大家都知道，2017年10月召开的十九大是一个划时代的大会。
　　由此中国进入了新时代，这个时代就是习近平时代，在新时代下，对于金融有新的要求，那就是三年要打三大战役：一大战役是坚决捍卫不发生系统性金融风险底线，一大战役是精准扶贫，一大战役是环保。总结起来就是，做减法，轻装上阵，行以致远。
　　减法的具体信号体现在货币政策上就是“管住货币的总阀门”，“总阀门”管住了，货币供应量必然偏紧，流动性过剩就成为明日黄花，盛景自然也就不再，而慢牛也就成了2017年到2018年，跨年度最真实的谎言。
　　说了年度谎言，我们再说说年度风云人物，2017年上榜的中国首富──许家印。
　　在江湖上曾流传这样一个说法：
　　王石像那汉献帝，看似坐拥万科、仪仗堂堂，其实还要看背后大佬们的脸色。
　　许家印则像曹操，于乱世中忽然出手，随机权衡，运筹演谋，攻城略地，杀戮无常！
　　安邦则像暂居曹操篱下的刘皇叔，现在看似无欲无求，谁知道是不是潜龙勿用。
　　宝能则是袁术，雄心很大，好勇斗狠，老想搞个“皇帝”来做做。
　　如今，诸神归位，王石退休，许家印坐上了首富之位，斗转星移间，这个世界变了。
　　那接下来的2018年，在水皮看来就是一个等待机会、捡漏的过程。
　　大家都很关注的楼市，2017年房地产规律失灵了，很多二线城市出现房价暴涨、疯抢新房的现象。那么水皮就在想，2018年将是一个跑不动的年份。在跑不动的年份，房地产能不能再做投资？水皮认为它跑不动了，甚至坐下来休息的时候，恰恰是投资者可以做选择，可以捡漏的时刻。我依然看好一线城市的房地产市场，当然是捡漏！不是追高！
　　这是房地产市场，那股票市场呢？从目前的情况来看，我觉得二八分化还将延续，达到顶峰。但规律告诉我们，共识形成之时往往也是行情拐点来临之际，炒了一年的上证50终归需要接盘侠，而最大的可能又恰恰是踏空了整整一年的中小散户，这就是命运。
　　在汇市方面，2018年年初，人民币对美元已经冲破了6.4，现在看来这个势头有点刹不住的感觉。之前央行还去掉了逆周期调控的因子，减少行政干预。其实，之前央行还是有主动升值的这种诉求，那到了现在我相信央行不会再有这种诉求了，因为压都压不住人民币升值的势头。
　　这就是我们主要的三个市场：一个是全面牛，一个是结构牛，另外一个是单边牛。总而言之，2018年，在经济好转的背景下，在中央政府去杠杆、压泡沫背景下，在资金链偏紧的背景下，投资者要保持一份冷静和理性，手中保持应有的弹药，等市场出现突如其来的波动的时候，就有捡漏的机会。
　　最后，水皮在这儿祝大家春节快乐，新年快乐。