科创板将于7月22日开市

　　科创板（Science and technology innovation board）由国家主席习近平于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立，是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。
　　2019年1月30日，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。

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• 注册制酝酿试验田 市场人士建议战略新兴板先试行注册制
  

源自：经济日报

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原文标题：科创板来了，新三板咋办

　　针对市场上对新三板的一些悲观情绪，专家表示完全没有必要。有观点认为，科创板定位可能与创业板更相似，会与新三板错位发展。也有观点认为，科创板的推出，意味着提升资本市场对中国科技创新的服务能力已经迫在眉睫，这为具有同样市场定位的新三板打开了创新空间
　　一石激起千层浪。
　　就在近日全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）推出系列改革之时，上交所设立科创板的消息横空出世。新三板未来的走向，成为市场热议话题。
　　如何看待科创板对新三板的影响？多位业内人士表示，科创板的推出，将积极影响新三板。以服务科技创新为主线的资本市场制度创新起航，也为承载着服务创新创业和多层次资本市场建设使命的新三板打开了创新的空间，新三板改革值得期待。
　　制度建设日臻完善
　　中国资本市场一直有一个“纳斯达克”梦想。在科创板提出之前，新三板被市场认为是“试验田”，最有可能成为“中国的‘纳斯达克’”。
　　2013年6月份，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布，明确新三板主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。
　　在新三板市场，公司挂牌不设财务门槛和股权分散度要求，以包容性理念设置准入条件，以信息披露为中心，保障投资者的知情权和决策参与权等。这些制度安排十分接近注册制。同时，新三板有做市商制度。企巢新三板学院院长程晓明认为，做市商制度是纳斯达克市场的精华，新三板也学了过来。
　　截至2018年10月25日，新三板挂牌公司存量10908家，已成为全球上市（挂牌）企业数量最多的证券交易场所。其中，中小微企业占比约94%，高新技术产业占比约65%。
　　当然，挂牌数量多了，公司也难免良莠不齐。新三板做市已有4年，挂牌公司不断分化，有的市值一飞冲天，有的股价跌跌不休。在新三板市场，挂牌公司股份高度集中是市场特色，80%的公司股东不到10个人。此外，由于投资人门槛高达500万元，导致交易不活跃、流动性不足问题凸显。新三板市场不具备高效率流动机制，导致了融资功能和定价功能不强。
　　新三板不停探索改革创新。2014年，证监会发布了《非上市公众公司收购管理办法》，新三板逐渐建立起独立的股票交易及并购规则体系。2015年，新三板把工作重点主要放到完善挂牌审查工作机制，优化市场服务层面上。2016年，市场风险逐步积累，外溢程度有所加大。新三板把风险排查、风险管控、违规处置、推进全面依法从严监管作为工作中心。
　　2017年，新三板实时推出了市场分层，改革信息披露规则、创新层引入集合竞价交易三项改革，既遏制了协议交易价格乱象，又初步探索了基础层和创新层差异化安排。今年10月份，新三板对定向发行制度、并购重组、做市商评价制度等进行一体优化改革。可以说，新三板的基础制度建设不断完善。
　　错位竞争可以共赢
　　有市场分析认为，科创板来了，新三板发展前景堪忧。
　　针对市场上对新三板的一些悲观情绪，专家表示完全没有必要。有观点认为，科创板定位可能与创业板更相似，会与新三板错位发展。也有观点认为，科创板的推出，意味着提升资本市场对中国科技创新的服务能力已经迫在眉睫，这为具有同样市场定位的新三板打开了改革创新的空间。
　　程晓明告诉记者，上交所科创板、深交所创业板、新三板完全可以良性竞争。把眼光放远大一点，这是中国金融体系的一次革命，体现资本市场股权融资体系与银行债权融资体系的竞争。
　　“我们需要大力发展股权融资。”程晓明表示，银行融资只是解决流动资金问题，科创企业的创新，需要靠共担风险的股权投资支持。股权投资的难点在于估值，也就是如何定价的问题。因此，资本市场在推动创新驱动战略实施过程中有不可替代的作用。他说：“几个交易所一起努力，可以共赢。”
　　专家表示，最近高层系列讲话释放了支持创新创业、支持民营企业、支持中小微企业的强烈信号，更加凸显了新三板继续深化改革的重要性、迫切性，彰显了新三板的独特地位。
　　科创板定位于服务科技创新，试点注册制。一方面为如何推进注册制打样，“科创板在前面跑，新三板就知道怎么跑了。”另一方面，新三板的定位和使命未变，特点在于量大面广，是服务民营企业和中小微企业主阵地。
　　想办法把市场搞活
　　毋庸讳言，市场和企业反映最大的问题是流动性不足，这一问题新三板一直没有得到有效解决，市场的耐心逐渐减弱。一些优质挂牌公司转去A股或港股IPO，也有一些公司因融资目标没有达到，又要付出监管成本，选择主动摘牌。截至11月7日，新三板做市指数跌至719.3。
　　对此，全国股转系统公司董事长谢庚曾说，市场基本制度构建、监管能力构建有一个过程。如果在不成熟的时候过早快马扬鞭就会出问题。
　　然而，在中国创新驱动战略实施过程中，亟需探索科技创新型公司的有效投融资机制。尤其当下处在中国经济新旧动能转换的关键时期，培育新动能，迫切需要资本市场大力支持科创企业成长，为科技创新提供市场和资本的力量。
　　改革路上，新三板不愿意掉队。业内人士表示，希望资本市场深化改革一体发力。中央财经大学证券期货研究所所长贺强在接受经济日报记者采访时表示：“新三板花了这么大心血，有了1万多家企业，必须要想办法把市场搞活。”
　　中国政法大学商学院院长刘纪鹏表示，新三板必须要拿出实在的行动，打开天窗，为这1万多家企业找到流动性出路。从促进资本市场发展来说，需要上交所、深交所、新三板“三足鼎立”。
　　新三板进一步改革，市场有需求，制度有空间。

源自：一财网

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原文标题：科创板试点注册制冲击“垃圾股”，壳价将难逃贬值

　　前段时间炒作不断的壳概念股和升温的壳交易市场，如今又遭遇泼凉水。
　　在上海证券交易所将设科创板并试点注册制的消息公布后，多方业内人士向第一财经记者分析称，这将直接冲击壳股、“垃圾股”，炒作将难以为继，最终将成为投资者用脚投票的对象，市场投资将更注重基本面。
　　壳股炒作价值式微的同时无疑将影响壳价格。与此同时，注册制的试点以及未来预期对壳交易也是一记重棒。有深耕壳交易市场的中介人士认为，短期主要是心理层面的影响，市场存有未来主板等实行注册制的预期，不过当前政策落地还需要时间；若未来宣布主板等实行注册制，那么影响较大，壳价难逃进一步下降的趋势。
　　壳股炒作受冲击
　　就在前段时间因为并购重组、IPO被否企业借壳上市间隔期缩短等政策“松绑”，壳资源概念股炒作不断，连掀涨停潮，一度成为资金的宠儿，然而此现象在往后将难以为继，降温成为大趋势。
　　11月5日，中国国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式，并发表主旨演讲。习近平在演讲时宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。
　　对此，业内普遍认为，注册制之下，壳概念股将失去炒作价值。国金证券首席策略分析师李立峰认为，这意味着市场供给增加，“垃圾股”、壳股炒作价值将终结，未来市场会出现分化的情况，优胜劣汰，市场投资更注重基本面，有助于价值投资。
　　11月6日，壳资源板块遭遇下跌。根据东方财富Choice金融终端数据，壳资源板块成份股中，大多数处于下跌状态，其中精伦电子、民生控股、金莱特等股票跌幅在5%以上。
　　“IPO的审核周期已经从3年左右缩短为1年左右，‘堰塞湖’已经化解了，与其买一个不熟悉的壳，不如直接排队走IPO渠道，随着资本市场越来越开放，股市越来包容，壳资源就越来越没有炒作价值，最终垃圾股将成为投资者用脚投资的对象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在科创板推出并试点注册制之后，投资者用脚投票的意识会越来越强，未来中弘股份这样的情况将成为常态化。
　　在2018年9月13日至10月18日期间，中弘股份因连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值（1元）。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.11条的规定，该公司股票自10月19日开市起停牌。深交所对中弘股份股票启动终止上市程序，将自该公司股票停牌起十五个交易日内作出该公司股票是否终止上市的决定。
　　在董登新看来，科创板推出后，门槛会比较低，比如亏损可以上市，双重股权结构也可以上市，“这会是一个包容的板块，把注册制发挥的淋漓尽致，将会比对纳斯达克来设计和运行，可能会设置多个IPO通道，满足各种类型的创新型企业上市”。
　　壳价难逃贬值趋势
　　壳股炒作价值越来越低，壳市值缩水，无疑将影响买壳或借壳的价格，有业内人士从中长期看认为，买壳价格会进一步降低。另一方面，A股市场未来全面实行注册制的预期，也可能在一定程度上影响壳交易市场的供需关系。
　　谈起设立科创板试点注册制对壳交易的影响，网融并购CEO刘庆认为，短期而言，影响并不是特别大，主要是心理层面的影响，毕竟政策刚被公布出来，到正式推出还有一定的时间，但推出之后会有影响，因为科创板试行注册制，意味着未来主板等也会实行注册制，这可能导致壳价继续下降。
　　刘庆补充称，具体要从不同的壳卖家以及买方市场具体供需情况来看，大部分收购方出的价格更低，卖方又急于卖壳，可能价格还会继续往下走；如果消息出来后，对买家买壳的需求没有多大的影响，该买还是买，在收购方和卖方谈价格方面有一些心理方面的优势，对卖壳方进行压价。
　　第一财经记者就在10月下旬了解到，因为A股市场一度低迷，多数壳公司市值缩水，壳价格和溢价率均较之前大幅下降，此前买壳价格一般在20亿~30亿元区间，如今有些降至10亿以内。
　　对于买壳方会否等壳价进一步降低再买？刘庆认为，这要看收购方处于哪一种现状，如果收购方急需上市进行资本运作的话，可能不会等；有的买壳方资产没有完全准备好，这种情况可能会等一等。
　　而设立科创板并试点注册制，是否会导致买壳或借壳的交易越来越少？“未来如果宣布主板实行注册制，会有较大的影响。”刘庆称。
　　董登新认为，未来主板等也将会实行注册制，“A股市场在注册制改革方面一定要突破，我们要的是一个理性、市场化、包容性开放性更高的市场。”
　　证监会在11月5日下午表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。
　　不过，在刘庆看来，港股IPO审核更倾向于注册制，但仍然存在较多港股借壳的现象，一样会有企业选择买壳或者借壳，“上市需要一定的时间周期，有些企业内部的财务规范程度没那么高，所以会选择买壳或者借壳”。
　　董登新则认为，市场越开放越包容，壳资源将越没有价值，壳交易也将越来越少。他同时称，买壳一般要付出昂贵的成本和代价，关键是信息不对称，买壳之后整合的成本很高，也可能买的壳暗藏风险，“科创板推出并试点注册制之后，IPO的审核效率会更高，可能半年就够了，所以注册制将更有吸引力”。
责编：黄向东

源自：中国经济网

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原文标题：科创板刷屏 补齐资本市场服务科技创新的短板

　　经济日报-中国经济网编者按：11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上讲话时表示，“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。”
　　同日，证监会负责人在就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问时表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　上交所也表示，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　多位专家认为，目前我国多层次资本市场的搭建基本完成，正金字塔型的结构明显，结合当前中央战略规划和经济发展要求，我国当前多层次市场建设重心或仍以国内市场建设为主，国际化建设应稳步推进。此次在上交所设立科创板或成为多层次资本市场横向建设重要一环，符合迎接新经济和战略转型主基调，实现各交易所错位发展。
　　携注册制而来的科创板，被市场寄托了更多的支持“四新”（新技术、新产品、新业态、新模式）企业上市的预期。虽然监管层尚未就科创板的IPO等标准给出答案，但分析人士认为，不以盈利未考核而看重营业收入、发行市值可能会成为科创板的新门槛。另一方面，伴随着科创类企业通过这一渠道进入资本市场以及与以往不同的投资者适当性管理，科创板的设立也将给创投机构、券商投行、公募基金带来更多的获利机会。
　　科创板 哪些企业能率先登陆
　　2015年，上海股权托管交易中心曾推出“科技创新板”，全名叫做“科技创新企业股份转让系统”，这个“科创板”成立时的初衷，是为了支持“四新”企业的发展，是一个规模比较小，流动性有限的OTC市场，目前挂牌公司只有199家。
　　但这次新出的科创板，是跟之前的概念有所不同。上交所11月5日称，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　注册制下的科创板，与核准制相比，上市流程简化、时间缩短，预计科创板上市企业的财务要求也会低于创业板，对于处于初创阶段的新兴产业而言，提供了更为便捷的融资通道，这会加大科技类公司的长期供给，优化A股的产业结构。
　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，符合科创板定位的一是科技型企业，包括国家级高新技术企业、小巨人企业、小火炬企业或经过权威认证的科技型企业等；二是创新型企业，包括新技术、新产业、新业态、新模式等新经济企业；三是个性化企业，在企业取得突破性技术进步或行业领先的核心技术时，对企业不再设置净利润、盈利能力等财务指标限制。
　　科创板重点针对技术上处于市场顶尖，但是对市场规模、成熟度还刚刚起步的战略新兴产业类企业，与主板、创业板和新三板形成错位发展。
　　创投、券商、基金获利好
　　科创板相关消息一出，引爆整个资本市场，11月5日创投板块率先发力，掀起一股涨停潮。先是张江高科、钱江生化封板，随后创业黑马、华金资本、南京高科、鲁信创投、复旦复华、中关村、九鼎投资、钱江水利等20余只个股集体涨停。
　　科创板对创投机构是重大利好，有助于解决行业退出渠道不畅的短板，另一方面也将改善募资难的现状，让更多看好新经济的投资者参与到支持创新型科技企业的发展中来。
　　对券商投行来说，广发证券非银团队指出，“另外，投行资本化，即投行+私募股权基金，是未来利润的重要增长点，无论是科创板，还是并购重组政策宽松，都有利于投行及其资本化业务。按投行综合实力看，中金、中信、华泰、中信建投等预期受益更大。”
　　证监会有关负责人表示，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。公募基金研究部人士指出，“监管层明显鼓励更多投资者通过公募基金等渠道来投资科创板，成为中小投资者和科创企业间的投资连通器，这将对丰富公募产品、壮大公募市场规模起到有利作用。”
　　事实上，通过公募工具引导资金对接资本市场新品种的案例已经出现，例如今年6月初，6家公募机构针对CDR等项目发行战略配售灵活配置混合型基金，募资规模超过千亿元。在上述研究部人士看来，监管层鼓励投资者通过公募基金投资科创板企业的目的在于培育市场中的机构投资者，以此来强化市场稳定性，降低非理性波动。
　　树立新的资本市场服务模式
　　天风证券首席经济学家刘煜辉认为，“科创板”将成为中国资本市场改革的“试验田”。中国改革开放40年最成功的经验就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。
　　刘煜辉认为，中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，可能会对市场产生冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发，建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。
　　申万宏源首席经济学家杨成长表示，科创板将有三大推动作用：一是进一步助推动创新型国家战略发展，走科创引领发展模式。这与传统经济发展模式有很大的不同，过去主要运用是土地、基础设施等不动产为主的生产要素，现代化经济体系则以技术、人才、品牌、商标等为动产要素。科创板的建立，有助于树立新的资本市场服务模式。
　　二是上海本身就是国家的科创中心，上海自贸区具有很重要的发展资本市场先行先试的功能，科创板的推出实际上也是先行先试的具体落实。
　　三是完善我国资本市场体系。科创板和主板、创业板等共同服务不同类型、不同规模、不同属性的企业，资本市场体系将更加丰富。
　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙认为，科创板和注册制的推进将继续完善资本市场基础制度，这对风险投资、证券公司的投行和并购等业务形成利好。张玉龙表示，为了避免科创板中产生制度套利和逆向选择，预期科创板还会有配套机制出台，例如盈利前的减持限制等制度，以保护投资者利益。
　　张玉龙认为，设立科创板将直接带来多个方面影响：一是解决企业融资困难。二是完善风险投资退出机制。三是有利于中国资本市场从核准制向注册制过渡。四是估值体系的变化，科创板和注册制推出之后，与主板市场直接形成对比。资本市场定价体系将按照市场机制重新定位，只有具备真正创新能力和持续盈利能力的企业，才会在资本市场上获得投资者的青睐。

源自：澎湃新闻记者 葛佳 林倩 孙铭蔚

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原文标题：上交所设科创板试点注册制如何影响A股：创业板会不会被分流

　　上海证券交易所（上交所）将设立科创板并试点注册制！
　　11月5日上午，首届中国国际进口博览会在上海开幕。国家主席习近平在主旨演讲中宣布的上述重磅消息，引发了资本市场广泛讨论。当天午后14时43分左右，中国证监会和上交所先后发布答记者问，对科创板、注册制进行了进一步的解答。
　　那么，究竟科创板是什么？普通投资者要如何参与？将会对A股市场产生怎样的影响？澎湃新闻记者采访了多位市场分析人士，对相关内容进行解读。
　　解读一：什么是科创板？
　　这个科创板究竟是场外的“新四板”，还是场内市场？中泰证券首席经济学家李迅雷向澎湃新闻记者表示，那当然是场内市场──上交所设立的，场外的“科创板”是上海股交中心，2015年就有了。
　　为全面落实中央关于上海要加快向具有全球影响力的科技创新中心进军的新要求，认真贯彻《中共中央、国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，适应全球科技竞争和经济发展新趋势，立足国家战略推进创新发展，上海市于2015年2月25日发布了《中共上海市委、上海市人民政府关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》（以下简称《意见》）。
　　《意见》第十五条“推动科技与金融紧密结合”指出：“加快在上海证券交易所设立‘战略新兴板’，推动尚未盈利但具有一定规模的科技创新企业上市。争取在上海股权托管交易中心设立科技创新专板，支持中小型科技创新创业企业挂牌。探索建立资本市场各个板块之间的转板机制，形成为不同发展阶段科技创新企业服务的良好体系。”
　　2015年12月28日，上海股权托管交易中心“科技创新板”（全称为“科技创新企业股份转让系统”）正式开板。首批挂牌的企业共27家，其中包括科技型企业21家、创新型企业6家，行业覆盖互联网、生物医药、再生资源、3D打印等13个新兴行业。
　　根据2015年的制度设计，科创板块挂牌的企业将主要以尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业为主。具体包括三类：一是初创企业，没有收入利润，但具有成熟的技术，前景被市场所看好；二是已从研发逐步走向产业化，离战略新兴板一步之遥；三是符合国家战略性产业，如新能源新材料等。
　　不过，在上交所设立科创板却是首次被提出。
　　证监会表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　解读二：为什么要在上交所推出科创板？
　　证监会11月5日称，证监会党委深刻认识到，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　上交所11月5日表示，设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。
　　东北证券研究总监付立春认为，科创板的设立是有很强的必要性的。对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场多了国内的一个方向。过去这些企业，更多选择海外的资本市场如纳斯达克或港交所等。中国资本市场现有的体系里并没有一个这样的板块，与之完全适应。另外，一些海外的中概股公司，要回归中国的资本市场的话，也没有完全对应的承接。为了更好地服务实体经济，与实体经济的特别新经济的发展相适应，需要设立对应的一个板块。
　　另外，付立春表示，在当前中国经济转型升级的关键阶段，金融特别是资本市场，也需要相应提升，从而提供更好的更对应的服务。在当前的国际环境下，完善中国资本市场，提高资本市场的竞争力，也有一定的迫切性。通过增量改革，推动弥补创业板和新三板的一些缺陷。
　　兴全基金基金经理助理虞淼向澎湃新闻记者表示，在目前的资本市场制度框架内，部分科技企业依旧面临着较为严峻的融资问题。“尤其是那些处于高速发展但盈利指标依旧无法满足目前中小板、创业板的上市条件企业而言，科创板的推出无疑扮演久旱甘霖的角色。”
　　虞淼强调，“从国际资本市场经验来看，对于代表未来的优秀创新型科技产业企业，适度放松对其上市标准都是较为通行的做法。”
　　东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇也认为，现在整个金融体系结构经过这一轮的调整，包括去杠杠、资管新规、市场不断下跌，企业获得融资的通道比较窄。而且现在企业的估值比较低，很多科创企业融不到资，有的则到香港或境外市场上市了，与其这样，还不如在上海通过科创板试点注册制，能够更好地获取资源、流动资源。
　　解读三：为什么要在上交所科创板试点注册制？
　　上交所11月5日称，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙向澎湃新闻记者表示，在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制，是为了支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。上海证券交易所设立科创板的设想，主要是为了支持一些科技创新型企业发展，支持经济转型，完善建设多层次资本市场。
　　杨德龙认为，在科创板试点注册制主要是为了让发行更加市场化，更好地保护投资者利益。相对于审核制来说，注册制让市场在新股发行的节奏和定价方面起到决定性的作用。但是在科创板试点注册制并不意味着一定会导致新股发行数量大量增加。建议交易所根据市场的状况和承受能力来控制新股发行节奏，防止市场资金面承压。
　　对于试点注册制，中泰证券首席经济学家李迅雷直言，“现在是一个很合适的时机。”
　　他回忆称，2013年十八届三中全会提出注册制改革，2015年全国人大财经委据此形成证券法修改草案，并提交人大常委会初审。原本确定在2016年3月1日起施行注册制，但由于当年年初市场大幅下跌，申请延期施行。
　　2018年2月，受国务院委托，证监会主席刘士余向全国人大常委会汇报了股票发行注册制改革的情况，同时李迅雷也指出，目前在资本市场发展中，还存在着不少与实行股票发行注册制改革不相适应的方面，需要进一步探索和完善。后经过全国人大常委会审议，决定将授权期限延长到2020年2月29日。
　　“如今，注册制再不试点，证券法修改稿就无法推出，离2020年的最后期限只有一年多时间了。”李迅雷表示，通过科创板试点注册制的方式，比主板施行对于二级市场的影响更为稳妥，同时也为目前巨量PE退出提供了市场容量。
　　李迅雷指出，现在推行注册制，符合进一步改革开放的承诺。另外，目前市场的估值中枢处于历史低位，注册制推出对市场的冲击相对较小。
　　“这个东西都是一直在推进的，只不过需要找一个特定的时点，毕竟整个上海金融中心建设需要进一步支持、自贸区也要进一步扩大开放，可能要更快的吸引境外投资者参与投资。”邵宇认为，现在这个时点推出通过科创板试点注册制，既考虑到对外开放、吸引海外投资人、吸引优质的科创企业，另外也考虑到改革整个IPO体制，这是双层的考虑。
　　解读三：上交所推出科创板前需要做哪些准备工作？
　　证监会表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。
　　另外，上交所也称，将认真落实习主席指示，在中国证监会的指导下，积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。
　　下一步，上交所将在中国证监会的统一部署下，依据国家有关法律法规和政策，制订工作方案、各项规则以及配套制度，完成相关技术系统开发工作，积极稳妥推进科创板和注册制试点在上海证券交易所顺利落地。
　　“有一点像上交所之前战略新兴板，核心架构在那时候已经有了雏形了，在当时的市场背景下不好推出，经过长时间的酝酿和金融结构的调整，现在比较合适了，可能有的制度要做相应的调整。”东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇对澎湃新闻记者表示。
　　邵宇认为，后续要关注相应的配套制度，包括保荐承销方式、什么样的投资人具有投资者资格等投资者适当性管理，但应该与创业板和主板有较大的不同。
　　解读四：设立科创板会分流创业板和中小板的资金吗？
　　付立春的观点是，中国的创业板还是审核制，很多上述的双创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市的机会。交易所里如果投资交易过于活跃，一方面可能让这些企业更加短视，不利于他的长远发展。另一方面也会造成估值过高，股价波动剧烈的市场风险。
　　此外，付立春指出，新三板的企业数量非常庞大。作为一个全国性的交易场所而言，为不少中小双创企业提供了融资。但二级市场的交易不活跃，定价功能薄弱。特别是这两年深化改革与升级的进程，大大慢于市场的预期。
　　“科创板的设立，难免对新三板与创业板构成一定的冲击，形成一些重叠和竞争关系。”付立春表示，中国资本市场体系里的各个部分，都应该形成自己的特点和核心竞争力，立足于创新，更好地服务企业。这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场格局。
　　李迅雷认为，对目前A股市场的总体冲击有限，但对中小创还是会有一定影响，如一些纯粹只有“壳价值”的股票，因此可能再度贬值。注册制，有利于市场进一步回归理性、回归价值投资，“注册制迟早都要推，晚来不如早来。”
　　邵宇也表示，对创业板和中小板会有一定的分流，创业板上的企业都是比较成熟的企业，对盈利等有一些要求，但是上科创板的企业未必是合适上创新板的，可能没有明确盈利的。但对投资者来说，会有更多的投资选择，“壳价值会逐步下跌，注册制对企业的盈利要求没有那么高，原来为了争上市的资格，大家比较重视壳资源的价值，现在可以直接上市，那么壳资源的意义就不大了。”
　　星石投资的观点是，今年以来，退市新规在强制退市方面有所强化，同时在执行退市的力度上也在加大，已有5家公司执行退市，在制度“培肥”与市场投票的相互作用下，尾部公司估值不断下移，甚至丧失流动性，壳资源过剩，“准仙股”爆增至63家，加速A股去伪存真。而科创板注册制的试点，将会使得科技创新企业在科创板更便捷的上市，那么现有壳资源的稀缺性将会大大降低，更多的炒壳炒概念的上市公司的估值或继续回落。
　　解读五：中小投资者能参与科创板投资吗？
　　证监会表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　参照上海股交中心科创板对个人投资者的要求，自然人开立账户时，需提供人民币50万元以上金融资产证明，并签署《上海股权托管交易市场风险揭示书》和《自然人账户开户承诺书》，承诺其最近一个月拥有符合中国证监会《区域性股权市场监督管理试行办法》（证监会令〔第132号〕）规定的金融资产价值不低于人民币50万元，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历。
　　对此，有业内人士分析，目前对于个人参与股指期货、沪深股通交易都有50万元的准入门槛，证监会将“加强科创板投资者适当性管理”，并提出“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与”，似乎也是想对参与投资者设定一定的门槛。
　　“科创板的投资者门槛的设定也很重要，合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件，这具体还要看后续细则。”基岩资本副总裁岑赛铟指出，目前还不清楚科创板的注册制是否会在发行制度、承销方式上借鉴港基石投资的模式，如果采用美股、港股的模式，那对中国的资本市场的生态链建设大有益处。
　　解读六：设立科创板利好哪些板块？
　　联讯证券殷越认为，从市场角度来看，利好券商及创投板块。科创板的设立可能会分流一部分市场资金，但中长期来看板块的设立后续必定伴随着配套政策及措施的进一步完善，从而提升对资金的吸引力，利好券商及创投板块。
　　中信证券表示，短期来看，供给、流动性等层面担忧使得国内科技板块承压。长期来看，科技是社会经济长期进步&结构转型升级的核心驱动力。A股科技公司中，业绩增长明确、符合未来产业趋势的公司依然值得长期关注，如：云和IDC、5G和AI等领域龙头和优质新兴企业。

源自：一财网

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原文标题：资本市场再迎重大改革，上证所将设科创板并试点注册制

　　11月5日上午，中国国家主席习近平在上海国家会展中心出席首届中国国际进口博览会开幕式，并发表主旨演讲。
　　习近平在演讲时宣布，为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，我们决定，一是将增设中国上海自由贸易试验区的新片区，鼓励和支持上海在推进投资和贸易自由化便利化方面大胆创新探索，为全国积累更多可复制可推广经验。
　　二是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。
　　三是将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略，着力落实新发展理念，构建现代化经济体系，推进更高起点的深化改革和更高层次的对外开放，同“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设相互配合，完善中国改革开放空间布局。
　　这意味着，资本市场基础制度将迎来重大改革。此前召开的中共中央政治局会议，曾提出，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。
　　随着我国经济向高质量发展阶段转向，支持科技创新企业发展成为监管层着力推进的方向。上海作为国际金融中心和科技创新中心，此前已经在推动资本市场支持创新经济方面有过多年尝试，并积累了丰富经验。
　　从在上海股权托管交易中心的“科创板”到上交所准备多年的“战略新兴产业板”，虽因市场实际发展情况，部分支持举措进度有所调整，但各方主体依然在筹备和实践中积累了经验。
　　证监会今年年初曾表示，加快培育和发展战略性新兴产业，一直是国家既定的战略方针。证监会始终重视支持战略新兴产业的发展，随着多层次资本市场建设的推进，资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大。“十三五”规划纲要是判断未来5年的发展大趋势、确定大方向、明确要办的大事。设立战略新兴产业板的具体问题，还要做深入研究论证。
　　值得注意的是，目前资本市场试点实行注册制，已经没有法律障碍。全国人大常委会于2015年12月授权国务院在实施股票发行注册制改革中，调整适用《证券法》的有关规定，授权期限为两年。2018年2月，上述授权到期，证监会主席刘士余受国务院委托，向全国人大常委会汇报股票发行注册制改革的情况，并申请授权延期。
　　经过两年发展，资本市场许多条件已经明显改善。比如IPO“堰塞湖”消解，发行节奏逐步市场化；比如对违法违规行为的监管加强，严厉打击欺诈发行和虚假信息披露等各类违法违规行为；再比如上市公司信息披露增强等。
　　基于此，全国人大常委会审议决定，将授权期限延长到2020年2月29日。
　　全国人大财经委副主任委员乌日图此前曾表示，将密切关注股票发行注册制改革法律授权实施的情况，及时总结经验，并适时推动全国人大常委会审议通过《证券法》修订草案。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经记者表示，上证所设立科创板并试点注册制，这是A股IPO体制市场化改革的重大突破，它将极大地助推上证所国际化进程，并在上海国际金融中心建设中发挥关键性重要作用。