财经评论家水皮：房企投融资出问题大都因自己走的太过

源自：水皮More

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　　老乡们，别走！| 谈股论金
　　水皮杂谈一家之言兼听则明偏听则暗

老乡们，别走！
　　A股三大股指今日全线下跌，沪指收盘下跌0.77%，收报3062.50点，日K线六连阴；深成指下跌1.62%，收报9622.49点；创业板指大跌2.55%，收报1615.62点。两市合计成交6458亿元，行业板块几乎全线下跌，仅民航机场板块逆市上扬，券商股重挫，两市近300只股票跌停。

小水看盘
　　今天沪深股市呈现出下跌抵抗的形态，具体表现就是缩量、震荡。
　　我们看到下跌个股的数量是上涨个股数量的5倍，那么跌停的股票超过300个，涨停的只有30多个，这个数字跟股灾发生时没有太多的区别。
　　体操里面有一种高难度动作，叫“十字支撑”，就是运动员吊在吊环上，用双臂支撑，让身体保持平衡。那么今天市场的表现，像极了这种“十字支撑”，支撑的两臂一个是金融板块的银行股，一个是金融板块的保险股，只可惜券商不给力，今天有砸盘的。那么“十字支撑”中的头，也就是茅台，茅台今天又差一点创出新高。
　　所以，今天基本上就是靠上证50，特别是A50指数，包括IF当月连续、IH当月连续，所有大家能想到的指标股，像格力电器、美的，甚至伊利，都没有落下。

　　那么在资金渠道方面，主要就是大家看得见的、具有象征意义的北上资金。
　　今天北上资金的流入量还是比较大的，特别是沪市，几乎全天流入，这是在不遗余力地释放维稳救市的信号。所以，我们现在基本上可以确定北上资金的性质，就是一种变相的护盘资金。
　　另外，盘中还有两点值得注意，一个是今天盘中的起伏比较大，大多数股票跟上证50走了一个完全不同的走势。这可以看出盘面格局基本上是确定了，就是拉指标股来掩护题材股撤退。或者说这个也未必就是为了题材股撤退，而是为了维护盘面的稳定，至少是上证指数的稳定。所以，为了稳定，今天主力也的确是不惜工本，做了很大的努力。
　　第二个值得注意的就是，这一轮行情上来的“四面旗帜”，也就是大家称呼的“妖股的四面旗帜”，今天普遍大跌。你们看，东方通信，今天跌停；中信建投，今天也跌停；中国人保，跌幅在6%；人民网，是“四面旗帜”中唯一个今天表现相对强势的，上午还有所上冲。除此之外，像网宿科技这样的题材股，今天也是跌停。所以，我们可以看出，之前的题材股今天基本上表现不行，普遍大跌。
　　总之，今天盘面上就是一个“鸟兽散”的局面，难怪上证50要竭力维护盘面。
　　而从盘面的盘感来讲，它发出的信号就是一句话：老乡们，别走！
　　一句话点评：老乡们，别走！

源自：华夏时报

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　　水皮
　　稻草，可以救命，也可以致命。
　　所谓救命稻草和压倒骆驼的最后一根稻草说的就是这个概念。
　　降准非常典型，是一根非常的稻草。
　　尽管央行在2018年已经数次定向降准，但是市场依然不为所动，为什么？因为盼望的是全面降准，进入2019年，1月4日上证指数当天盘中跌至2440点，克强总理走访工商银行、建设银行和中国银行调研普惠金融并召开座谈会推出全面降准举措，一个百分点，分两次执行，释放的流动性达1.5万亿人民币，A股应声而起，券商掀起涨停潮，上证涨了2.05%，深成指涨了2.76%，由此，2440点和2018年10月19日的2449点形成了政策双底，A股开始了一波力度和强度、热度均超出预期的强劲反弹，指数直接冲击3129点，超过3000点的中枢线。
　　说降准是救命稻草名副其实，此后，指数震荡一个月，三月底眼看跌破3000点，市场又开始流传央行四月降准，正是借助这个传言，上证力挽狂澜于既倒，上证暴涨3.20%，直上3090点，而深成指暴涨3.70%，创业板更夸张涨幅达4.10%，尽管央行第一时间辟谣，而且通过媒体披露已经报案，但是效果已经达到，借PMI利好的刺激，下个交易日A股继续上冲，突破前期高点，上证摸到3288点，说降准是救命稻草并非言过其实。
　　为什么造降准的谣？
　　因为一这波行情由此而起，因此，具有示范效应；因为二这波行情是所谓的估值修复；因为三这波行情靠的就是流动性的预期，说到底是水涨船高的行情，只有降准才能为增量资金进场创造想像空间。
　　但是，央行不肯背大水漫灌的锅，一月之内两次辟谣，最近的一次就在4月22日市场流传农业类银行将定向降准，央行第一时间否定，而且连带否认了考核范式，对于构建面向中小银行较低存款准备金框架也作了澄清，央行的态度联系政治局会议重提结构性去杠杆和央行重提把住货币总闸门，货币政策的风向一目了然。这次辟谣发生在上证当天大跌1.7%和深成指大跌1.86%的晚上，破灭了市场机构最后的寄托，成为压倒骆驼的最后一根稻草。
　　央行的两次声明可以看作是央行对于预期管理的尝试，也是互联网时代信息传播的应急反应，更重要的是传递的信息，近期不存在降准的工具选择。A股是政策市，有政策底当然也就有政策顶，这是相互对应的，央行三令五申不搞大水漫灌，是因为我们有强刺激的切肤之痛，四万亿后遗症今天仍存，放水一年，收拾好多年，现在一个季度见好就收也是必然，否则，股市涨点事小，地产泡沫再起事大，数据表明三月份的房地产投资增速是11.8%，创2014年以来新高，新增贷款中有50%是居民按揭，地产和股市比，影响更大更深远，这也是再次强调房住不炒的原因。
　　当然，市场有市场的规律，行情一旦点燃也不是轻易就熄灭的，历史上有名的政策顶是“5.30”，2007年发生的印花税双边征收并提升，政策一出上证由4300点打到3500点，但后期缓和之后，上证由金融股蓝筹股引领打到6124点。2015年初，面对火热的行情，中央汇金等减持工商银行给市场降温，但是上证依然冲高到5178点，不撞南墙不回头，这一回又会怎样呢？毕竟科创板尚未正式挂牌，市场心急于兹还是有所期待的，行情一定会有反复。
　　本来也无所谓放松，现在也无所谓紧缩，这是官方的说法，正如世上本没有路，走的人多了也就有了路一样，愿望毕竟是愿望，不能替代现实，现实是什么？现实就是这一年的杠杆率不降反升，灰犀牛若隐若现。

源自：华夏时报

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　　水皮：黑天鹅飞了，灰犀牛还在 宏观面重归新常态

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　　水皮
　　一季度的数据真心不错。
　　GDP是6.4%，前值是6.4%，预期是6.3%，应该讲超预期，结合CPI2.3%、PPI0.4%、PMI50.5%以及M2 8.6%，基本可以得出中国经济有企稳迹象这样的判断。之所以说基本是因为固定资产投资毕竟只有6.4%，而房地产投资增速却有11.8%，这个数字是2014年底以来的新高，2019年的一季度会不会复制或拷贝2016年一季度，现在不好下结论，当时“小阳春”“开门红”的说法也是非常盛行的，但是权威人士在“首季开局问大势”的访谈中其实是作了否定的，而事后的发展表明，权威人士就是权威人士，不是浪得虚名的。
　　2019年一季度的数据得来不易，尤其是在2018年四季度那种悲观透顶的情境氛围下，多少有点否极泰来的感觉，为什么会有如此的逆转呢？
　　首先是政治上的原因。习近平总书记在民营企业座谈会上的“自己人”讲话，给中国的民营企业家吃了一颗定心丸，而此前社会上那种似是而非的言论已经造成思想的混乱，比如新公私合营论、民营退场论、消灭私有制等等不一而足，对中国企业，尤其是民营企业的发展产生了不可思议的影响，习总书记讲话重新点燃起企业家的投资热情，不少打算收摊的企业又重新开张；
　　其次是经济上的原因。国务院三令五申减税降费，特别是增值税的调整下降了企业的经营成本，五险一金的规定也是充满了柔性的力度，焕发了企业的投资热情，这是看得见，摸得着的利好；
　　再者是货币政策的原因。全面降准一个百分点让大家看到了稳健货币政策的松紧适度，银行内充裕的流动性为实体经济的运行提供了良好的外部保障，整个一季度社融规模是8.8万亿，信贷增加额是5.6万亿，M2由此前的8%直接跳跃到8.6%，基本上相当于GDP+CPI。
　　当然，宏观面的调整同样会带来另一个问题，即继续宽松的预期可能要降低，市场中一直流传的再次降准至少在四月份是不可能的，因为实在没有必要，而资本市场新年以后的表现也算是晴雨表的一个最好的解释，A股经历了政策底、估值底之后极有可能迎来业绩底，基本面为A股目前的行情提供了合理的解释和整固的基础，因此，虽然指数在3000点附近是借助降准传言完成的突破，但是宏观层面的利好和漂亮的金融数字对落空的传言利空起到了对冲的作用，指数进入箱形整理也是合理的，虽然指望增量资金的预期会落空，但是可能的业绩上升也是一种利好，市场进入存量资金博弈阶段也是早晚的事情，结构分化可能会主导后面的行情发展。
　　不得不提醒的是尽管一季度的社融见底回升，但是李克强总理两次在国务院常务会上强调决不搞大水漫灌，针对中小银行构建低准备金率的框架更是定向精准于中小企业贷款，央行货币政策委员会更是在最新的例会中强调了“把住货币总闸门”的措辞，相同的表述出现于2018年三季度，但是消失于2018年的四季度，现在重现于2019年的一季度，毫无疑问，央行不想重演2008年四万亿刺激计划的覆辙，后遗症需要用太多的时间才能消化。
　　经济企稳，战略定力就有发挥空间，从2017年底开始，中央强调未来三年打赢三大战役，首要的就是防范发生系统性金融风险，清理整顿影子银行，规范资产管理，压缩金融杠杆，经济下行风险大的时候力度不得不调整，现在平稳了，2019年只是车行半路，规矩还是规矩，迟早还是做的，供给侧结构性改革的力度只会大不会小。哦，对了，差点忘了，中美贸易谈判的良好预期也是一个重大前提，改革开放缺一不可，只有开放才有改革，现在该回过头来解决中国经济自身的问题了，什么问题？去杠杆、去库存、去产能三者之中，去库存去产能已然见效，但是去杠杆任重道远。
　　并非偶然。
　　4月9日召开的中共中央政治局会议强调：经济下行压力更多是结构性、体制性的，必须保持定力。要注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧有度。会议还要求，落实好因城施策的房地产长效调控机制，以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。
　　这是中央为宏观经济政策定的基调，一句话，宏观面重归新常态。
　　（本文来自于华夏时报网）

源自：华夏时报

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　　PMI，经理人采购指数，表达是各个产业部门从业人员对未来经济走势的预期，50是这个指数的荣枯线，50以上表明景气，50以下，表明不景气。
　　中国最新的PMI指数公布，50.5，比上个月的49.2增加了1.3，千万别小看这点增幅，一来是从50以下跃上了50以上，二来增幅之大也是超出一般预期的。
　　结果，A股又回到了基本面。
　　结果，A股在上周五（3月29日）借助降准的传言而完成的箱体突破得到了神助攻，不但没有因为央行的辟谣而出现功败垂成的走势，反而出现了高开高走的超强上攻，大涨2.58%，K线图上亦留下第三个大大的跳空缺口。
　　结果，全球股市受到鼓舞都纷纷高开高走，日经指数大涨1.43%，恒生指数大涨1.76%，道琼斯指数则大涨1.27%，连英国富时指数也出现0.52%的涨幅。
　　中国经济已经具有了在全球市场牵一发动全身的功效，正在左右全球资本市场的走势，你中有我，我中有你的新的世界经济格局正在形成！而相比之下，3月22日美国公布PMI之后的情景引发的是全球市场的动荡，当天道指大跌460点，跌幅是1.77%，英国指数是大跌2%，隔周A股同样出现1.97%的跌幅，难怪有人感叹，同样是PMI，怎么区别就那么大呢？
　　当然，PMI也未必能准确地反映后面的走势，经理人的情绪也是建立在预期之上的，这种实务型的操作有主动的也有被动的，补货的需要就是相对被动的，因为这跟库存的消耗有关和对未来的判断无关，同样对于宏观经济走势，WTO的最新研判就把全球贸易的增长预期从3.7%调降到了2.6%。因此，也有人担心经济或许还会有二次探底的可能，而这也正是A股行情进一步发展绕不过去的坎。
　　一般而言，A股有政策底、估值底、业绩底的说法，现在政策底肯定是就出现了，估值底也被验证，唯有业绩底尚无定论，进入四月份是绩差股公布业绩的月份，丑媳妇都要出来见公婆，而此前的预告炸雷的公司已经形成了一波史无前例的炸雷行情，炸雷指数从推出当日到现在已经上涨了50%还多，垃圾股的炒作登峰造极，尘埃落定之时，垃圾股也就到了选择方向的时候。
　　其实，A股上涨到今天，估值恢复行情基本到位，个股分化已经开始，妖股毕竟是妖股，人间正道才是沧桑，同样在调整期，中国平安已经创出了80.96元的历史新高，招商银行同样创出了36.05元的历史新高，而上证指数5178点时，中国平安只有43.30元，招商银行只有18.76元，即便在2018年初的5178点，中国平安也就79.46元，招商银行也就34.51元，谁说价值投资在中国没有市场，只不过太多的投资者过于急功近利，追涨杀跌，变成了人家的鱼肉和韭菜而已，A股长牛的希望不在炒作垃圾股，不在喝酒吃药，不在工业大麻，希望在于产业升级，科技引领，这也正是政府如此倡导科创板的初衷。
　　从目前进度看，上交所已经接受的申请眼看就会突破50家，但是众望所归者尚未出现，独角兽何时亮相也是一个悬念，营造一个活跃的氛围迎接科创板平稳落地正在成为管理层面对的现实，在一个已经被点燃了做多热情的散户市场如何平衡好这种分寸更是一个世界难题，社保基金减持交通银行算不算一个降温的信号呢？如果算，为什么不顺势调整反而要拉券商冲击新高？如果不算，交通银行毕竟市净率依然只有7折，何苦如此抛售？
　　历史上，中央汇金曾经在2015年5月20日抛售过工商银行、建设银行，规模均不大，不过19亿和13亿，但是这次社保减持的达93亿，当年消息出来大盘暴跌6%，如今消息出来虽然低开0.6%但最终却能上涨1.24%，是换了人间还是错觉，仁者见仁，智者见智，正如三月份的北上资金，一个月成交了一万亿，但是净流入只有43亿，北上资金是外资还是穿上马甲的内资？是长线资金还是过江龙资金？是市场的稳定器还是引爆者？
　　基本面就是基本面。
　　不仅对个股而言是如此，对大盘也是如此，对大势更是如此。

源自：华夏时报

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　　水皮杂谈：敢叫日月换新天
　　──杂谈金融供给侧改革之二
　　一切都是序曲。
　　可以这么讲，2019年春节之后的A股行情重新燃起了投资者的做多的热情，A股的成交量从3000亿上升到1万亿左右，指数也从2500点左右的位置回到了3000点的中枢位置，相当一部分股票的价格完成了一轮大牛市才具备的涨幅。在宏观经济下行压力与日俱增的背景下，市场的活跃一定程度上对冲了下行的悲观，而这一切更是为科创板的推出营造了极好的氛围，管理层的救市与机构的自救以及散户的减亏形成了难得的和谐共振，A股的制度性变革的时机正在形成，这个变革非科创板试点的注册制不可造就。
　　意义重大。
　　科创板的推出不是一个简单的板块扩容，如果只是上交所和深交所的竞争的产物，根本用不着如此兴师动众，现在的规格主导科创板只能讲，其肩负的使命是前所未有的，也是极其沉重的，更是寄托了无尽的希望的。
　　什么希望？
　　国家、民族、社会未来的希望。
　　这个希望就是科技兴国，科技强国。
　　我们都喜欢说美国的十年牛市，都希望中国A股也有十年的牛市，更希望投资者能分享中国经济增长的红利，但是很少有人想过美国的十年牛市靠什么涨的？一方面美股的数量在减少而上市公司回购的股本更少从而导致含金量的提升，个股内在价值的上涨；另一方面，美股十年上涨的动力正是来自新旧动能转换的成功，著名的FAANG贡献了上涨的74%，而传统的金融行业则至今的估值都没有恢复到2008年金融危机之前的峰值。反过来可以讲，如果没有科技股，尤其是纳斯达克的引领，美国或许今天都迈不出危机的泥潭，更谈不上所谓十年牛市，道指十年前的高点是14198点，现在的高点是26951点，虽然相比之下也有96%的涨幅，但是和纳斯达克相比，纳指2007年的高点是2700点左右，现在的高点则是8133点，涨幅是200%。亚马逊是美股历史上第一个盘中过万亿美元市值的公司，时间在2018年9月5日，但是历史上A股十年前就有中石油在盘中突破了一万亿美元的市值，当时的中石油是48元，亚马逊是86美元，时至今日，中石油是人民币7.8元，亚马逊则是1800美元左右，同理，现在的苹果是200美元左右，当时是12美元，而Facebook则是从当初的38美元涨到现在的168美元，奈飞更是从6.5美元涨到377美元，谷歌同期也是上涨400%。同样是炒股票，A股炒的是什么？一块猪肉，一块屏，一个东方打天下，一块金钰，一张网，一群券商炒垃圾，怎么持久？5G算不算科技，当然算，但是东方通信有5G吗？没有！股价从3.7炒到40元，城门立木也好，千金买马也好，这跟投资有毛关系？中信建投从6元炒到31元，市值超过2000亿，总资产在券商股中排名第10，但是市值却成为第二，利润只有摩根斯坦利的5%，但是估值却达其45%，A股和H股差价是4.5倍，十年前，中信证券的市值也曾高达将近4000亿，印象中甚至超过摩根斯坦利，但是结果又怎样？券商这个行业说到底是金融中介，靠中介救国？
　　美股和A股处在不同历史阶段，这无法改变，比如美股在收缩股本，A股在IPO扩容，但是发展路径是可借鉴的，也是可以学习的。科创板聚焦硬核科技就是如此，如果这个板块能诞生一二家FAANG，或者BATJ，那么，中国经济新旧动能的转换才有希望，资本市场才发挥出了应有的价值发现的功能，A股才能改变牛短熊长的格局，垃圾股的炒作才会成为历史，今天是科创板集中披露第一批申报名单，让我们拭目以待，为这个时刻鼓掌。（华夏时报）

源自：华夏时报

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　　导语：我们看到下跌的有3000多家，上涨的才500家，今天最大的特点是涨跌停不少，有40多家，上午才20多家；跌停的也不少了，七、八十家，这是这一次调整跌停板出现比较集中的一次。
　　今天沪深股市继续展开调整，只不过跟昨天的区别是量缩了一点，盘中维稳的力量还是依旧，特别是上证50表现相对顽强，那些大盘指标股不少还是飘红的，就导致上证指数的调整幅度在三大指数中间是最小的，下跌了 1.2%；深证成指下跌了1.82%，接近2%；创业板下跌了2.58%，盘中下跌最多的时候到了3.8%左右，在持续的过程中，调整幅度应该算是不小。
　　我们看到下跌的有3000多家，上涨的才500家，今天最大的特点是涨跌停不少，有40多家，上午才20多家；跌停的也不少了，七、八十家，这是这一次调整跌停板出现比较集中的一次。
　　接下来大盘会怎么走，大家都特别的关心。现在看来调整的状态已经形成，会有一阵子调整，尤其是随着科创板进度不断地推快，这个调整会不会成为迎接科创板推出的一个序曲，这是需要引起大家高度关注的。我个人觉得如果科创板推进速度过快的话，那么这一轮的行情就有可能以调整来迎接科创板的诞生。
　　影响今天盘面的消息主要是有两个，一是昨天收盘之后，有媒体报道管理层强调严查配资，但这个会议很蹊跷，会议3月8日已经开了，是中国证券业协会召集的券商会议。现在大家也就明白了3月8号股市为什么大跌了，并不是因为说两个券商出了两份看空报告，原来还有这个会议的背景。
　　会议的背景昨天才报道，倒是挺有意味，这就导致了市场一定程度的恐慌。但是我们也知道配资查处是必要的；另外一方面证监会也在放开券商对合格投资者的外部接入。这两个消息应该是对冲的，如果被社会配资利用券商的渠道嫁接成功的话，很容易让人想起2015年的股灾，就是因为无序加杠杆配资扰乱市场形成的，所以从规范的角度来讲，对市场其实是有好处的，大家也不必过于惊慌。从现在这个层面来看，即便有配资流入，金额也不会特别的大，还在可控范围之内。
　　另外一个消息倒要引起大家高度重视了，我不知道是媒体的解读有问题，还是我们思想跟不上变化。科创板的进展快得出乎意料，据说第一批最快四月就有可能开挂，比我们一般判断的七月份时间表大大提前。如果是这样的话，那就意味着三月份这个行情很有可能出现我们以前所介绍的情况，就是在科创板到来之前出现高点。
　　毕竟有一部分资金会去备战科创板，炒作这个新板块，更何况这个新板块的交易机制非常灵活，适合高风险、高进去、搏高收益的资金，特别活跃的资金冲锋陷阵。因为前五天没有涨跌停板，后面涨跌停放宽到20%，天地板就接近40%。这种刺激是现在主板所不能提供的，所以我也一再提醒大家，随着科创板越来越临近，主板市场的行情可能会暂时告一个段落。
　　“黑色星期四”熊市的魔咒又开始出现在大家的视线中，这的确是一个不幸的事情，无论如何大家都希望能够迎来一个交投活跃、健康运营的市场。现在这种疯炒垃圾股的市场恐怕也不可持续，早晚会遭致严监管，只不过就是时间的早晚而已。
　　一句话点评：碧玉妆成一树高，二月春风似剪刀

源自：华夏时报

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　　水皮：【谈股论金】静观细水长流，淡望潮起潮落
　　上证指数涨了1.10%，深证成指涨了1.41%，创业板涨了2.64%，它们距离今天下午各自的高点接近1%的回落，所以在k线图上就出现了上影线，甚至十字针这种形态。
　　今天两市的成交量依然突破了1万亿，上涨的股票要远远多于下跌的股票，只不过涨停的个股从昨天260多家降低到了今天160多家。
　　特别是在下午高位回落的时候、跳水的时候，沪股通和深股通资金都是大幅度流出，虽然最后的时候尾盘它们都是净流入的，净流入了10亿左右。但是跟高峰时期，下午刚开盘40多亿净流入来相比的话，下午实际上是净流出30多亿。外资一向比较敏感，它们比内资对盘面的感觉更要敏感一些，这些外资实际上是做了一个提前的反应。
　　今天指数冲高回落也再次说明再继续往上走，上行的压力是越来越大，多头有没有更多的子弹？更多的队伍能够投入战场？这就是考验援军的实力、后备力量的实力了，我们有时候说：决定比赛的胜负，实际上是板凳的深度，市场也是这样。看指数能够推多高？行情能够延续多久？也要看新的外部资金的流入和强度，节奏和强度能不能跟上指数上涨的幅度？如果跟不上，大家也要时刻警惕，指数依然有可能在这个位置上出现反复回落，这种可能性都是有的。
　　今天从盘面上来看，主力资金流出了一共200多亿，深圳流出更明显一点，所以我们看到有时候资金是边拉边撤，上海还有超大单净流入，也可以看出多多少少还是想维持盘面的领涨力量，有人在拉指数，有人在卖股票，这就是现在的市场行情。
　　一句话点评：静观细水长流，淡望潮起潮落。
　　（本文来自于华夏时报网）

源自：华夏时报

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　　水皮：只可意会不可言传 韧性、弹性和柔性
　　关于韧性的说法最初出现在中央经济工作会议中对资本市场的描述里面：“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板，实践注册制，尽快落地。”
　　资本市场既然被推举到前所未有的高度，在公告中占的分量如此之重，文字的篇幅自然也就不会少，事实上在经济改革的议题中，资本市场占了三分之一，同时也是金融改革部分的重头戏，占了四分之三的篇幅，做这样统计的人不是别人，正是证监会的副主席方星海。在日前召开的中国人民大学第二十三届中国资本市场论坛的讲话中，这位副主席特别提醒大家，关于有活力、有韧性的提法是个新的提法，而且是个非常全新的提法。
　　有活力、有韧性要通过三个方面体现：一是市场要参与者非常充分，二是交易非常活跃，三是定价合理。尤其是定价合理，必须建立在前面两者基础上，定价不合理这个市场就不会有韧性，外面来点冲击，此资本市场稍微要摇晃一下，稍微有点涨跌，但是马上又恢复正常，这叫做有韧性。经济上有一些波动，我们资本市场当然有反映，不会有所反映就塌下来，不会。
　　其实，所谓韧性在我们一般的投资者认识中就是有上有下，有涨有跌，又能屈能伸，双向波动，所谓弹而不破视为韧。
　　并非偶然的是，国务院总理李克强在召集座谈会回应马云讲话“刺耳”时对中国经济运行的方式亦作出了前所未有的表述，“我们提出保持中国经济运行在合理区间，就意味着我们允许经济增速有一定的弹性浮动，但不能大起大落，更不能断崖式下跌”。
　　听话听音。不管是韧性还是弹性，表述的意思大体是相近的，也是过去没有的，怎么理解？
　　首先，这意味着我们对经济增速减缓和市场波动的容忍度在提高，耐受力也在提高，韧性与刚性相对应，弹性与死性相对应，这种认识是尊重规律的表现；
　　其次，正是基于对韧性和弹性的认识，所以我们在现实的调控中可以自我减轻、避免急功近利、急扯忙慌、病急乱投医；
　　再者，基于以上的认识，市场调节的作用才有可能充分发挥，市场主体的自主意识才有可能充分显现，市场走势更真实体现投资者的选择。
　　同样在中国人民大学的论坛上，午餐时间演讲的中国人民银行研究局局长徐忠从中国经济长期增长潜在产出以及全要素生产率的角度发表了他的研究成果，结论是，我们的投资要从数量追求向质量追求转化，从货币政策角度看，意味着我们的M2和社会融资规模中长期是放缓的，宏观条件你要适应这样经济转型，需要金融体系要完善公司治理、优化结构，同时更多的依靠价格，去杠杆的关键是提高全要素生产率增长和资本的回报率。
　　徐忠的话说得非常委婉，并非他一贯的直来直去的风格，因为他知道这并非是市场愿意听到的真话，伤人的真话；所以绕来绕去，在一些专业名词上打转转，听懂的也就懂了，听不懂的也无所谓，反正他预警了。
　　市场要有韧性，经济要有弹性，社融要有柔性，一定程度上讲的是一回事，在新旧动能转换完成之前，在GDP增速的换挡期、产业升级的转型期、前期刺激政策的消化期，这所谓三期叠加没发生实质性变化之前，我们要降低预期，不搞大水漫灌，中央是认真的，不是说说而已的，更没有打左灯往右转，别想多了。
　　与人方便，与己方便，弦不必绷那么紧，放松，放松，放松，天塌不下来。

源自：华夏时报

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　　水皮：“苹果”是低垂的果实吗？“大停滞”带来的大思考

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　　黑天鹅满天飞，现在天上飞的叫苹果。
　　苹果的市值2018年曾经高达过11000亿美元，成为人类历史上第一个站上万亿美元大关的上市公司。此前的2007年，中石油也曾经创下过类似的纪录，那一次是盘中而不是盘后；但是现在看来，争盘中盘后是没有意义的，因为最后的结果可能是一样的。
　　2019年美股开市的第二天，苹果的市值一天蒸发10%，整整700亿美元，当天的收盘价才142.19美元，相比232.74美元的高价，跌幅相当30%还多，现在的市值是6748亿美元，3个月跌掉一个Facebook的市值，苹果就是如此和他的投资者开了一个天大的玩笑。
　　苹果的暴跌源于2019年一季度的预报，营收估计在840亿美元，而预估是913亿美元，毛利率是38%，属于分析师的低限。特别有意思的是，当天中国公司华为的海外团队在公布华为业绩的时候被人截图显示发自苹果手机，当事人因此受到降薪处分，这个插曲显示了此前身处漩涡中心的华为人的心态，事实上，苹果也一直是华为超赶和超越的目标，苹果手机在中国人心目中也曾经是神一般的存在，毕竟苹果是智能手机的开拓者和象征，一个产品带动一个产业从而带动一个社会、一个时代的消费趋势，中国的供给侧结构性改革最好的学习样板；而如今，苹果在创下历史辉煌之下业绩却出现了2017年以来的首次下滑，这里面有苹果创新停滞的因素，也有包括华为在内的中国手机厂商的奋斗因素，或许这反映的新旧更替就是不可回避的规律。
　　苹果业绩的下滑对于美股的影响是巨大的，纳斯达克指数跌幅是3.04%，道琼斯跌幅是2.83%，标普则是2.48%。大家都知道，美股长达10年的牛市是由高科技股FANNG带动的，五大指标股贡献了47%的指数涨幅，而如今苹果领域是否意味着泡沫、高科技泡沫的破灭呢？或者讲智能手机带来的移动红利是否已经消费得差不多了？
　　美国经济学家泰勒·考恩写了一本书，书名叫《大停滞》，中国的数据大家涂子沛2014年把这本书翻成中文，考恩还专门为中国读者写了序言。
　　考恩认为，美国经济，从1970年代中期开始，已经进入了一个停滞的时代，这个停滞主要一是人类天性，人总是喜欢采摘“低垂的果实”，贪图便利，挑好做的事情先做，不到最后关头不肯努力改变；二是美国人进入“科技高原”，人类的重大发明几乎都在1940年前发生，电、火车、飞机、打字机、照相机等，而计算机之后几乎没有像样的发明，因此美国人的生活和1950年代比是没有太大变化的，也就是时代是停滞的，在他的认知中，计算机和互联网对经济增长的贡献并不显著，没有成为驱动美国经济发展的核心动力。考恩的这个观点不能说没有道理，因为和中国的互联网应用热相比，中国好像已经变道超车，互联网原创美国，光大于中国，前十大市值公司中，美中平分天下，但是最近的股市表现也正是因为谷歌、苹果、Facebook、奈飞和雅虎的强势才疯狂，怎么能说不过如此呢？如果没有互联网，美国的今天还真和1950年代没太大区别，而这也恰恰是中译者涂子沛不能认同的地方，与考恩的观点相反，他认为正是互联网，甚至物联网会带动美国冲出科技高原，为所谓的大停滞时代画上句号。中美两国的确阶段不同，一个是已经发达的大国，一个是正在发展的大国。对于新事物的感受区别更大，中国经济的发展远没到讨论“大停滞”的阶段；所以，在水皮看来，考恩的观点是针对美国现状的，但是对中国并非没有启发，尤其是这本书中文版腰封上的广告词说得挺有意思：“停滞，并不只是一场金融危机，而是一代人的偷懒与不思进取；停滞，并不只是资源耗尽，而是原生创新与应用创新之间无法连接。”
　　苹果，难道不正是“低垂的果实”吗？！

源自：华夏时报

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　　水皮：IPO可遇不可求 中国人保带来什么机会？
　　流水不腐，户枢不蠹。
　　IPO搞好了是市场的活力之源，搞不好就成为市场的洪水猛兽，而对一般的投资者而言是让人欢喜让人愁。
　　欢喜的是打新中签等于捡钱，愁的是追高套牢就成了韭菜，而如果不想成为韭菜，投资者就要评估自己的风险承受能力，选择自己能够hold住的公司，而不是捡到篮里就是韭菜。
　　中国人民保险集团（下称“中国人保”）A股回归的历程可谓好事多磨，在国内主要的保险公司中，中国人保是少数只有H股没有A股的公司，而在所有的H股中间又基本上是价格最低的公司，不仅价格低、市净率低，而且市盈率也低，对比一下中国人寿、新华保险、太平洋保险和中国平安就一目了然了：人保的价格是3.42港元，动态市盈率是6.85倍，市净率是0.89；中国人寿的H股价格是16.56港元，对应市盈率是16倍，市净率是1.23倍；新华保险H股是37.75港元，市盈率12.78倍，市净率是1.56；中国太保H股价格是31.50港元，市盈率是15.05倍，市净率是1.75倍；中国平安H股价格是78.65港元，市盈率12倍，市净率是2.56。不得不指出的是，在这些公司中，除了中国平安，H股价格超过A股，其他的都呈现倒挂，A股股价比H股高出25%～40%左右，所以在水皮看来，中国人保以3.34元的人民币价格发行，仅仅相当于每股净资产，其实是为二级市场留出了足够的空间，无论是按市盈率、市净率还是A股和H股的比价效应来看都是如此。
　　不可否认，原来发行的规模的确不小，如果按46亿元计算，吸金在150亿元以上，为了减少对市场的冲击，中国人保的发行由46亿元减少为23亿元，数量则减到18亿股，锐减幅度是60%左右，如果算上SDR的配售量3.4亿股的话，实际从二级市场吸纳的资金不超过33亿元，巨无霸就这样变成小巨人，二级市场的心理承受能力得到很大的抚慰，炒新的势力亦可能卷土重来。
　　不得不指出的是，中国人保A股的挂牌时机对于IPO 而言真是可遇不可求，A股的持续低迷引发的股权质押风险引起了上上下下的高度重视，而为了激发市场的活力，中国证监会又公布了3点声明：其中之一是促进上市公司的质量建设，鼓励重组回购；其中之二则是优化监管，减少交易阻力，体现平等交易；其三则是引入包括保险在内的长线资金，受此鼓励，市场做多热情回升，上证指数在2600点一线企稳反弹，成交量显著放大，人保的上市不但不会成为机构砸盘的借口，倒有可能成为部分空仓机构补仓做多的替补，真应验了那句老话，赶得早不如赶得巧，但愿借人保上市的东风，中国的A股能够由此走向健康平安，人民保险为中国股民的财富人生幸福保上一把保险。