货币供给总闸门回归：利率并轨改革有望2季度浮出水面

源自：新浪财经综合

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　　货币供给的总闸门又回来了，松，但不要过度宽松
　　金羊毛工作坊
　　投资者的私人订制
　　导语：央行1季度的货币政策委员会季度例会信息量很大，相较1个季度前对经济下行、外部冲击和股债市场持续动荡的担忧相比，这一次经济增长和市场环境的积极变化已使得央行的基调有所变化：
　　1、对当前经济下行/经济增长的前景正在乐观起来──“当前我国经济呈现健康发展”，健康二字比过去几个季度一直沿用的“平稳发展”要正面一些。2019年1个季度过去了，政府和市场情景假设中的经济失速和就业困难似乎没有出现，尤其是就业的情况，稳就业放在了前所未有的政策高度，但就业还好。
　　2、金融市场预期显著改善。在陈述当前经济金融形势时，央行特意强调“金融市场预期改善”，年初以来股票市场持续上涨20%+，债市的融资功能恢复了，这跟去年三四季度惨不忍睹的股权质押危机相比已今非昔比，2018年10月份以来的一系列救市措施起到了稳定市场预期的效果。
　　3、外部预期也在改善。随着中美贸易谈判接近达成协议，2018年以来悬在中国经济和金融市场头上的外部冲击压力有所缓和，因此政策对外部挑战的强调也有所弱化。
　　4、货币政策告别了危机应对模式，向稳健中性常态回归，因为消失了一个季度的货币供给总闸门又回来了。
　　稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配
　　跟历史上宽松政策期相比，2019年1季度新增信贷额社融占GDP之比已经与2015-2016那轮大宽松接近。货币信用用了两个季度实现了掉头，现在需要回归稳健常态了，但这不意味着转向偏紧，松，还是松，但不会过度宽松，预计2019年2季度的货币信用环境要比1季度紧一些。
　　5、这是因为稳增长的基础上防风险，这个2月份确定的大基调仍被政策强调。
　　如果回望过去一年，一年前此时，货币信用和金融市场正处于资管新规即将出台的冲击当中，优质的银行客户也必须接受基准利率上行10%的融资现实；但仅仅过了两个季度，融资成本已经显著下行，现在得银行基准下行10%客户才接受。从去杠杆到加杠杆，信用环境画风切换太快，以至于银行手足无措，企业更是左右为难。
　　股市加完杠杆，接着楼市加，然后再经历一场痛苦的去杠杆，一个正常体质的人也经不住这么反复的加杠杆-去杠杆游戏，但我们似乎从2009年以来一直在玩这个切换游戏。
　　6、利率并轨改革应该就在路上。央行强调“稳妥推进利率等关键领域改革”，这意味着易纲此前提到的两轨并一轨的利率市场化改革有望2季度浮出水面。
　　从2018年下半年开始，央行就开始向部分银行调研取消公布贷款基准利率的相关影响；2019年年初的年度工作会议上，央行总行向地方分支行下达了有关利率并轨的研究任务，包括借鉴发达国家基准利率建设的做法，做好管辖范围内金融机构贷款利率定价情况的调研分析，评估“两轨并一轨”对金融机构和市场主体的影响，提出并轨的时机建议；同时引导辖内法人金融机构建立有效的利率定价机制和内部资金转移定价机制。

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　　来 源：中国人民银行

原文标题：中国人民银行货币政策委员会召开2019年第一季度例会

　　中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度（总第84次）例会4月12日在北京召开。
　　会议分析了国内外经济金融形势。会议认为
　　当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换。人民币汇率总体稳定，金融市场预期改善，应对外部冲击的能力增强。
　　稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。
　　国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存在一些深层次问题和突出矛盾，国际经济金融形势错综复杂，不确定性仍然较多。
　　会议指出
　　要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，保持战略定力，坚持逆周期调节，进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调，适时预调微调，注重在稳增长的基础上防风险。
　　稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。
　　继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳妥推进利率等关键领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。
　　按照深化金融供给侧结构性改革的要求，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。
　　综合施策提升金融服务实体经济的质效，改进小微企业和“三农”金融服务，推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。
　　进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。
　　会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的十九大、中央经济工作会议和政府工作报告精神，继续按照党中央国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。综合运用多种货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。
　　本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席易纲主持，货币政策委员会委员连维良、刘伟（财政部）、陈雨露、刘国强、宁吉喆、郭树清、易会满、潘功胜、田国立、刘世锦、刘伟（中国人民大学）、马骏出席会议。丁学东因公务请假。中国人民银行沈阳分行、济南分行、成都分行负责同志列席会议。

中国人民银行货币政策委员会召开2018年第四季度例会
　　2018-12-27 16:16:48
　　中国人民银行货币政策委员会2018年第四季度（总第83次）例会于12月26日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济保持平稳发展，经济增长保持韧性，总供求基本平衡，增长动力加快转换，人民币汇率及市场预期总体稳定，应对外部冲击的能力增强。稳健中性的货币政策取得了较好成效，宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现，金融对实体经济的支持力度进一步增强。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存在一些深层次问题和突出矛盾，国际经济金融形势更加错综复杂，面临更加严峻的挑战。
　　会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，加大逆周期调节的力度，提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，进一步疏通货币政策传导渠道。按照深化供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，综合施策提升金融服务实体经济能力，推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。进一步扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。
　　会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的十九大和中央经济工作会议精神，继续按照党中央国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，创新和完善宏观调控，综合运用多种货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。
　　本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席易纲主持，货币政策委员会委员丁学东、连维良、刘伟（财政部）、陈雨露、刘国强、宁吉喆、郭树清、刘士余、潘功胜、田国立、刘世锦、刘伟（中国人民大学）、马骏出席会议。中国人民银行上海总部、天津分行、西安分行负责同志列席会议。 ●